Argentiinan talous ei romahtanut. Se heräsi henkiin

Vain puolitoista vuotta sitten Argentiinan talous näytti olevan menossa kohti kymmenettä valtion maksukyvyttömyyttä.

Inflaatio oli riistäytynyt käsistä. Peso oli romahtamassa. Lähes puolet väestöstä eli köyhyydessä.

Asiantuntijat varoittivat, että moottorisahaa heiluttavan libertaarisen ulkopuolisen valitseminen presidentiksi työntäisi maan reunan yli.

Sen sijaan tapahtui jotain käsittämätöntä: Argentiinan talous alkoi jälleen toimia.

Mikä muuttui, kun kaiken piti mennä rikki?

Kun Javier Milei astui virkaansa joulukuussa 2023, hän peri vapaassa pudotuksessa olevan maan. Inflaatio oli tuolloin 211 prosenttia.

Julkisen talouden alijäämä oli yli 4 % suhteessa BKT:hen. Julkiset menot olivat riistäytyneet käsistä vuosien peronistisen hallinnon aikana. Argentiinasta oli tullut lähes investointikelvoton.

Mutta Milei toimi nopeasti. Muutamassa kuukaudessa hän leikkasi julkisia menoja 31 prosenttia.

Siirtoja maakuntiin leikattiin. Valtion energia- ja liikennetuet poistettiin. Eläkkeitä, julkisia palkkoja ja virkamiesten työpaikkoja vähennettiin.

Tämän seurauksena Argentiina teki julkisen talouden ylijäämää vuoden 2024 ensimmäisellä neljänneksellä ensimmäistä kertaa yli vuosikymmeneen.

Myös inflaatio laski jyrkästi. Kuukausittaiset hinnankorotukset laskivat joulukuun 25,5 prosentista 1,5 prosenttiin toukokuussa 2025, mikä on alhaisin taso viiteen vuoteen.

Tukkuhinnat jopa laskivat ensimmäistä kertaa 17 vuoteen.

Se ei ole vain vakauttamistarina. Se on todellinen, kiistaton käänne.

Entä sosiaaliset kustannukset?

Alkuperäisellä muutoksella oli vaikutuksensa. Köyhyys nousi 42 prosentista 53 prosenttiin Milein ensimmäisten kuuden kuukauden aikana. Palkat romahtivat. Mielenosoituksia ja lakkoja puhkesi eri puolilla Buenos Airesia.

Kriitikot sanoivat, että hallitus siirtää vaurautta köyhiltä eliitille. Mutta vuoden 2024 loppuun mennessä tiedot alkoivat liikkua toiseen suuntaan.

Vuoden 2024 jälkipuoliskolla köyhyys laski takaisin 38 prosenttiin. UNICEFin mukaan 1,7 miljoonaa lasta nostettiin köyhyydestä.

Kulutus kasvoi 11,6 % vuoden 2025 ensimmäisellä neljänneksellä. IMFtarkisti kasvuennustettaan ylöspäin.

Yksityinen kulutus kasvaa kiristyneestä rahapolitiikasta huolimatta. Keskiluokka ei ole kadonnut. Se kuluttaa taas.

Työttömyys on edelleen huolenaihe 8 prosentissa.

Talous osoittaa kuitenkin vahvaa kasvua, 7,6 % vuoden 2025 toisella neljänneksellä. Tämä on nopein kasvuvauhti sitten vuoden 2006, ja työpaikkojen luomisen odotetaan noudattavan tätä myönteistä suuntausta.

Toipuminen ei tullut hallituksen elvytysohjelmista. Sen sijaan se johtui luottamuksen palauttamisesta talouteen.

Mikä toimii budjetin ulkopuolella?

Inflaatio ei laskenut hintavalvonnan vuoksi. Milei poisti ne. Peso ei vakiintunut interventioiden vuoksi. Hän antoi sen kellua hallitun kaistan sisällä, mikä kavensi mustan pörssin eroa.

