Rendimientos del Tesoro de EE. UU. se mantienen mientras el IPC caliente amenaza la política de tipos

Los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. se mantuvieron en su mayoría estables el viernes mientras los inversores aguardaban los datos de inflación al consumidor que se espera muestren un fuerte repunte en marzo, con el petróleo y un frágil alto el fuego en Oriente Medio añadiendo incertidumbre sobre el próximo movimiento de la Reserva Federal.

El mercado de Treasury ha pasado gran parte de la semana intentando equilibrar dos señales opuestas.

Por un lado, los datos recientes sobre el gasto de consumo personal (PCE), la medida de inflación preferida por la Fed, en general coincidieron con las expectativas y reforzaron la visión de que las presiones de precios siguen siendo persistentes más que descontroladas.

Por otro, un nuevo repunte de los costes energéticos vinculado a la tensión geopolítica ha aumentado el riesgo de que la inflación general pueda acelerarse de nuevo con más fuerza de lo que desearían los responsables de la política.

Eso dejó a los rendimientos apenas sin cambios antes de los datos.

El rendimiento del Treasury a 10 años estaba alrededor de 4.2972%, el rendimiento a 2 años subió hasta 3.7932% y el de 30 años se mantenía cerca de 4.8968%.

Los movimientos relativamente contenidos sugirieron que los inversores no estaban dispuestos a tomar grandes posiciones antes de un informe que podría tener un efecto desproporcionado en las expectativas sobre los tipos.

El informe del IPC ocupa el centro del escenario

Los economistas esperan que el índice de precios al consumidor aumente 0.9% en marzo respecto al mes anterior, una marcada aceleración respecto al alza de 0.3% de febrero.

En términos interanuales, se prevé que la inflación general se acelere hasta 3.3%, lo que sería la lectura más alta desde mayo de 2024.

Eso importa porque una cifra más fuerte en la inflación general resaltaría la rapidez con la que los costes energéticos pueden trasladarse a la trayectoria de la inflación.

También complicaría el intento de la Fed de evaluar si la presión subyacente de los precios sigue cediendo gradualmente o si la inflación más amplia se está volviendo más difícil de contener.

El informe PCE de febrero hizo poco por cambiar la narrativa general de la política. Mostró una inflación que se movía en gran medida en línea con las expectativas, con el PCE subyacente en 2.8% interanual.

Aunque eso no fue una sorpresa alcista importante, seguía por encima del objetivo del 2% de la Fed y lo bastante fuerte como para apoyar el argumento de que los tipos podrían necesitar mantenerse elevados durante más tiempo.

El petróleo y la geopolítica enturbian el panorama

Una razón clave por la que los mercados están nerviosos es el comportamiento del petróleo.

Los precios del crudo se han mantenido elevados mientras los operadores evalúan la durabilidad de un alto el fuego en Oriente Medio y el riesgo de una nueva interrupción de las rutas de suministro.

Con el petróleo cotizando cerca de $100 por barril en algunos momentos esta semana, los inversores están cada vez más atentos a la posibilidad de que las tensiones geopolíticas prolonguen la presión inflacionaria justo cuando los responsables de la política esperaban avances más convincentes.

Eso es especialmente importante para el informe del IPC de marzo porque se espera que la energía sea uno de los principales motores del salto mensual.

Si los datos confirman que el petróleo ya está pasando a los precios al consumidor, los mercados podrían empezar a descontar una pausa más prolongada por parte de la Fed y, en el margen, incluso reabrir el debate sobre si los riesgos de mayor ajuste han desaparecido por completo.

El alto el fuego en sí sigue siendo una variable del mercado más que un telón de fondo resuelto.

Cualquier señal de que la tregua se está resquebrajando podría volver a elevar los precios de la energía y amplificar las preocupaciones inflacionarias en los mercados de bonos.

El mercado de Treasury espera una señal más clara

Por ahora, el mercado de bonos parece hacer una pausa más que revalorar de forma agresiva.

El rendimiento a 2 años, que es especialmente sensible a las expectativas sobre la política de la Fed, se ha movido solo modestamente, lo que sugiere que los operadores quieren confirmación del informe del IPC antes de ajustar su visión.

Esa cautela tiene sentido. Una lectura de inflación más débil de lo esperado podría permitir que los rendimientos se deslicen a la baja y reavivar la esperanza de que la Fed eventualmente tenga margen para recortar tipos.

Pero una cifra más caliente, especialmente si está impulsada tanto por la energía como por categorías más amplias, reforzaría el argumento para mantener los costes de financiación restrictivos durante buena parte del próximo año.

En ese sentido, el informe del IPC del viernes no es solo otro dato.

Es una prueba de si el reciente equilibrio entre crecimiento resistente, inflación persistente y riesgo geopolítico empieza a inclinarse de forma más decisiva en contra de los toros de los bonos.

Con los rendimientos del Treasury estables y el petróleo aún elevado, el mercado está en la práctica esperando que los datos de inflación muestren si el próximo movimiento corresponde a los tipos, al crudo o a ambos.