Análisis: por qué el combustible de aviación es ahora la mayor crisis del mercado del petróleo
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Comprar el crack/spreads del queroseno de EE. UU. mediante un proxy como el crack spread ICE relacionado con destilados/queroseno (p. ej., posición larga en queroseno frente a crudo). La interrupción en el Estrecho de Hormuz es una escasez específica de queroseno: Europa afronta déficits entre junio y agosto, las existencias en ARA están en un mínimo de seis años, y las exportaciones de EE. UU. solo cubrirían aproximadamente el 50% del déficit del Golfo, por lo que el mercado permanecerá apretado y los spreads seguirán elevados.
Riesgo clave: Las exportaciones estadounidenses a Europa no consiguen mantener el ritmo (o se redirigen a otros destinos), aliviando rápidamente la escasez física de queroseno y hundiendo el spread.
Vender refinadoras europeas con alto rendimiento de queroseno y flexibilidad limitada (p. ej., BP/ Shell son menos puras; orientar a refinadoras tipo TotalEnergies o pares europeos al estilo Phillips 66 —usar una cesta de refinerías de la UE con menor capacidad para reconducir productos). La tensión en el queroseno ayuda a los márgenes solo si pueden producir/asegurar insumos y logística de forma fiable; el artículo señala que muchas refinerías ya están a plena capacidad y el crudo de reemplazo está interrumpido, por lo que las escaseces pueden convertirse en volatilidad de márgenes y riesgo sobre las ganancias.
Riesgo clave: La utilización de refinerías y la logística de productos mejoran más rápido de lo esperado (o la mitigación/redistribución de la UE funciona), restaurando el suministro y los márgenes estables.
- El bloqueo corta el 75% del suministro europeo de queroseno procedente de Oriente Medio.
- La IATA advierte que las cancelaciones de vuelos podrían comenzar en toda Europa a finales de mayo.
- Los precios del queroseno se duplicaron; las existencias cayeron a un mínimo de seis años a mediados de abril.
La guerra en Irán y el cierre resultante del Estrecho de Ormuz han generado una escasez aguda en el mercado del petróleo. Sin embargo, la atención pública se ha centrado principalmente en el crudo. La escasez es, no obstante, aún más significativa en el queroseno de aviación.
El precio récord del queroseno —casi 1.800 USD por tonelada a comienzos de abril— refleja esta tendencia, con precios que se han más que duplicado en su pico desde el inicio de la guerra.
Las alertas se han intensificado recientemente. El 9 de abril, Airports Council International (ACI) escribió a la Comisión Europea advirtiendo que el cierre continuado del Estrecho de Ormuz podría provocar, en tres semanas, una escasez sistémica de combustible de aviación que causaría un daño significativo a la economía europea.
Aumento de precios y advertencias de escasez inminente
Incluso después de que el Estrecho de Ormuz vuelva a estar operativo, la Asociación Internacional de Transporte Aéreo (IATA) proyectó que tardará varios meses en recuperarse el suministro de queroseno hasta los niveles necesarios.
La semana pasada, el director de la IATA advirtió que las carencias de combustible podrían provocar cancelaciones de vuelos en toda Europa a partir de finales de mayo.
La Agencia Internacional de la Energía (IEA) emitió un comunicado que hace eco de esta preocupación, advirtiendo que ciertos países europeos podrían experimentar déficits de queroseno en las próximas seis semanas.
Europa se enfrenta a un verano difícil por la escasez de queroseno, incluso en el escenario más optimista, según advirtió el Comisario de Energía de la Unión Europea.
Según Dan Jorgensen, la Unión Europea está elaborando medidas para mitigar el efecto previsto sobre el suministro de queroseno. «Si es necesario, podemos redistribuir y compartir los recursos de queroseno que tengamos», indicó, señalando posibles esfuerzos de cooperación.
El bloqueo es especialmente grave porque Oriente Medio suministra aproximadamente el 75% del queroseno de Europa.
El mercado europeo de queroseno afronta actualmente una tensión extrema, según se destaca en una sección especial reciente del informe mensual de la IEA.
El año pasado, los países europeos de la OCDE consumieron 1,6 millones de barriles por día de queroseno. Las refinerías europeas domésticas suministraron 1,1 millones de barriles por día, dejando un requerimiento neto de importación de 500.000 barriles por día.
De forma crucial, el 75% de esas importaciones (375.000 barriles por día) procedían históricamente de la región del Golfo. Este suministro esencial está ahora cortado debido al bloqueo del tránsito marítimo por el Estrecho de Hormuz.
