Onko Turkin talous todella paranemassa vai pelkkä kangastus?

Viimeisen kahden vuoden aikana Turkin talous on käynyt läpi yhden sen modernin historian aggressiivisimmista uudelleensuuntauksista.

Korot ovat nousseet yli 40 prosenttiyksikköä, kun taas inflaatio on laskenut 80 prosentista 35 prosenttiin. Tämä sai kolme suurta luottoluokituslaitosta nostamaan maan luokituksia.

Mutta se ei ole kaikki hyvä uutinen Turkille. Kasvu hidastuu, liira on edelleen epävakaa ja poliittinen riski tuntuu pysyvältä asiaintilalta.

Kasvutarina on heikompi kuin miltä se näyttää

Vuoden alussa Turkin talouden kasvuennusteet näyttivät optimistisilta.

Reutersin mukaan Turkin virallisen BKT:n kasvun odotetaan nousevan tänä vuonna 2,8 prosenttiin, kun se vuonna 2024 oli 3,2 prosenttia ja paljon alle hallituksen 4 prosentin tavoitteen.

Mutta todellinen ongelma on syvemmällä. Suuri osa tästä kasvusta tulee maanjäristyksen jälkeisestä rakentamisesta, joka luo toimintaa, mutta ei pitkän aikavälin tuottavuutta.

Kuten turkkilainen taloustieteilijä Arda Tunca huomauttaa, teollisuus ja maatalous ovat polkeneet paikallaan, kun taas valtiovetoinen rakentaminen tukee lukuja.

Kun hätäjälleenrakennuksen ja julkisen infrastruktuurin vaikutukset poistetaan, yksityisen sektorin elpyminen näyttää lattealta. Teollisuus ja vienti ovat edelleen vaimeita. Kauppavaje on saattanut kaventua, mutta ei kukoistavan vientisektorin vuoksi.

Sen sijaan kotimaista kysyntää ovat hillinneet korkeat lainakustannukset.

Tämä ei näytä laaja-alaiselta kasvulta. Se on toistaiseksi pikemminkin väliaikainen piristysruiske, jota kriisinhallinta muokkaa.

Inflaatio laskee, mutta ei tarpeeksi nopeasti

Turkin tasavallan keskuspankki (CBRT) nosti korkoja yksinumeroisista luvuista 50 prosenttiin vuoden 2023 puolivälin ja vuoden 2024 alun välisenä aikana. Tämä oli yksi jyrkimmistä kiristyssykleistä maailmanlaajuisesti.

Inflaatio, joka oli huipussaan yli 75 prosenttia, on sittemmin laskenut 35 prosenttiin kesäkuussa 2025. Markkinat odottavat nyt sen laskevan noin 30 prosenttiin vuoden loppuun mennessä. Keskuspankki tavoittelee 24 prosenttia, vaikka harvat uskovat sen saavuttavan tämän rajan.

OECD:n huhtikuun raportti osoitti, että inflaation odotetaan laskevan 17,3 prosenttiin vuonna 2026, vaikka se saattaa tässä vaiheessa tuntua hyvin optimistiselta.

Mutta ongelma ei ole vain korkea inflaatio; se on myös uskottavuutta. Lyhytaikaisen kevennyssyklin jälkeen vuoden 2024 lopulla CBRT joutui muuttamaan kurssia, kun poliittinen myllerrys ravisteli markkinoita.

Nyt, heinäkuussa 2025, se on jatkanut korkojen alentamista, ja ohjauskorko on laskettu 43 prosenttiin. Lisäleikkauksia odotetaan joulukuuhun asti, mahdollisesti 36 prosenttiin.

Tämä tahti voi olla liian nopea. Reaalikorot pysyvät positiivisina, mutta tuskin. Jos CBRT hellittää liian aikaisin, inflaatio voi tasaantua tai nousta uudelleen.

Luottoluokitukset tarjoavat selkeyttä mutta eivät varmuutta

Vuonna 2024 Turkista tuli ainoa maa, joka sai päivityksiä Moody'silta, S&P:ltä ja Fitchiltä.

Moody's nosti julkisen talouden luokituksen B1:stä Ba3:een vedoten inflaation hidastumiseen, koronnostoihin ja luottamuksen palautumiseen Turkin liiraan. Fitch ja S&P toistivat samanlaisia näkemyksiä ja viittasivat julkisen talouden kurinalaisuuden ja ulkoisen tasapainon paranemiseen.

