Mercados de crédito de EE. UU. muestran señales de alerta por el riesgo de guerra con Irán

Un conflicto prolongado en Oriente Medio comienza a propagarse por los mercados de crédito a corto plazo de Estados Unidos, con señales iniciales de tensión en canales clave de financiación.

Los diferenciales de crédito a corto plazo se han ampliado en las últimas semanas, reflejando una creciente inquietud de los inversores por una guerra prolongada y un cambio más amplio hacia la aversión al riesgo.

Los analistas afirman que los cambios, aunque todavía modestos, podrían señalar riesgos de liquidez al alza si las tensiones geopolíticas persisten.

La incertidumbre se ha intensificado tras la escalada de presión de Donald Trump sobre Irán para reabrir el estrecho de Ormuz, advirtiendo que "toda una civilización morirá esta noche" si no hay un acuerdo de última hora.

Mercado de papel comercial bajo presión

Los analistas siguen de cerca el mercado estadounidense de papel comercial (CP) de aproximadamente 1,5 billones de dólares, una fuente crítica de financiación a corto plazo para corporaciones y bancos y un barómetro clave de las condiciones crediticias.

El mercado absorbió inicialmente el choque geopolítico, pero las preocupaciones han aumentado a medida que el conflicto continúa.

"El crédito en general se ha ampliado a lo largo de toda la curva y prácticamente en todas las industrias", dijo Jan Nevruzi, estratega de tipos estadounidenses en TD Securities en Nueva York, en un informe de Reuters.

"Toda la curva simplemente quedó valorada más alto. Así que hay que pagar un poco más por la financiación."

Los datos de la Reserva Federal muestran que el diferencial entre el papel comercial no financiero AA a 30 días y la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) a un mes se ha ampliado a 6 puntos básicos, frente a cero antes del inicio del conflicto.

Este diferencial refleja la prima que exigen los inversionistas por el financiamiento corporativo no garantizado frente a la financiación respaldada por bonos del Tesoro.

Su ampliación sugiere que los costes de endeudamiento están subiendo y las condiciones crediticias se están endureciendo.

Los prestatarios de menor calificación están viendo aumentos más pronunciados. El diferencial para emisores no financieros A2/P2 ha saltado a 44 puntos básicos desde 17 puntos básicos antes de la guerra.

"A los emisores de papel comercial les cuesta un poco más financiar sus carteras", dijo Teresa Ho, responsable de estrategia de corta duración en EE. UU. de J.P. Morgan en Boston.

En el lado de la demanda, los inversores se muestran más cautelosos. Ho señaló que los compradores de CP se están conteniendo en medio de la incertidumbre, ya que "no sabemos cómo será la liquidez en las próximas semanas".

Los fondos prime del mercado monetario, principales compradores de papel comercial, también han experimentado fluctuaciones.

Sus activos cayeron un 2% hasta 1,246 billones de dólares en la semana que terminó el 1 de abril, lo que sugiere que algunos inversores pueden estar dejando que sus posiciones venzan en lugar de reinvertir.

El crédito de menor calidad muestra signos tempranos de tensión

Los participantes del mercado prestan especial atención a los segmentos de menor calificación del mercado de CP, que suelen ser los primeros en debilitarse en periodos de estrés.

El diferencial entre emisores A2/P2 y los de máxima calificación A1/P1 se ha ampliado a 38 puntos básicos, desde 20 puntos básicos antes del conflicto.

Aunque todavía muy por debajo de los niveles de crisis vistos durante la pandemia de COVID-19, los analistas dicen que el movimiento refleja un entorno de leve aversión al riesgo.

En periodos de mayor incertidumbre, los fondos del mercado monetario tienden a retirarse de emisores de menor calidad, exigiendo rendimientos más altos y ampliando aún más los diferenciales.

Los costes de financiación bancaria también suben

También aparecen signos de tensión en el mercado de notas a tasa variable (FRN) de bancos estadounidenses, de unos 2 billones de dólares, un segmento a menudo pasado por alto que se sitúa entre la financiación a corto plazo y la deuda corporativa a más largo plazo.

Según JP Morgan, el diferencial de los FRN bancarios a seis meses sobre la SOFR overnight se amplió en torno a 13 puntos básicos, hasta 33 puntos básicos en marzo.

Los FRN son una fuente clave de financiación no garantizada para los principales bancos estadounidenses, y el aumento de los diferenciales se interpreta ampliamente como un indicador de endurecimiento de las condiciones financieras.

"La historia general de la financiación corporativa se reduce a que la gente se vuelve más cautelosa respecto al crédito de contrapartida y a las exposiciones crediticias", dijo Joseph Abate.

Tono cauteloso mientras persiste la incertidumbre

Si bien los movimientos actuales en los mercados de crédito siguen siendo contenidos, los analistas advierten que unas tensiones geopolíticas continuadas podrían amplificar estas presiones.

Con los costes de financiación en aumento y los inversores volviéndose más selectivos, las señales iniciales de tensión en los mercados de crédito a corto plazo podrían hacerse más pronunciadas si el conflicto se prolonga, presionando potencialmente las condiciones de liquidez en todo el sistema financiero.