IPO de OpenAI: ¿la reforma de última hora de ChatGPT es una señal de alarma?

OpenAI está preparando su mayor rediseño de ChatGPT desde el lanzamiento, justo cuando los inversores comienzan a examinar con más detenimiento las cifras detrás de una posible IPO de gran envergadura.

Según un informe del Financial Times, la compañía intenta transformar ChatGPT de un chatbot de preguntas y respuestas en una plataforma de productividad más amplia, con herramientas de programación, agentes de IA, generación de imágenes y aplicaciones de terceros integradas en la misma interfaz.

Para los usuarios puede ser una evolución natural, pero Wall Street lo ve como un empuje para demostrar que OpenAI puede convertir un uso masivo en ingresos duraderos y de márgenes elevados antes de que los inversores públicos conozcan por completo su economía.

De chatbot a 'super app': qué está cambiando realmente

El rediseño previsto está pensado para que ChatGPT se perciba menos como un chatbot y más como una 'super app'.

Esto significa que a los usuarios se les dirigiría con mayor claridad hacia herramientas como Codex para programación, agentes de IA para completar tareas, generación de imágenes e integraciones de aplicaciones con servicios como Canva, Booking.com, Figma y Spotify.

El objetivo es mantener a los usuarios dentro de ChatGPT durante más de su jornada laboral, en lugar de que siga siendo un lugar donde hacen preguntas y se van.

Eso importa porque OpenAI ya tiene la audiencia. Según se informa, ChatGPT tiene alrededor de 900 millones de usuarios semanales y más de 50 millones de usuarios de pago.

Codex se ha convertido en una de las señales más sólidas de la demanda de pago, con más de 5 millones de usuarios semanales, más de seis veces desde el lanzamiento de la app de escritorio en febrero.

El momento ha generado recelos, ya que un rediseño de esta magnitud, que llega antes de cualquier presentación pública para la IPO, también parece un intento deliberado de afinar la narrativa de ingresos.

Las cifras de la IPO

OpenAI se está preparando para lo que podría convertirse en una de las cotizaciones más observadas en la historia del mercado estadounidense.

Informes indican que Goldman Sachs y Morgan Stanley asesoran en una posible IPO que podría valorar a la compañía en hasta 1 billones USD (aprox. 872,3 mil millones €).

El atractivo es obvio: los ingresos anualizados de OpenAI habrían superado 25 mil millones USD (aprox. 21,8 mil millones €), y los clientes empresariales ya representan alrededor del 40% de las ventas.

Esa mezcla es importante porque los inversores de los mercados públicos tienden a valorar más los ingresos de software empresarial que las suscripciones de consumo.

El problema es el coste: analistas de HSBC estiman que OpenAI podría necesitar más de 207 mil millones USD (aprox. 180,6 mil millones €) en financiación adicional para 2030, mientras que proyecciones internas, según informó The Information, apuntaron a pérdidas de alrededor de 14 mil millones USD (aprox. 12,2 mil millones €) solo en 2026.

Deutsche Bank Research captó la incertidumbre sin rodeos:

“Aún está por verse cómo valorarán los mercados públicos a OpenAI y sus pares una vez que abran sus estados financieros al escrutinio y expliquen la economía todavía poco comprendida de sus modelos de negocio.”

Lo que dicen los escépticos

Los escépticos perciben el momento de forma diferente, y para ellos el rediseño se parece menos a una hoja de ruta y más a un prospecto.

Scott Galloway, profesor de NYU Stern y presentador de Prof G Markets, ha advertido que «creo que la IPO de OpenAI podría ser retirada», argumentando que la brecha entre gasto e ingresos sigue siendo demasiado amplia para que los inversores la ignoren.

También ha advertido que si la narrativa de OpenAI se desmorona, «va a ser feo… no habrá dónde esconderse».

Su argumento no es que a OpenAI le falte demanda, sino que la demanda por sí sola puede no ser suficiente.

Si el gasto sigue siendo más del doble de los ingresos y la rentabilidad sigue estando a años vista, los inversores públicos pueden formular preguntas más incisivas que los financiadores privados.

El argumento de los optimistas parece fácil de entender: una empresa con una tasa de ingresos de 25 mil millones USD (aprox. 21,8 mil millones €), 900 millones de usuarios semanales y una adopción empresarial creciente no es una start-up de software normal.

Si OpenAI puede convertir ChatGPT en la interfaz predeterminada para el trabajo, la programación, la búsqueda, el diseño y la automatización, podrían justificarse múltiplos premium.