Miksi Intia kielsi Jane Streetin markkinoiltaan

Hämmästyttävänä liikkeenä suurta maailmanlaajuista toimijaa vastaan Intian markkinasääntelyviranomainen on väliaikaisesti estänyt Jane Street Group LLC:n pääsyn paikallisilta arvopaperimarkkinoilta väittäen indeksin manipulointia.

Intian arvopaperi- ja pörssilautakunta (SEBI) pyrkii myös takavarikoimaan "laittomia voittoja", joiden arvo on yhteensä noin 570 miljoonaa dollaria, mikä on vakava isku yhdysvaltalaiselle kauppajättiläiselle, joka on niittänyt miljardeja Intian kukoistavilta johdannaismarkkinoilta.

Toimenpide, joka on kuvattu yksityiskohtaisesti 105-sivuisessa väliaikaisessa määräyksessä, jonka hallituksen jäsen Ananth Narayan on julkaissut sääntelyviranomaisen verkkosivuilla, on harvinainen ja voimakas väliintulo merkittävää ulkomaista yhteisöä vastaan.

Jane Streetistä, joka on erittäin aktiivinen osallistuja Intiassa – maailman suurimmalla johdannaismarkkinalla kaupankäynnin kohteena olevilla sopimuksilla mitattuna – on tullut magneetti korkean taajuuden kaupankäynnin yrityksille pandemian aiheuttaman vähittäissijoittamisen buumin keskellä.

Yritys on puolestaan ilmoittanut kiistävänsä sääntelyviranomaisen havainnot.

Jane Streetin toiminta Intiassa nousi maailmanlaajuiseen valokeilaan viime vuonna, kun oikeustaistelu hedge-rahasto Millennium Managementin kanssa paljasti, että se oli ansainnut huikeat 1 miljardi kaupasta intialaisilla osakejohdannaisilla.

Tapauksesta esiin tulleet yksityiskohdat auttoivat käynnistämään SEBIn tutkinnan, joka jatkui senkin jälkeen, kun National Stock Exchange of India Ltd. oli lopettanut erillisen tutkinnan yrityksen sääntöjenvastaisista kaupoista aiemmin tänä vuonna.

SEBI:n määräyksen mukaan Jane Street teki yhteensä noin 365 miljardin rupian (4,3 miljardin) voiton Intian johdannaisten kaupasta ja käteismarkkinoista tammikuun 2023 ja maaliskuun 2025 välisenä aikana.

"SEBI lähettää viestin globaaleille HFT-jättiläisille, että olette tervetulleita käymään kauppaa täällä, mutta jos ryhdytte epäreiluihin käytäntöihin, pidämme myös keppiä", sanoi Tejas Shah, Equirus Securities Pvt:n johdannaisjohtaja.

Markkinoiden reaktio oli nopea: Jane Streetin paikallisen kauppakumppanin Nuvama Wealth Management Ltd:n osakkeet putosivat 11 % Mumbain kaupankäynnissä, mikä on merkittävin pudotus yli kolmeen kuukauteen.

Intian vertailuindeksi NSE Nifty 50 -indeksi laski 0,2 %, kun taas laajempi Aasian osakkeiden mittari laski 0,3 %.

Syytökset: pienten elinkeinonharjoittajien "harhaanjohtaminen ja houkutteleminen"

SEBI:n ydinväite on, että viikoittaisina indeksioptioiden päättymispäivinä Jane Street käytti suuria määriä varoja vaikuttaakseen hintakehitykseen sekä futuuri- että käteismarkkinoilla, joilla volyymit ovat suhteellisen pieniä.

Sääntelyviranomainen väittää, että tämä antoi yritykselle mahdollisuuden "saada huomattavasti suurempia ja kannattavia positioita erittäin likvideillä indeksioptiomarkkinoilla johtamalla harhaan ja houkuttelemalla suurta määrää pienempiä yksittäisiä kauppiaita".

Asiaan perehtyneen henkilön mukaan, joka pyysi pysymään tunnistamatta keskustellessaan yksityisistä tiedoista, sääntelyviranomainen oli varoittanut Jane Streetiä välttämään tällaisia kaupankäyntikäytäntöjä jo tämän vuoden tammikuussa.

Tutkimuksessa havaittiin, että kaupankäyntistrategian väitetään jatkuneen toukokuuhun asti, henkilö sanoi.

