Tuloskausi on täällä, mutta älä odota suurta markkinarallia

Kun kolmannen vuosineljänneksen tuloskausi alkaa, analyytikot odottavat S&P 500 -yrityksiltä vakavia lukuja, mutta ne eivät riitä aiheuttamaan merkittävää osakemarkkinarallia.

PepsiCo johtaa raportointikautta tiistaina, ja sitä seuraavat taloudellinen raskassarja JPMorgan Chase ja Wells Fargo perjantaina.

FactSetin mukaan S&P 500 -listalla olevien yritysten osakekohtaisen tuloksen kolmannella neljänneksellä ennustetaan kasvavan 4,1 % edellisvuodesta, mikä on hieman yli 60 dollaria.

Nousun odotetaan johtuvan 4,7 %:n myynnin kasvusta, mikä vaikuttaa kohtuulliselta, kun otetaan huomioon, että sekä talouskasvu että inflaatio ovat hidastuneet alhaiselle yksinumeroiselle tasolle.

Nousevat kustannukset pitävät katteet kurissa

Yritykset ovat onnistuneet pitämään tuotekustannukset suhteellisen vakaina, mutta muut kulut, kuten palkat ja työsuhde-etuudet, jatkavat nousuaan.

Nämä kasvavat toimintakustannukset puristavat voittomarginaaleja ja estävät niitä laajentumasta niin paljon kuin yritykset voisivat toivoa.

Nopeimmin kasvava sektori on edelleen teknologia, ja Nvidian ja Microsoftin kaltaiset yritykset johtavat vastuuta.

Nvidia hyötyy AI-sirujensa kasvavasta kysynnästä, sillä ne ovat kriittisiä tekoälyllä tehostettujen pilvipalvelujen tehostamiselle.

Samoin Microsoft hyödyntää tekoälypilvitarjontaansa, ja yritykset ovat valmiita maksamaan palkkion kustannussäästöratkaisuista.

Meta Platforms saa myös voittoja, sillä se käyttää tekoälyä käyttäjien sitoutumisen ja mainostulojen lisäämiseen.

Suhdannesektorit vetävät kokonaistuloja

Samalla kun teknologiayritykset kukoistavat, muut sektorit hidastavat S&P 500:n kokonaistulojen kasvua.

Taloudellisesti herkkien tai suhdanneherkkien sektoreiden, kuten rahoitusalan, kuluttajatuotteiden ja teollisuuden, tulosten odotetaan laskevan vuositasolla.

Myös materiaali- ja energiasektorilla on vastatuuli, sillä öljyn hinta on tällä hetkellä alhaisempi kuin viime vuoden kolmannella neljänneksellä.

Evercore-analyytikot korostavat näitä sektoreita ensisijaisena jarruna indeksin tuloskasvussa.

Näkymiä vaimentaa vaimea myynti näillä kypsillä toimialoilla, jotka vaihtelevat laajemman taloudellisen tilanteen vuoksi.

Tulot ovat todennäköisiä, mutta älä odota nousua

Hyviä uutisia? Yritykset todennäköisesti ylittävät edelleen analyytikoiden tulosarviot.

Historiallisesti yrityksillä on tapana ylittää neljännesvuosittaiset ennusteet muutamalla prosenttiyksiköllä.

Tämä trendi on ollut johdonmukainen finanssikriisistä lähtien, ja viimeksi, pandemian toipumisjaksolla vuonna 2021, indeksin tulos ylitti yli 20 prosenttia.

Tällaiset massiiviset tulosyllätykset ovat kuitenkin sittemmin vähentyneet, ja Wall Streetillä on nyt selkeämpi kuva taloudesta ja yritysten kannattavuudesta.

Vaikka tulosten odotetaankin heikkenevän, ne eivät todennäköisesti siirrä osakkeita paljon korkeammalle.

S&P 500 on noussut jo tänä vuonna noin 20 %, mikä heijastelee maltillisesti kasvavaa taloutta, hitaampaa inflaatiota ja Yhdysvaltain keskuspankin pyrkimyksiä ylläpitää kasvua.

Jokainen S&P 500 -indeksin sektori on nousussa vuodesta toiseen, mutta ralli on nostanut indeksin hinta-voittosuhteen (P/E) yli 21-kertaiseksi termiinituloihin verrattuna.

Se on viimeaikaisen vaihteluvälinsä yläpäässä, joten osakkeet näyttävät suhteellisen kalliilta.

Korkeat arvostukset rajoittavat markkinapotentiaalia

Jos yritykset tarjoavat optimistisia tulosennusteita tai nostavat ohjausta, niiden osakkeet voivat nousta vaatimattomalla tavalla.

Kuitenkin, kun nykyinen P/E-kerroin on jo koholla, edes pieni tulos-odotusten korjaus ylöspäin ei auta paljon liikuttamaan markkinoita.

Jos esimerkiksi S&P 500:n odotettu osakekohtainen tulos nousee seuraavien neljän vuosineljänneksen aikana 3 % ja saavuttaa 272 dollaria nykyisestä 265 dollarista, indeksi kävisi silti 21-kertaisella tuloksella, mikä jättää osakkeille vähän tilaa nousta edelleen.

Arvostukset ovat jo venyneet, ja yrityksillä on vain vähän toleranssia, joka jättää odotukset huomiotta tai antaa varovaisia näkymiä.

Kuten Citin strategi Scott Chronert sanoo,

Yhteenvetona voidaan todeta, että vaikka amerikkalaiset yritykset menestyvät hyvin, ja tulos ylittää todennäköisesti odotukset, tämä ei riitä nostamaan osakemarkkinoita merkittävästi korkeammalle lyhyellä aikavälillä.

Ralli, joka on nostanut S&P 500:aa jo 20 % tänä vuonna, on nostanut arvostukset tasolle, jolla lisävoittoja on vaikea perustella, ellei tulos tai taloudellinen tilanne paranna merkittävästi ja pysyvästi.

Toistaiseksi markkinat näyttävät olevan hallussapitokuviossa, ja nousu on rajoitettua, kun siirrymme kolmannen vuosineljänneksen tuloskauden läpi.