Onko Saksan taloudella sittenkään toivoa?

Ensimmäistä kertaa vuosiin ilmassa on vihdoin optimismia Saksan talouden suhteen.

Kahden peräkkäisen supistumisvuoden jälkeen tiedot viittaavat vaatimattomaan elpymiseen. Ennusteita päivitetään, sijoittajien mieliala nousee ja uusi hallitus on avannut finanssihanat.

Rakenteellisia halkeamia, jotka saivat Euroopan suurimman talouden lähes pysähtymään, ei kuitenkaan ole läheskään korjattu.

Onko tämä toipumisen alku vai vain tilapäinen tauko syvemmässä pysähtyneisyydessä? Ja mikä tärkeintä, mikä on Saksan tie eteenpäin?

Onko Saksan talous jo saavuttanut pohjan?

Saksan talous ei ole juurikaan kasvanut vuoden 2019 jälkeen. BKT:n kumulatiivinen kasvu viiden vuoden aikana on vain 0,1 prosenttia. Samana ajanjaksona euroalue kasvoi 4 % ja Yhdysvallat 12 %.

Pahoinvointi on ollut jatkuvaa ja laaja-alaista ja kattanut viennin, tuotannon ja investoinnit.

Mutta viimeaikaiset uutiset ovat rohkaisevampia. Sentixin kesäkuun sijoittajakyselyn mukaan Saksan talousodotukset ovat nousseet jyrkästi +17,5 pisteeseen, mikä on korkein taso sitten vuoden 2022 alun.

Nykytilanneindeksi on edelleen negatiivinen -26,8:ssa, mutta tämä on neljäs parannus peräkkäin. Sentixin kokonaisindeksi, -5,9, on nyt korkeimmillaan kahteen vuoteen.

Koska indeksi heijastaa sijoittajien mielialaa ja odotuksia, se toimii usein varhaisena indikaattorina siitä, missä talouden vauhti voi kasvaa.

Lisäksi 0,4 prosentin neljännesvuosittainen BKT:n kasvu vuoden 2025 ensimmäisellä neljänneksellä auttoi kääntämään sävyä. Tämä luku oli kaksinkertainen alkuperäiseen arvioon verrattuna, mikä johtui suurelta osin siitä, että valmistajat ja viejät kiirehtivät tilauksia ennen odotettuja Yhdysvaltain tulleja Euroopalle.

Vaikka jotkut pitävät sitä etupainotteisena piikkinä ennen kauppaolosuhteiden heikkenemistä, yllätys oli tarpeeksi voimakas saamaan suuret talousinstituutit, kuten Kieli-instituutin ja RWI:n, sekä Ifon tarkistamaan ennusteitaan.

Kaikki kolme näkevät nyt vuoden 2025 kasvun olevan 0,3 prosenttia, kun se vain kuukausia sitten oli lähellä nollaa tai supistumista.

Vuodelle 2026 arviot vaihtelevat 1,5–1,6 prosentin välillä, mikä on 0,7 prosenttia korkeampi kuin aiemmat arviot.

Syyt johtuvat ensisijaisesti Saksan finanssipolitiikan muutoksista ja vaalien jälkeisestä optimismista.

Voiko ikääntyvä työvoima käyttää nykyaikaista taloutta?

Saksasta ei ole pulaa työpaikoista. Siitä puuttuu työntekijöitä.

IMF:n mukaan seuraavan vuosikymmenen aikana 20 miljoonan ihmisen odotetaan jäävän eläkkeelle, kun taas vain 12,5 miljoonaa tulee työelämään. Työvoimapula nostaa jo kustannuksia ja hidastaa tuottavuutta.

Saksan yksikkötyökustannukset ovat nousseet nopeammin kuin Ranskan tai Espanjan. Vaikka energian hinnat ovat jäähtyneet, työvoimasta on nyt tullut teollisuuden ensisijainen kustannuspaine.

Tuloksena on hitaampi talous, joka kamppailee kasvaakseen jopa vahvalla finanssipoliittisella tuella.

Toistaiseksi työmarkkinauudistukset ovat viivästyneet. Naisten kokopäiväisen osallistumisen lisääminen voisi tarjota jonkin verran helpotusta, varsinkin kun lähes puolet työssäkäyvistä naisista on edelleen osa-aikaisissa tehtävissä.

Eläkeiän sitominen elinajanodotteeseen auttaisi helpottamaan väestörakenteen painetta. Mutta nämäkään toimenpiteet eivät yksinään kuro eroa umpeen.

Siksi Saksa kallistuu jälleen maahanmuuttoon. Itse asiassa maa teki viime vuonna ennätyksen, kun se kansalaisti yli 290 000 ihmistä, mikä on lähes 50 prosenttia enemmän kuin edellisenä vuonna.