Encontrar fuentes de reemplazo se espera que sea complicado. Los principales proveedores alternativos, incluidos Corea del Sur, India y China, también tendrán probablemente disponibilidad limitada de queroseno para exportación.
Esta escasez es una consecuencia directa de la interrupción de los suministros de crudo desde Oriente Medio, que ha forzado una reducción en la producción de sus refinerías.
Respuesta de EE. UU. y bajos niveles de existencias
Estados Unidos es un gran productor de queroseno y se ha convertido recientemente en un exportador neto significativo, con un marcado aumento de las exportaciones.
Los datos de la Energy Information Administration de EE. UU. mostraron que las exportaciones alcanzaron un récord de 442.000 barriles por día a principios de abril, con la media móvil de cuatro semanas reciente de 366.000 barriles por día, 200.000 barriles por encima de la media de cinco años. El destino de estas exportaciones, en particular hacia Europa, sigue sin estar claro.
Se proyecta que EE. UU. suministre suficiente queroseno adicional a Europa para cubrir algo más del 50% del déficit de queroseno resultante de la reducción de envíos desde la región del Golfo, según la IEA.
Datos de Kpler y LSEG indican que las exportaciones estadounidenses de queroseno a Europa se estiman entre 149.000 y 200.000 barriles por día en abril. Si se materializan, este volumen sería el más alto registrado en aproximadamente los últimos diez años, según Commerzbank.
La situación del suministro de queroseno en la OCDE Europa se caracteriza por una significativa dependencia de las importaciones, según subraya la IEA. Entre los países principales, solo España es exportador neto, y Turquía es casi autosuficiente.
En contraste, Alemania, Francia e Italia solo pueden producir domésticamente alrededor de la mitad del queroseno que necesitan. Reino Unido, que es el mayor consumidor de queroseno de Europa, depende de las importaciones para un elevado 65% de su suministro.
Para empeorar las cosas, la IEA también observó una caída pronunciada en los niveles de existencias; específicamente, los inventarios en la región Amsterdam-Rotterdam-Antwerp (ARA) cayeron por debajo de 600.000 toneladas a mediados de abril, alcanzando un mínimo de seis años.
Las existencias de queroseno en ARA, que abastecen una parte significativa del noroeste de Europa, se mantuvieron cerca del doble de su nivel habitual a mediados de diciembre.
«Con la pérdida de los suministros de queroseno desde Oriente Medio y sin un reemplazo adecuado, las existencias corren el riesgo de caer aún más, particularmente porque la demanda de queroseno aumentará en los próximos meses, como es habitual en esta época del año», dijo Carsten Fritsch, analista de commodities en Commerzbank AG.
Escenarios de la IEA y mitigación de la UE
La IEA ha desarrollado cuatro escenarios que proyectan la trayectoria de los inventarios de queroseno en Europa, todos dependientes de la tasa de reemplazo de los suministros de Oriente Medio.
Si se reemplazan todos los suministros de Oriente Medio, o incluso el 90% de ellos, se espera que los inventarios satisfagan la demanda adecuadamente. Sin embargo, en estas condiciones, las existencias a final de año estarían por debajo del rango típico (y significativamente por debajo en el escenario del 90%).
La situación se vuelve más precaria con tasas de reemplazo más bajas:
- Reemplazo al 75%: Las existencias serían insuficientes para cubrir la demanda durante los meses pico de verano, planteando un riesgo de escasez en agosto.
- Reemplazo al 50% o menos: Se proyecta que la escasez de queroseno comience ya en junio.
La UE presentará el miércoles un proyecto de propuesta para abordar la escasez de queroseno y prevenir restricciones de vuelo. Las medidas previstas incluyen un mapeo a escala de la UE de la capacidad de refinado de productos petrolíferos el próximo mes, garantizar la plena utilización y el mantenimiento de la capacidad existente, y otros pasos para mejorar el suministro de queroseno.
Los responsables dicen que las propuestas aún se están desarrollando. Sin embargo, el impacto podría ser limitado, ya que la IEA indica que muchas refinerías europeas ya operan a plena capacidad.
Las opciones discutidas también incluyen la distribución «optimizada» de queroseno entre los Estados miembros de la UE.
In all this, it must not be overlooked that the closure or retrofitting of refineries for biofuels has resulted in an estimated loss of 1–1.5 million barrels of daily crude oil processing capacity in Europe since 2015.
«Esta pérdida ya se está notando con fuerza.» añadió Fritsch.
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