Acciones de Dell más fuertes que nunca, pero una partida financiera va al revés

Dell Technologies NYSE:DELL registró uno de sus trimestres más fuertes de la historia, pero una partida financiera se movió bruscamente en la dirección opuesta.

Los ingresos aumentaron un 58% hasta $47 mil millones y el beneficio neto subió un 255% hasta $4.13 mil millones. Los ingresos por servidores de IA se duplicaron hasta $16.4 mil millones, los pedidos alcanzaron $60.9 mil millones y la cartera de pedidos subió a $95 mil millones. Dell también elevó la previsión de ingresos anual en $25 mil millones hasta $192 mil millones.

Sin embargo, el flujo de caja libre convencional se redujo un 47% hasta $986 millones desde $1.87 mil millones un año antes.

El flujo de caja operativo disminuyó un 13% hasta $2.23 mil millones, creando una brecha notable entre las ganancias récord y la generación de caja.

Los beneficios récord no se traducen en flujo de caja récord

Casi todos los indicadores principales subieron.

Los ingresos del Infrastructure Solutions Group aumentaron un 89% hasta $31.8 mil millones, mientras que el beneficio operativo del segmento más que se triplicó. Las ganancias ajustadas alcanzaron $7.04 por acción, un 203% más que hace un año.

Asiya Merchant de Citi se mantuvo optimista tras los resultados, elevando su precio objetivo para Dell a $600 desde $515 y manteniendo una recomendación de compra.

Su respuesta muestra que Wall Street sigue centrado en la fuerza del ciclo de crecimiento de la IA, incluso cuando la menor conversión de caja convencional del trimestre ofrece a los inversores otra métrica a vigilar.

El estado de flujos de efectivo fue menos espectacular.

Dell generó $2.23 mil millones de flujo de caja operativo durante el trimestre. Tras $1.24 mil millones en gastos de capital y costes de desarrollo de software capitalizados, el flujo de caja libre fue de $986 millones, menos de una cuarta parte del beneficio neto informado.

Eso no significa que Dell tenga un problema de liquidez, sino que muestra que el extraordinario crecimiento de la IA está requiriendo grandes cantidades de efectivo en otras partes del negocio antes de que esas ventas se conviertan completamente en cobros.

El auge de la IA está absorbiendo el capital circulante

El balance muestra de dónde proviene gran parte de esa presión.

El inventario alcanzó $21.29 mil millones al cierre de julio, más del doble de los $10.44 mil millones reportados en enero. Las cuentas por cobrar subieron a $22.92 mil millones desde $17.59 mil millones, mientras que las cuentas por cobrar por financiamiento a corto y largo plazo aumentaron a unos $20.43 mil millones desde $14.28 mil millones.

Dell ha vinculado ese crecimiento del financiamiento directamente a la expansión de la IA.

En la conferencia de resultados, el director financiero David Kennedy dijo que el aumento de las cuentas por cobrar por financiamiento fue impulsado por el crecimiento del negocio en general y estaba “anclado” en la IA.

Eso ayuda a explicar la cifra de flujo de caja libre ajustado de Dell de $8.15 mil millones.

Para alcanzar esa medida, Dell sumó de nuevo $6.67 mil millones vinculados a cuentas por cobrar por financiamiento y otros $496 millones relacionados con equipo bajo arrendamientos operativos.

La distinción importa, ya que Dell cada vez más ayuda a los clientes a financiar compras de hardware, lo que puede apoyar las ventas y fortalecer las relaciones, pero también significa que el efectivo puede llegar más tarde que los ingresos y el beneficio asociados.

A Wall Street le encanta el crecimiento, pero hay que vigilar la conversión a caja

Wall Street se centró en gran medida en la fortaleza de la franquicia de IA de Dell tras el informe.

Morgan Stanley elevó su precio objetivo a $499 desde $434 y mantuvo una calificación Equal Weight.

La firma dijo que podrían continuar los trimestres de resultados espectaculares mientras la oferta siga ajustada y la ejecución se mantenga sólida, aunque cuestionó cuán duradero será el poder de fijación de precios y la captura de margen del Infrastructure Solutions Group de Dell.

Esa prudencia encaja por ahora en el debate sobre el flujo de caja.

Si los pedidos récord se convierten en envíos y las cuentas por cobrar por financiamiento se cobran con normalidad, la acumulación de capital circulante de hoy podría terminar produciendo una generación de caja mucho mayor.

Dell también terminó el trimestre con $11.57 mil millones en efectivo y equivalentes, lo que refuerza que esto no es una advertencia de liquidez.

Pero los inversores ahora tienen otra métrica que vigilar junto a las reservas de IA y la cartera de pedidos.