Grandes petroleras presentan un primer trimestre mixto por la guerra en Irán
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Buy. El primer trimestre mostró ganancias ajustadas por encima de lo esperado mientras los beneficios reportados se vieron afectados por «efectos de sincronización» y desajustes en coberturas; la dirección dice que los barriles físicos se pondrán al día. Con ~15% de la producción interrumpida y hasta 750k bpd en riesgo, cualquier reapertura parcial debería trasladarse más tarde a medida que la sincronización contable se normalice, no solo por movimientos del precio spot.
Riesgo clave: Si Ormuz permanece cerrado más tiempo de lo esperado, la 'recuperación' nunca se produce y los beneficios permanecen estructuralmente débiles.
Buy. La sorpresa de BP fue impulsada por el trading y los márgenes de refinación, que se amplían cuando los flujos físicos están restringidos y las rutas de envío se alargan. Incluso si los futuros se calman, la volatilidad de inventarios/rutas por las interrupciones en Ormuz puede mantener el apoyo a los márgenes elevado en el próximo trimestre.
Riesgo clave: Los márgenes de trading revierten a la media rápidamente cuando los flujos físicos se normalizan y la volatilidad colapsa, lo que reduciría el motor de beneficios.
- Exxon y Chevron vieron sus beneficios afectados por desajustes en coberturas y flujos aplazados.
- Shell supera estimaciones y recorta recompra; BP se beneficia de márgenes de trading.
- Rystad advierte que los barriles físicos quedan rezagados a pesar del optimismo en los precios de futuros.
Las mayores petroleras del mundo presentaron un primer trimestre turbulento, lo que subraya cómo la guerra en Irán y el cierre del estrecho de Ormuz han distorsionado tanto los beneficios como los flujos físicos.
Mientras Shell y BP superaron las expectativas gracias a un fuerte negocio de trading y a precios más altos, ExxonMobil y Chevron registraron caídas en el beneficio neto, atribuyéndolas a «pérdidas sobre papel» por desajustes en coberturas.
ExxonMobil y Chevron: beneficios lastrados por efectos de sincronización
ExxonMobil informó un beneficio neto de $4.2 mil millones, frente a $7.7 mil millones un año antes.
Sin embargo, las ganancias ajustadas ascendieron a $8.8 mil millones, superando las previsiones de Wall Street. Los ingresos aumentaron a $85.1 mil millones, reflejando precios del crudo más altos.
El consejero delegado Darren Woods afirmó que alrededor del 15% de la producción de Exxon se vio interrumpida por la guerra, con 750,000 barriles por día en riesgo si Ormuz permanecía cerrado.
Pérdidas por coberturas de casi $4 mil millones lastraron los resultados publicados, generando lo que él calificó como un «efecto de sincronización».
"Estos son efectos de sincronización. Los barriles físicos se recuperarán, pero el impacto contable es inmediato."
Chevron registró un beneficio neto de $2.2 mil millones, en comparación con $3.5 mil millones el año pasado.
El beneficio ajustado por acción de $1.41 superó las estimaciones del consenso, aunque los ingresos cayeron a $48.6 mil millones.
El consejero delegado Mike Wirth subrayó la menor exposición de Chevron a las operaciones en Oriente Medio, pero reconoció que los desajustes en coberturas y las entregas aplazadas habían distorsionado el trimestre.
"Nuestra exposición a las operaciones en Oriente Medio es limitada, pero la volatilidad en los mercados de futuros y las entregas aplazadas distorsionaron los resultados reportados", añadió Wirth.
Shell: fuerte sorpresa, recompra reducida
Shell destacó con unas ganancias ajustadas de $6.92 mil millones, claramente por encima de las expectativas de los analistas de $6.36 mil millones.
El consejero delegado Wael Sawan atribuyó los resultados a un "desempeño operativo implacable" pese a una disrupción sin precedentes.
La compañía anunció un programa de recompra de acciones de $3 mil millones —ligeramente reducido respecto a trimestres anteriores— y un aumento del dividendo del 5%.
La deuda neta aumentó a $52.6 mil millones, reflejando mayores necesidades de capital de trabajo a medida que los precios del petróleo se dispararon.
Shell también confirmó su adquisición de ARC Resources por $16.4 mil millones, que se espera añada 370,000 barriles de petróleo equivalente por día y respalde el crecimiento a largo plazo.
El desempeño operativo implacable nos permitió obtener resultados sólidos pese a la disrupción sin precedentes en los flujos energéticos globales.
BP: ganancias de trading compensan la volatilidad
BP informó un beneficio por coste de reposición subyacente de $3.2 mil millones, más del doble que en el trimestre anterior, con un beneficio reportado de $3.8 mil millones.
Un fuerte negocio de trading de petróleo y márgenes de refinación impulsaron los resultados, aunque la deuda neta subió a $25.3 mil millones debido a un aumento del capital de trabajo.
La consejera delegada Meg O’Neill destacó la resiliencia de BP y reiteró la guía de capex de $13–13.5 mil millones para 2026, junto con el compromiso de un crecimiento anual del dividendo de al menos el 4%.
La fortaleza en el trading y los márgenes de refinación compensaron la volatilidad. Nuestro balance se mantiene sólido aunque las demandas de capital de trabajo aumentaron.
Los analistas señalaron que BP se benefició de rutas de envío más largas y de oscilaciones de inventario causadas por las interrupciones en Ormuz, lo que impulsó los márgenes de trading pero tensionó el flujo de caja.
Impacto del conflicto: futuros frente a barriles físicos
En las principales petroleras, la guerra en Oriente Medio marcó el desempeño del primer trimestre.
Los mercados de futuros descontaron rápidamente la esperanza de paz, haciendo caer los referentes del petróleo, pero los flujos físicos permanecieron restringidos.
Rystad Energy estimó que incluso en caso de una reapertura gradual de Ormuz, la recuperación significativa de volumen llevaría de seis a ocho semanas, manteniendo los precios spot elevados.
"El suministro físico global de crudo podría tardar hasta ocho semanas en volver a los niveles previos al conflicto. El impacto en los precios de un acuerdo se aprecia de inmediato en los futuros, pero el mercado físico tardará considerablemente más en ajustarse."
Exxon y Chevron vieron sus beneficios lastrados por desajustes en coberturas, Shell aprovechó los precios más altos para superar las previsiones, y BP capitalizó la volatilidad mediante el trading.
Las cuatro compañías advirtieron que la incertidumbre geopolítica seguirá marcando los resultados.
Perspectivas
La paradoja para las grandes petroleras es clara: los precios altos respaldan los ingresos, pero los cuellos de botella logísticos y las distorsiones por coberturas lastran los beneficios reportados.
Los inversores observan a Exxon y Chevron en busca de una recuperación una vez se contabilicen las ganancias diferidas, a Shell por la integración de ARC Resources y a BP por la sostenida fortaleza en trading.
Con el estrecho de Ormuz aún inestable, las ganancias del segundo trimestre dependerán de si las conversaciones de paz se traducen en barriles reales que lleguen al mercado.
Hasta entonces, las grandes continúan atrapadas entre el optimismo de los futuros y las limitaciones del mercado físico.
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