Vuokrasääntely romutettiin. Kuukausissa vuokra-asuntojen määrä Buenos Airesissa kolminkertaistui. Newsweekin raporttien mukaan mediaanihintapyynnöt laskivat 10 prosenttia. Yksityiset markkinat reagoivat nopeammin kuin useimmat hallitukset koskaan.

Valuuttavarannot olivat ennen vaarallisen alhaiset. Äskettäin he kuitenkin nousivat korkeimmalle tasolleen kahteen vuoteen.

IMF:n rahastot auttoivat, mutta niin auttoi myös swap-linja Kiinan kanssa ja uudet luotot monenkeskisiltä lainanantajilta.

Keskuspankki lopetti pesojen painamisen menojen rahoittamiseksi. Pelkästään se muutti kotitalouksien ja yritysten inflaatio-odotuksia.

Tämä ei ole ideologinen kokeilu. Se on talouden perusmekaniikan vahvistamista. Finanssipolitiikan rajoittaminen, valuutan uskottavuus ja sääntelyn purkaminen tekevät sen, mitä oppikirjat sanovat niiden pitävän. On vain harvinaista nähdä hallituksen pitävän kiinni suunnitelmasta tarpeeksi kauan, jotta se toimisi.

Onko elpyminen kestävää?

Realistisesti ei vielä. Nettovarannot ovat edelleen negatiiviset. Pesoa pitää yllä ulkoinen luotonanto, ei markkinoiden perustekijät.

Ulkomaiset suorat sijoitukset eivät ole tuottaneet suurta tuottoa. Teollisuustuotanto on edelleen vähäistä. Suuri osa kasvusta tulee luottamuksen elpymisestä ja kulutuksen tukahduttamisesta. Ilman uudistuksen toista vaihetta tämä elpyminen voi pysähtyä.

Milei ei myöskään ole läpäissyt suurinta osaa rakenteellisesta agendastaan. Työlainsäädäntö, verouudistus, pääomavirtojen vapauttaminen ja syvempi sääntelyn purkaminen ovat kaikki vireillä.

Ilman toimivaa enemmistöä kongressissa hän luottaa toimeenpanomääräyksiin ja poliittiseen painostukseen. Lokakuun 2025 välivaalit voivat määrittää, onko tämä yhden vuoden ihme vai pidemmän muutoksen alku.

Dollarisointi, joka on hänen radikaalein ideansa, hyllytettiin varhain. Se olisi todennäköisesti epäonnistunut. Järjestelmässä ei ollut tarpeeksi dollareita tukemaan sitä.

Sen sijaan hän on omaksunut klassisen IMF-tyylisen vakauttamisen. Yllätys on, kuinka nopeasti se alkoi tuottaa tuloksia.

Mitä tämä tarkoittaa maailmalle?

Argentiinan talous osoittaa, että markkinoiden vapauttaminen ja verotuksen korjaaminen voivat toimia ankarimmissakin olosuhteissa.

Vuosikymmenten ajan populistit kaikkialla Latinalaisessa Amerikassa lupasivat vaurautta valtion laajentumisen kautta. Ne aiheuttivat inflaatiota, maksukyvyttömyyttä ja pysähtyneisyyttä.

Argentiina yrittää nyt jotain muuta. Ja toistaiseksi se toimii odotettua paremmin.

Tämä ei tarkoita, että jokaisen maan pitäisi omaksua säästötoimia. Mutta se tarkoittaa, että sen pelko on usein liioiteltu. Argentiinan tapauksessa se palautti makro-uskottavuuden, tappoi inflaation ja laukaisi reaalikasvun elpymisen alle 18 kuukaudessa.

Tällainen lopputulos on harvinainen. Se on myös poliittisesti vaarallista. Jos se pitää, Milei voi muuttaa sitä, miten vakiintuminen nähdään kehittyvillä markkinoilla.

Tätä mallia ei voi kopioida sokeasti. Argentiina aloitti finanssipoliittisen katastrofin ja lähes täydellisen valtion romahduksen paikasta.

Opetus ei ole se, että menojen leikkaaminen toimii aina. Kyse on siitä, että menojen leikkaaminen, kun siitä on tullut pääasiallinen inflaation lähde, saattaa olla ainoa todellinen vaihtoehtosi.