ING advierte que los precios del petróleo y el gas subestiman los riesgos en Ormuz

Los mercados energéticos muestran señales de complacencia ante un importante choque de suministro causado por el cierre continuado del Estrecho de Ormuz, según ING Economics. 

A pesar de tres meses de flujos restringidos y de escasos avances tangibles en las negociaciones entre EE. UU. e Irán, los precios del petróleo y el gas no han llegado a incorporar plenamente la gravedad y la posible duración de las interrupciones. 

El Brent sigue cotizando por debajo del umbral psicológico de $100 por barril, mientras que los precios del gas en Europa se han mantenido relativamente estables.

Esta reacción moderada se produce incluso cuando el tráfico comercial visible a través del cuello de botella energético más crítico del mundo se ha desplomado. 

Los analistas advierten que los niveles de precios actuales pueden estar subestimando los riesgos, especialmente con la llegada de la demanda estacional veraniega y el adelgazamiento de los colchones de inventario.

Flujos visibles limitados, pero persiste la calma del mercado

Con pocas pruebas tangibles de un acuerdo inminente entre EE. UU. e Irán para reanudar el flujo de energía a través del Estrecho de Ormuz, ING considera que el mercado está infravalorando los riesgos. 

El Brent se ha mantenido por debajo de $100 por barril a pesar de la interrupción de una parte significativa del suministro mundial de petróleo.

Warren Patterson, responsable de estrategia de materias primas en ING Economics, advirtió: “Con pocas evidencias tangibles de un acuerdo inminente entre EE. UU. e Irán para que los suministros energéticos vuelvan a fluir por el Estrecho de Ormuz, creemos que los mercados de petróleo y gas están siendo demasiado complacientes, y vemos un alza significativa en ausencia de una resolución rápida.”

Se espera punto de inflexión en julio

El escenario base de ING supone que los flujos a través del Estrecho permanecerán en gran medida inhibidos hasta finales de julio. 

“Consideramos que los flujos por el Estrecho de Ormuz permanecerán en gran medida inhibidos hasta finales de julio”, dijo Patterson.

Se espera que esta prolongada interrupción deje al mercado petrolero en déficit durante el tercer trimestre.

ING pronostica un Brent promedio de $110 por barril en 3Q26, con posibles picos de $120–130 por barril si no se alcanza una resolución antes de finales de julio. 

Dicho movimiento podría aumentar la presión para lograr un avance diplomático.

La demanda china y otros colchones ofrecen alivio temporal

La caída de las importaciones chinas de petróleo ha ofrecido cierto alivio a corto plazo. Las importaciones de crudo se redujeron bruscamente en mayo hasta 7,8 millones de barriles por día, el nivel más débil desde octubre de 2017. 

Sin embargo, Patterson resaltó la incertidumbre sobre cuánto tiempo puede China apoyarse en sus inventarios ante la interrupción.

Otros factores mitigantes incluyen el aumento de las exportaciones de EE. UU., las liberaciones de reservas estratégicas (que están disminuyendo) y cierta destrucción de demanda. 

Estos colchones son temporales y podrían no aguantar si la crisis se prolonga hasta bien entrado el tercer trimestre, cuando la demanda estacional se fortalece.

El mercado de gas europeo también es vulnerable

El mercado de gas europeo también está infravalorando los riesgos. Las exportaciones mundiales de GNL cayeron más de un 7% interanual en mayo, con las interrupciones en el Golfo Pérsico desempeñando un papel importante. 

Si bien la nueva capacidad de GNL de EE. UU. ha ayudado a compensar parcialmente las pérdidas, no ha sido suficiente para cubrirlas por completo.

Los niveles de almacenamiento en Europa están actualmente alrededor del 43% de llenado, muy por debajo de la media quinquenal. La curva a plazo ofrece un incentivo limitado para inyectar, lo que genera inquietudes sobre la preparación para el invierno. 

Una mayor competencia de Asia por GNL spot podría impulsar los precios al alza si las interrupciones persisten.

Perspectivas y riesgos

ING espera que los precios tiendan a bajar en 4Q26 y 2027 a medida que los flujos se recuperen eventualmente, pero los riesgos al alza a corto plazo siguen siendo prominentes. 

Sin una resolución rápida, la combinación de colchones que se agotan, la fortaleza de la demanda estacional y la posible compra agresiva por parte de Asia podría desencadenar subidas bruscas de precios.

Patterson resaltó la importancia de vigilar la evolución de los inventarios. 

El análisis subraya cómo los mercados están confiando actualmente en mitigaciones temporales en lugar de abordar la brecha estructural de suministro.

Si las negociaciones se prolongan, el riesgo de un pico desordenado de precios aumenta de forma significativa.

Por ahora, el complejo energético parece estar en modo de espera y observación.

No obstante, el análisis de ING sugiere que esta calma puede resultar engañosa, con potencial de una volatilidad sustancial y precios más altos si la situación en Ormuz no se resuelve durante los meses críticos de verano. 

Los responsables políticos, los operadores y los consumidores harían bien en prepararse para un entorno energético más ajustado y caro en el próximo trimestre.