Rajoitukset: markkinakielto ja tie paluuseen

Yksityiskohtaista tutkintaa odotettaessa SEBI:n määräys estää välittömästi Jane Street Groupin yksiköitä "pääsemästä arvopaperimarkkinoille ja niitä kielletään lisäksi ostamasta, myymästä tai muuten käymästä kauppaa arvopapereilla suoraan tai epäsuorasti".

Pankkeja on ohjeistettu varmistamaan, että yhteisöjen tileiltä ei tehdä veloituksia ilman SEBI:n lupaa.

Sääntelyviranomainen määräsi myös Jane Streetin sulkemaan tai purkamaan kaikki avoimet positiot pörssinoteeratuissa johdannaissopimuksissa kolmen kuukauden kuluessa tai tällaisten sopimusten päättyessä sen mukaan, kumpi on aikaisempi.

SEBI tarjosi kuitenkin myös tien rajoitusten poistamiselle: jos Jane Street tallettaa takavarikoidun 48,4 miljardin rupian (570 miljoonan dollarin) summan sulkutilille nimetyssä pankissa Intiassa.

Yhdysvaltalaisen markkinatakaajan edustaja sanoi lausunnossaan, että "Jane Street kiistää SEBI:n väliaikaisen määräyksen havainnot ja jatkaa yhteydenpitoa sääntelyviranomaisen kanssa".

SEBI on antanut yritykselle 21 päivää määräyksen vastaanottamisesta kiistää "prima facie -huomautuksensa".

Jane Street lisäsi lausunnossaan, että se on "sitoutunut toimimaan kaikkien määräysten mukaisesti" alueilla, joilla se toimii.

Valpas sääntelyviranomainen kukoistavilla markkinoilla

Jotkut pitävät tätä liikettä merkkinä SEBI:n lisääntyvästä valppaudesta ulkomaisten instituutioiden toiminnan suhteen, jotka tekevät mojovia voittoja sen kasvavilla johdannaismarkkinoilla.

"Tämä voi olla merkki SEBIn kasvavasta valppaudesta ja halukkuudesta valvoa ulkomaista institutionaalista toimintaa... erityisesti silloin, kun tällaiset strategiat hämärtävät rajaa älykkään kaupankäynnin ja markkinoiden vääristymisen välillä", sanoi Charu Chanana, Saxo Marketsin pääsijoitusstrategi Singaporessa.

Maailmanlaajuiset korkean taajuuden kaupankäynti- ja markkinatakausyritykset, mukaan lukien Ken Griffinin Citadel Securities LLC ja Optiver, ovat kiirehtineet laajentamaan toimintaansa Intiassa viime vuosina.

Yksityissijoittajien johtaman nousukauden aikana optiopreemiot nousivat uskomattoman 11-kertaiseksi maaliskuuhun 2025 asti edeltävien viiden vuoden aikana.

Tämä vimma on ollut erittäin kannattavaa ulkomaisille rahastoille ja paikallisille algoritmeja käyttäville yrityksille, jotka saivat yhteensä 7 miljardia dollaria bruttovoittoja maaliskuuhun 2024 päättyneen 12 kuukauden aikana, SEBI:n tutkimuksen mukaan.

Sääntelyviranomainen havaitsi, että yksityissijoittajat menettivät 21 miljardia dollaria futuurien ja optioiden kaupankäynnistä maaliskuuhun 2024 päättyneen kolmen vuoden aikana.

Suojellakseen näitä pienempiä sijoittajia SEBI on marraskuusta lähtien asettanut useita rajoituksia optiokaupalle, mukaan lukien korkeammat vähimmäissijoitusrajat ja eräkoon kasvattaminen.

Nämä toimenpiteet ovat auttaneet jäähdyttämään spekulatiivista kaupankäyntiä tänä vuonna. Toiminta Jane Streetiä vastaan "luo myös tasapuoliset toimintaedellytykset kaikille, erityisesti paikallisille pelaajille, jotka menettivät paljon rahaa", sanoi Shah Equirusista.

Myös DRChoksey FinServ Pvt:n toimitusjohtaja Deven Choksey kehui siirtoa, mutta vaati lisää todeten: "Tämä on hyvä liike SEBI:ltä, mutta tarvitsemme lisää korjaavia toimenpiteitä markkinoiden eheyden suojelemiseksi. Mekanismit, kuten Algos, HFT:t, luovat eriarvoisuutta markkinoilla. Instituutioilla on etulyöntiasema."