Los rendimientos de los bonos japoneses suben mientras el plan de recorte del impuesto sobre las ventas de Takaichi genera temores fiscales

La propuesta de la primera ministra japonesa Sanae Takaichi de suspender el impuesto sobre las ventas sobre alimentos ha desestabilizado los mercados de bonos, poniendo de manifiesto preocupaciones de que careza de un plan de financiación claro y podría impulsar la política fiscal hacia una dirección más expansiva.

La reducción del impuesto sobre las ventas plantea dudas sobre la financiación

Takaichi ha propuesto una suspensión de dos años del impuesto sobre las ventas sobre alimentos y bebidas, una medida que se espera coste alrededor de ¥5 billones (31.600 millones de dólares) al año, según el Ministerio de Finanzas.

Esa cifra es solo ligeramente inferior al gasto total de Japón en educación, ciencia y cultura combinado.

Aunque Takaichi ha dicho que el recorte se implementaría sin emitir bonos gubernamentales adicionales que cubran el déficit, los analistas indican que sigue sin estar claro cómo se financiaría el déficit.

"Sigue siendo muy incierto si la reducción del impuesto al consumo puede implementarse sin depender de la emisión de bonos gubernamentales", dijo Ataru Okumura, estratega senior de tipos de interés en SMBC Nikko Securities, en un informe de Bloomberg.

Los analistas también cuestionan si la medida sería realmente temporal.

Con unas elecciones generales previstas para 2028, muchos creen que restaurar el impuesto sería políticamente difícil.

La propuesta se anunció el lunes mientras Takaichi busca reforzar el apoyo de los votantes antes de las elecciones a la cámara baja del 8 de febrero, donde se espera que la inflación sea un tema central.

El mercado de bonos reacciona bruscamente

Las preocupaciones de los inversores ya se han reflejado en los mercados de bonos gubernamentales.

El rendimiento de los bonos gubernamentales a 40 años de Japón alcanzó el 4% el martes, el nivel más alto desde que se introdujo el vencimiento en 2007 y la primera vez en más de tres décadas que un rendimiento soberano japonés alcanza ese nivel.

Los rendimientos a lo largo de la curva subieron bruscamente, con el rendimiento a 10 años superando el 2,3%, su nivel más alto desde 1999, y el rendimiento a 20 años subiendo hasta alrededor del 3,35%.

"Los mercados son cada vez más conscientes de la expansión fiscal", dijo Takuya Hoshino, economista jefe del Instituto de Investigación de la Vida Dai-ichi.

"Les resulta más difícil comprar cuando les preocupa una posible aceleración de la política fiscal expansiva en el futuro."

Masahiko Loo, estratega sénior de renta fija en State Street Investment Management, dijo en un informe de CNBC: "Los rendimientos ultralargos de los JGB se están viendo impulsados al alza no solo por el desequilibrio estructural entre oferta y demanda, sino también por una nueva revalorización de la prima temporal y de riesgo a medida que los mercados absorben una postura fiscal más expansiva y una inflación persistente."

Añadió: "Esto ha revivido la clásica dinámica del 'intercambio Takaichi', con Nikkei más fuertes, JGBs más débiles y yenes."

Debate sobre margen fiscal en medio de elecciones

Los partidarios de la agenda de Takaichi argumentan que Japón tiene más margen fiscal que en el pasado, ya que la inflación ha impulsado el crecimiento nominal y reducido la relación deuda-PIB.

Takaichi ha declarado que su objetivo es aumentar los ingresos fiscales sin subir los tipos impositivos, promoviendo el crecimiento económico.

La inflación ya ha incrementado los ingresos fiscales, con Okumura estimando un aumento anual de más de 2 billones de yenes.

Sin embargo, tipos de interés más altos también aumentarían los costes de servicio de la deuda pública en torno a ¥2 billones, dejando solo una ganancia neta limitada.

"Hay que asegurar nuevas fuentes de financiación, o la mayor parte de la financiación tendrá que depender de la emisión de nuevos bonos gubernamentales", dijo Okumura.

El ministro de Estrategia de Crecimiento de Japón, Minoru Kiuchi, intentó calmar los mercados el martes, afirmando que la administración tendría en cuenta la disciplina fiscal.

"Seguiremos observando los movimientos del mercado con un alto sentido de urgencia", afirmó. "Seguiremos esforzándonos por mantener la confianza del mercado."

Mientras tanto, los partidos de la oposición presionan por políticas aún más flexibles.

El mayor bloque opositor de Japón pide la eliminación permanente del impuesto sobre las ventas de alimentos, mientras que la Alianza de Reforma Centrista ha planteado financiar el recorte a través de un fondo soberano, aunque los detalles siguen sin estar claros.

Con Takaichi a punto de disolver el parlamento y hacer campaña sobre política económica, los inversores se preparan para la volatilidad continua mientras los mercados evalúan si Japón entra en una fase fiscal más agresiva.