Chevron 1T supera estimaciones de BPA; acciones bajan 1% por debilidad de beneficios
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Comprar CVX. El 1T superó el BPA por los sólidos ingresos de upstream, con exposición a Oriente Medio <5% y producción en EE. UU. >2 mbpd que respaldan la generación de caja. La caída del beneficio es en gran medida «en papel» por efectos de sincronización de derivados que, según Chevron, deberían revertirse el próximo trimestre a medida que se cierren las posiciones. Con dividendos y recompras en curso (objetivo anual intacto), la reacción del mercado de -1% parece una sobrerreacción contable/de sincronización frente a la fuerza real del upstream.
Riesgo clave: Los precios del petróleo caen rápidamente y se mantienen más bajos, convirtiendo los esperados «desenlaces» de derivados en un impacto real sobre ganancias/flujo de caja.
Vender XOM frente a CVX. Exxon informó efectos de sincronización de derivados similares, pero el sobrerendimiento del upstream de Chevron y su menor exposición a Oriente Medio hacen de CVX el beneficiario más claro de la volatilidad actual de los precios del petróleo. Si ambas se ven afectadas por la misma sincronización contable, la que tenga una entrega upstream subyacente más fuerte y mayor resiliencia de cartera debería superar.
Riesgo clave: Los resultados upstream de XOM resultan ser más fuertes que los de Chevron, y los efectos de sincronización de derivados revertirse a favor de XOM.
- Chevron 1T: BPA supera estimaciones; beneficio ajustado en mínimo de cinco años.
- Acciones caen 1% hasta $191.54.
- Ganancias en upstream compensadas por pérdidas en downstream por sincronización de derivados
Los precios elevados del petróleo, parcialmente vinculados a la guerra EE. UU.-Israel con Irán, ayudaron a Chevron a superar las estimaciones de beneficios del primer trimestre de Wall Street el viernes, impulsada por los sólidos resultados de su negocio upstream.
La compañía superó con creces las expectativas, reportando ganancias ajustadas de $1.41 por acción, por encima del consenso de LSEG de 95 centavos.
Sin embargo, este fuerte desempeño se vio compensado por que el beneficio total alcanzó un mínimo de cinco años.
Este descenso se atribuyó en parte a efectos de sincronización mal cronometrados relacionados con derivados financieros.
Las acciones de Chevron cayeron cerca de un 1% hasta $191.54 al cierre de esta edición.
Precios del crudo más altos impulsan el rendimiento
Los precios más altos del crudo aumentaron los ingresos del segmento upstream de Chevron, la unidad de negocio más grande de la compañía, resultando en un incremento interanual del 4% en las ganancias a 3,9 mil millones USD (aprox. 3,4 mil millones €).
«A pesar de la elevada volatilidad geopolítica y las interrupciones de suministro relacionadas, Chevron entregó un sólido desempeño en el primer trimestre, subrayando la resiliencia de nuestra cartera y el valor de una ejecución disciplinada», dijo el consejero delegado Mike Wirth en una declaración.
Nuestro enfoque sigue siendo consistente – mantener disciplina de capital y de costes, generar fuerte flujo de caja y ofrecer rendimientos superiores a los accionistas.
El conflicto con Irán, que comenzó el 28 de febrero, impactó severamente los mercados energéticos mundiales.
Las restricciones de suministro, provocadas por la casi paralización del tráfico marítimo a través del estrecho de Ormuz, hicieron que los precios del petróleo se dispararan hasta un 50% durante el trimestre informado.
El beneficio neto de Chevron para el periodo enero-marzo disminuyó a 2,2 mil millones USD (aprox. 1,9 mil millones €) desde 3,5 mil millones USD (aprox. 3,1 mil millones €) en el año anterior.
No obstante, es destacable la limitada exposición de la compañía a la inestabilidad en Oriente Medio —que representa menos del 5% de su producción total—.
Resultados downstream
Las operaciones downstream experimentaron una reversión significativa, pasando de un beneficio de 325 millones USD (aprox. 283,5 millones €) el año pasado a una pérdida de 817 millones USD (aprox. 712,7 millones €).
Este cambio fue impulsado principalmente por desajustes contables derivados de efectos de sincronización relacionados con derivados, que se espera comiencen a revertirse el próximo trimestre.
Exxon, un competidor de mayor tamaño, también informó haber sido afectado de forma similar por estos efectos de sincronización.
La directora financiera Eimear Bonner afirmó en una entrevista que Chevron espera que posiciones en papel por un total aproximado de 1 mil millones USD (aprox. 872,3 millones €) se cierren en el segundo trimestre, generando una ganancia.
Comentó que, si bien hubo efectos de sincronización habituales en un entorno volátil, el negocio fundamental de Chevron se mantiene robusto.
La compañía indicó que continuos aumentos en los precios del petróleo podrían generar más efectos de sincronización, mientras que una caída en los precios probablemente produciría posteriores «desenlaces».
Exposición mínima a Oriente Medio
La exposición de la producción de Chevron a Oriente Medio es menos relevante que la de sus competidores.
La compañía también reportó una producción sólida y sostenida en EE. UU., que ha superado los 2 millones de barriles por día durante los últimos tres trimestres.
Los volúmenes en el primer trimestre sufrieron una ligera caída hasta 3.86 millones de barriles equivalentes de petróleo por día en comparación con los tres meses anteriores. Este descenso se atribuyó a paradas por inactividad tras un incendio en el yacimiento Tengiz en Kazajistán.
El flujo de caja libre experimentó un giro negativo, situándose en 1,5 mil millones USD (aprox. 1,3 mil millones €), impulsado principalmente por una disminución en el flujo de caja operativo.
Incluso después de ajustar por efectos de capital circulante, este indicador se mantuvo por debajo del mismo trimestre del año anterior.
Bonner confirmó el objetivo de la compañía de lograr un crecimiento mínimo interanual del 10% en el flujo de caja libre ajustado hasta 2030.
Chevron destinó 3,5 mil millones USD (aprox. 3,1 mil millones €) al pago de dividendos y ejecutó 2,5 mil millones USD (aprox. 2,2 mil millones €) en recompra de acciones durante el trimestre.
Aunque el importe de la recompra fue menor que en el trimestre anterior, Bonner confirmó el compromiso de la compañía con su objetivo anual de recompra de acciones, que se mantiene entre 10 mil millones USD (aprox. 8,7 mil millones €) y 20 mil millones USD (aprox. 17,4 mil millones €).
En el primer trimestre de 2026, el gasto de capital de la compañía aumentó en comparación con el año anterior. Este incremento fue en parte resultado de inversiones relacionadas con la adquisición de Hess.
Sin embargo, este mayor gasto se vio compensado por una reducción del gasto en la cuenca del Pérmico.
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