Monet heistä olivat syyrialaisia ja venäläisiä, jotka olivat osa edellisen hallituksen aikana käyttöön otettujen löyhempien kansalaisuuslakien mahdollistamaa aaltoa. Asuinpaikkavaatimukset lyhennettiin viiteen vuoteen tai jopa kolmeen hyvin integroituneille henkilöille.

Mutta tämä tie on nyt kääntymässä päinvastaiseksi. Merzin uusi hallitus on jo ryhtynyt hylkäämään nopeutetun prosessin vedoten poliittiseen painostukseen laittoman maahanmuuton rajoittamiseksi.

Kielimuuri on edelleen suuri este Saksan toiveille hankkia lahjakkaita työntekijöitä muualta Euroopasta.

Ilman johdonmukaista ja tulevaisuuteen suuntautuvaa maahanmuuttopolitiikkaa Saksa kamppailee ikääntyvän työvoimansa kompensoimiseksi.

Ja ilman tarpeeksi ihmisiä työvoimassa, parhaatkaan elvytyssuunnitelmat eivät nosta kasvua kestävästi yli yhden prosentin vuodessa.

Onko Saksa edelleen teollisuusmahti?

Tiedot viittaavat siihen, että ei. Vuodesta 2018 lähtien teollisuuden tuotanto on ollut tasaisessa laskussa. Vienti ei ole palautunut pandemiaa edeltävälle tasolle, vaikka maailmanlaajuinen kysyntä on palannut.

Energiaintensiiviset alat ovat vetäytymässä erityisesti vuoden 2022 jälkeen, jolloin energian hinnat nousivat jyrkästi Venäjän hyökättyä Ukrainaan.

Sähkön hinnat Saksassa ovat edelleen korkeat, jopa korkeammat kuin Yhdysvalloissa ja suurimmassa osassa Eurooppaa.

Tämä rajoittaa maan vetovoimaa nykyaikaisille teollisuudenaloille, kuten tekoälylle, jossa virtaa kuluttavat datakeskukset ovat edellytys.

Laajemmin Saksa on edelleen lukittuna perinteisiin aloihinsa: autoteollisuuteen, konepajateollisuuteen ja kemianteollisuuteen. Nämä teollisuudenalat saavat edelleen suurimman osan yksityisistä T&K-investoinneista.

Mutta ne eivät ole enää kasvun moottoreita. Uudet alat, kuten biotekniikka ja tietotekniikka, ovat edelleen alikehittyneitä, ei lahjakkuuksien puutteen vaan pääoman puutteen vuoksi.

Riskipääoma on kasvanut Saksassa, mutta ei tarpeeksi nopeasti. Se saavutti vain 0,09 prosenttia BKT:stä vuonna 2023. Vertailun vuoksi Yhdysvaltain riskipääomasijoitukset olivat yli 0,5 prosenttia.

Saksalaiset startup-yritykset ovat edelleen vahvasti riippuvaisia pankkilainoista, ja skaalautuvat yritykset siirtyvät usein Yhdysvaltoihin päästäkseen syvemmille pääomamarkkinoille ja listautumisantivaihtoehdoille.

Onko olemassa polkua eteenpäin?

On. Mutta se vaatii muutakin kuin ärsykkeitä.

Saksan on laajennettava pääomamarkkinoitaan. Tämä tarkoittaa Euroopan laajuisten uudistusten ajamista maksukyvyttömyyslainsäädännön yhdenmukaistamiseksi ja rajat ylittävien investointien parantamiseksi.

Tämä tarkoittaa myös parempaa talouslukutaitoa kotona. Vähittäiskaupan säästöt keskittyvät edelleen matalatuottoisille tileille.

Siirtyminen osakesijoituksiin voisi auttaa kanavoimaan enemmän varoja reaalitalouteen.

Energiarintamalla Saksa ei voi kilpailla yksin. Koordinoidut eurooppalaiset energiamarkkinat, joilla on integroidut sähköverkot, vähentäisivät järjestelmäkustannuksia ja houkuttelisivat uusia investointeja.

Sama koskee palveluja ja sääntelyä. Monet tullien ulkopuoliset esteet rajoittavat edelleen lähes 500 miljoonan kuluttajan EU:n sisämarkkinoita.

Tämä on pitkä peli. Nykyinen hallitus on ottanut rohkeita ensiaskeleita poistamalla finanssipoliittisia rajoituksia.

Mutta sen on mentävä pidemmälle: infrastruktuuri on rakennettava uudelleen nopeasti, asetettava tulevaisuuden teollisuudenalat etusijalle ja helpotettava lahjakkuuksien ja pääoman skaalautumista Euroopassa.

Jos näin tapahtuu, Saksa voi nousta tästä pysähtyneisyydestä paitsi ehjänä myös vahvempana. Jos näin ei tapahdu, vuotta 2025 ei muisteta elpymisen alkuna, vaan taukona paljon pidemmässä laskussa.