El comercio de 'Vender América' ha vuelto, pero por qué es diferente esta vez

El intercambio "Sell America" ganó mucho impulso en abril de 2025, tras los aranceles del "Día de la Liberación" de Trump. Los mercados globales se vieron sacudidos y registraron algunos de los peores días de negociación desde la pandemia.

2026 comenzó con mucha tensión geopolítica, con Donald Trump una vez más en el centro de todo. En particular, su impulso por "adquirir" Groenlandia ha impulsado a sus aliados a encontrar soluciones a problemas que nunca pensaron que tendrían.

Y el problema es que los mercados globales tienden a estar conectados. Una vez que un país, o peor aún, una región, empieza a perder confianza en los activos de otro país, se espera una reacción en cadena.

Fue entonces cuando, el 20 de enero, las acciones, los bonos del Tesoro y el dólar cayeron juntos.

No porque el crecimiento se haya desplomado o los beneficios decepcionados, sino porque los inversores empezaron a reevaluar cuán predecible es realmente Estados Unidos como ancla del sistema global.

Lo que hace que este momento sea diferente no es la venta en sí, sino lo que realmente la desencadenó.

Por qué Groenlandia cambió el tono

Las tensiones comerciales son terreno familiar para los mercados. Los inversores han aprendido que muchas amenazas arancelarias terminan en retrocesos parciales o negociaciones largas.

Pero el impulso de Donald Trump para afirmar el control sobre Groenlandia tuvo más intensidad entre los aliados.

Groenlandia no es un socio comercial marginal. Se sitúa en la intersección de los compromisos de la OTAN, la soberanía europea y la seguridad en el Ártico.

Cuando Estados Unidos amenazó con imponer aranceles a ocho países europeos que se oponían a la medida, los mercados dejaron de tratar la situación como una táctica de negociación.

Se convirtió en una cuestión de hasta dónde podría llegar la presión sobre los aliados y si había una salida evidente.

Esta percepción se manifestó cuando los mercados abrieron el martes 20 de enero. El SandP 500 cayó más de un 2% en una sola sesión, anulando sus ganancias anuales.

Los rendimientos a largo plazo del Tesoro se dispararon incluso cuando las acciones se vendieron. El dólar se debilitó frente al euro, la libra esterlina y el franco suizo.

Estos movimientos rara vez ocurren juntos, a menos que los inversores cuestionen el riesgo soberano en sí mismo y no el ciclo.

La retórica europea reforzaba esa inquietud.

Los líderes franceses y canadienses cuestionaron abiertamente el futuro del orden basado en reglas. Esos comentarios importaban menos para su política y más por lo que señalaban a los asignadores de capital.

Las alianzas, que antes se daban por estabilizadas, formaban ahora parte del cálculo de riesgos.

Cuando los bonos dejan de amortiguar a las acciones

Una de las razones por las que este movimiento inquietó a los inversores es que los bonos no cumplieron con su función habitual.

En la mayoría de las ventas masivas de acciones, los bonos del Tesoro suben mientras el dinero busca seguridad. Esta vez, también se enfrentaron a la venta masiva.

El momento también importó, porque el mercado estadounidense reabrió tras un fin de semana festivo en caos en el mercado de bonos japonés.

Los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses a 30 y 40 años se dispararon hasta niveles récord después de que la primera ministra Sanae Takaichi convocara elecciones anticipadas y prometiera una política fiscal más laxa.

Fue la sesión de trading más desordenada en años.

Japón no es simplemente otro mercado de bonos. Está en el núcleo de la financiación global y de los oficios de transporte. Cuando rinde su salto, el apalancamiento se desenrolla en otros lugares.

Esa presión afectó a la duración estadounidense justo cuando el riesgo geopolítico se disparaba, empujando los rendimientos del Tesoro al alza en lugar de bajar.

El resultado resultó incómodo para los inversores en renta variable. El aumento de los rendimientos endurece las condiciones financieras y socava las valoraciones al mismo tiempo.

También envía una señal de que el mercado de bonos ya no está confiado, actuando como un amortiguador.

Esa dinámica fue lo que obligó a replantearse en abril de 2025, cuando los aranceles provocaron por primera vez un breve pánico de "Vender América", y este mes volvió a surgir.

Gold está contando otra historia

Quizá el mensaje más claro viene del oro. Los precios superaron los 4.850 dólares la onza, estableciendo nuevos récords. Le siguieron plata y platino.

Esta medida tiene poco que ver con los datos de inflación a corto plazo o con temores a una recesión.

El oro ha estado respondiendo a dos cosas. La primera es la tensión en los mercados de deuda soberana, que comienza en Japón pero se extiende a Estados Unidos y Europa, donde las proporciones deuda/PIB seguirán aumentando según las proyecciones del FMI.

La segunda es la preocupación por la influencia política sobre las instituciones.

Los inversores están observando batallas legales sobre la independencia de la Reserva Federal junto con amenazas de utilizar aranceles como armas geopolíticas.

En ese contexto, el atractivo del oro es sencillo. No tiene emisor ni riesgo de política.

Los bancos centrales han estado reforzando ese mensaje. El Banco Nacional de Polonia aprobó planes para comprar otras 150 toneladas de oro, mientras que otros bancos centrales de mercados emergentes reanudaron las compras de reservas a finales del año pasado.

Cuando los compradores oficiales entran a precios récord, sugiere una diversificación a largo plazo más que un miedo a corto plazo.

Por qué esto no es una repetición de 2025

Es tentador ver la última caída como una repetición de abril del año pasado, cuando "Sell America" dominó los titulares durante unas semanas antes de desvanecerse.

Pero los datos mostraron que los inversores extranjeros regresaban rápidamente. Las tenencias del Tesoro alcanzaron máximos históricos a mediados de año.

Las asignaciones extranjeras a acciones estadounidenses superaron el 30% de las carteras, muy por encima de las medias históricas. Los beneficios se mantuvieron y las acciones tecnológicas estadounidenses siguieron superando a sus competidores globales.

Esos fundamentos no han desaparecido. La economía estadounidense sigue siendo resiliente, con beneficios corporativos aún fuertes y, por supuesto, el dólar sigue siendo la principal moneda de reserva mundial.

Lo que ha cambiado en 2026 son las expectativas sobre la repetición.

En abril, los inversores asumieron que Trump retrocedería una vez que los mercados respondieran.

Ahora, los inversores están menos convencidos de que haya una salida para Groenlandia, así que el tema ya no son los aranceles marginales, sino el uso de los mercados como puntos de presión geopolítica.

En 2025, la tensión se manifestó primero en las acciones y luego fue disminuyendo a medida que los rendimientos se estabilizaban y el dólar encontraba apoyo. Esta vez, la secuencia se invierte. El dólar se debilitó al principio y en términos generales.

Cuando los inversores pierden la confianza en los activos estadounidenses, el dólar suele ser la última línea de defensa. Una caída simultánea en acciones, bonos del Tesoro y la moneda apunta a una revalorización de la confianza en lugar de crecimiento.

Por ahora, el capital global sigue inclinándose hacia Estados Unidos, pero con la salvedad de que las valoraciones estadounidenses cotizan a un precio premium respecto a los de sus pares.

Los rendimientos más altos siguen atrayendo compradores. No existe un mercado alternativo claro con la misma profundidad o liquidez.

Sin embargo, la idea de que el riesgo político en Estados Unidos es invaluable se ha debilitado.

Esa es la lección silenciosa que se ha incorporado en los movimientos recientes. No es que Estados Unidos esté siendo vendido, sino que se cuestiona de formas que los inversores ya estaban acostumbrados a ignorar.