Honeywellin ja FedExin spinoff-suunnitelmat: voivatko sijoittajat toivoa GE Vernovan kaltaista menestystä?

Yritysten hajottaminen pienemmiksi itsenäisiksi kokonaisuuksiksi on osoittautunut sijoittajille voittavaksi kaavaksi.

Spinoffit, joilla usein pyritään luomaan omistaja-arvoa, ovat tuottaneet poikkeuksellista tulosta vuonna 2024.

Bloomberg Spinoff -indeksi, joka seuraa emoyhtiöistään viimeisen kolmen vuoden aikana erotettuja yrityksiä, on noussut tänä vuonna 63 prosenttia, mikä on yli kaksinkertainen S&P 500:n 24 prosentin nousuun.

Useat erottuvat yritykset johtavat maksua. Bath & Body Worksista erotettu Victoria's Secret on noussut tänä vuonna 62 prosenttia, kun taas Post Holdingsiin kuulunut BellRing Brands on noussut 37 prosenttia.

Spinoffien kruununjalokivi on kuitenkin Constellation Energy, joka erotettiin Exelonista vuonna 2022 ja on noussut 95 % pelkästään vuonna 2024.

Kaikki spinoffit eivät ole samanarvoisia

Vaikka spinoffit ovat olleet suurelta osin onnistuneita, jokainen hajoaminen ei tuota loistavia tuloksia.

Trivariate Researchin Adam Parker huomauttaa Barronin raportissa, että spinoffit, joissa on mukana eri toimialojen yrityksiä kuin niiden emoyhtiöt, toimivat yleensä paremmin, mutta korkealaatuisten yritysten ei pitäisi koskaan tehdä spin-offeja.

"Jokin korkealaatuisen yrityksen hajoamisessa luo epäsynergiaa", hän kirjoittaa.

Viimeaikaiset esimerkit korostavat tätä eroa. General Electricistä erotettu GE Vernova on noussut huikeat 154 prosenttia, mutta Johnson & Johnsonista erotettu Kenvue on pudonnut yli 20 prosenttia vuoden 2023 debyyttinsä jälkeen.

Samoin 3M:stä irtautunut Solventum on laskenut 17 % tänä vuonna, mikä korostaa, että spinoffit eivät ole taattu tie menestykseen.

GE Vernova: spinoff menestystarina

Yksi vuoden 2024 puhutuimmista spinoffeista on GE Vernova, General Electricin uusiutuvaan energiaan keskittyvä yksikkö.

Kun Larry Culp otti haltuunsa GE:n vuonna 2018, yhtiö kohtasi vakavia epäilyksiä tulevaisuudestaan.

Culpin strategia jakaa GE kolmeksi erilliseksi liiketoiminnaksi – GE Healthcare, GE Vernova ja GE Aerospace – on osoittautunut mullistavaksi.

GE Vernovasta, jota pidettiin alun perin "ongelmalapsena", on tullut tähtiesiintyjä, joka on tuottanut 154 %:n tuotto sen irrottamisen jälkeen.

GE Aerospace on myös loistanut: noussut 62 prosenttia tänä vuonna ja 194 prosenttia sen jälkeen, kun GE Healthcaren irtautui vuoden 2023 alussa.

Nämä onnistumiset asettavat korkean riman tuleville spinoffeille, mikä helpottaa yritysten esittelemistä sidosryhmille.

Voivatko Honeywell ja FedEx toistaa GE:n menestyksen?

GE Vernovan kaltaisten spinoffien menestys on herättänyt uusien ilmoitusten aallon suuryrityksiltä.

Pelkästään kuluneen kuukauden aikana Honeywellin, FedExin ja Comcastin kaltaiset yritykset ovat ilmoittaneet suunnitelmistaan ​​erottaa divisioonat arvon vapauttamiseksi ja kasvun edistämiseksi.

Honeywell tutkii aktivistisijoittajan Elliott Investment Managementin painostuksesta ilmailu- ja avaruusyksikölleen strategisia vaihtoehtoja, mikä on innostunut Wall Streetillä.

"Uskomme, että osien summa perustuu nousuun... mutta mikä tärkeämpää, yksinkertaisemman mallin pitäisi mahdollistaa parempi keskittyminen, tuleva kasvu ja vielä korkeampi arvostus", kirjoittaa UBS:n analyytikko Amit Mehrotra, jolla on Buy-luokitus ja 298 dollarin hintatavoite osakkeelle, 31 % nousua torstain 226,88 dollarista.

FedEx on myös ilmoittanut suunnitelmistaan ​​irrottaa rahtiliiketoimintansa tavoitteenaan vapauttaa divisioonan arvo. Uutinen nosti osakkeen yli 10 % vuorokauden jälkeisessä kaupankäynnissä.

Optimismi näyttää oikeutetulta, sillä FedEx käy kauppaa 12,9-kertaisella 12 kuukauden termiinitulollaan, mikä on huomattavasti alhaisempi kuin rahtiliikenteeseen keskittyneet yritykset, kuten Old Dominion Freight Line ja Saia, joiden arvostus ylittää 30-kertaisen tuloksen.

Citigroupin Ariel Rosa on kuitenkin ilmaissut huolensa suunnitelmasta.

Rosa korosti ennen ilmoitusta annetussa huomautuksessa, että FedExin rahtiliiketoiminta on jäänyt kasvussa jälkeen vertailukelpoisista, mikä saattaa rajoittaa sen arvostusta.

Lisäksi FedEx korosti aiemmin rahti- ja pikatoimialansa välistä synergiaa erityisesti ristiinmyyntipalveluissa.

Näiden kahden jakaminen voi aiheuttaa haasteita, mikä vaikeuttaa puhtaan erottamisen saavuttamista ja saattaa johtaa asiakkaita kilpailijoiden luo.

Huolimatta "osta"-luokituksen säilyttämisestä osakkeelle sen alhaisen arvon ja muiden myönteisten tekijöiden vuoksi, Rosa ilmaisi huolensa vuoden 2025 alussa nousevista mahdollisista laskuriskeistä.

"Vaikka liiketoiminnan pyörittämisessä on logiikkaa arvon vapauttamiseksi, näemme merkittävän toteutusriskin emmekä ole vakuuttuneita siitä, että pyöritys on pitkäaikaisten osakkeenomistajien edun mukaista", hän kirjoitti.