Mutta päivityksiin liittyi varoituksia. Moody's ilmoitti "jatkuvista hallintoriskeistä". Fitch viittasi oikeudelliseen arvaamattomuuteen.

Kaikki kolme totesivat, että Turkin talous on edelleen kolme pykälää investointiluokan alapuolella. Parannukset ovat todellisia, mutta hauraita.

Todellinen muutos on rakenteellinen

Otsikoiden lisäksi Turkki on alkanut muuttaa taloutensa perustuksia.

Vuonna 2023 käyttöön otettu keskipitkän aikavälin ohjelma käynnisti joukon rakenneuudistuksia. Näitä ovat julkisen talouden vakauttaminen, investointi-ilmapiirin parantaminen ja laajamittainen siirtyminen uusiutuviin energialähteisiin. Aurinko- ja tuulikapasiteetti parani valtavasti vuonna 2025.

Uudet digitaalisen kaupankäynnin välineet ovat auttaneet pk-yrityksiä pääsemään globaaleille markkinoille erityisesti Aasiassa ja Yhdysvalloissa.

Viennin monipuolistuminen alkaa muotoutua. Investointiympäristön parantamisen koordinointineuvosto on yksinkertaistanut lupien myöntämistä ja auttanut palauttamaan ulkomaisten sijoittajien luottamuksen.

Velka pysyy hallinnassa. Julkisen velan ennustetaan pysyvän alle 25 prosentissa suhteessa BKT:hen vuonna 2025, mikä on selvästi pienempi kuin kehittyvillä markkinoilla.

Vaihtotaseen alijäämä on nyt alle 1 % suhteessa BKT:hen. Ensimmäistä kertaa vuosiin Turkin makrokehys alkaa muotoutua.

Todellinen tuomio: edistystä, mutta ei lähentymistä

Turkki on edistynyt eniten poliittisessa tarkoituksessa.

OECD:n vuoden 2025 raportti vahvistaa, että maa on ottamassa todellisia askeleita kohti lähentymistä korkeamman tulotason talouksiin. Mutta se korostaa myös sitä, kuinka pitkälle on vielä matkaa.

Turkin talous kamppailee edelleen alhaisen tuottavuuden kanssa erityisesti palvelualalla, jossa sääntelyesteet ja heikko innovaatio rajoittavat tuotantoa.

T&K-investoinnit vaikuttavat vaimeilta, sillä vain kolmannes turkkilaisista yrityksistä otti innovaation käyttöön edellisellä raportoidulla syklillä, kun OECD:n vastaavissa yrityksissä vastaava luku oli yli 50 prosenttia.

Lisäksi Turkissa on OECD:n alhaisin naisten osallistumisaste. Vain 34 prosenttia 15–64-vuotiaista naisista on aktiivisia työelämässä.

Työvoiman osallistumisaste on noussut vuoden 2005 50 prosentista nykyiseen 60 prosenttiin. Se on todellista edistystä. Suurin osa hyödyistä tulee kuitenkin miesten työllisyydestä.

OECD:n mukaan sukupuolten välisen kuilun kurominen umpeen työmarkkinoilla voisi nostaa merkittävästi asukaskohtaista BKT:tä pitkällä aikavälillä.

Poliittinen epävakaus on suurin riski

Edistyminen riippuu ennustettavuudesta. Maaliskuussa 2025 Istanbulin pormestarin Ekrem İmamoğlun pidätys aiheutti mielenosoituksia, pääoman ulosvirtauksia ja häiritsi keskuspankin politiikkaa.

CBRT joutui keskeyttämään koronlaskunsa ja nostamaan uudelleen liirakriisin estämiseksi.

Tämä on kriittinen vikalinja. Turkin talous on alkanut parantua, mutta se ei voi menestyä ilman poliittista vakautta.

Ulkomaiset sijoittajat tarvitsevat luottamusta siihen, että instituutiot voivat toimia ilman häiriöitä. Nykyinen elpyminen on ehdollinen. Yksi väärä askel voi purkaa sen, erityisesti varhaisten koronlaskujen tai oikeudellisen ylilyönnin muodossa.

Se, mitä Turkki on saavuttanut vuodesta 2023 lähtien, on vakauttamista, ei muutosta. Jos nämä olosuhteet jatkuvat, maasta voi kehittyä todellinen kehittyvien markkinoiden menestystarina.

Jos ei, se voi palata samaan ylikuumenemisen, korjauksen ja epävarmuuden kierteeseen, joka on määritellyt sen viimeisen vuosikymmenen.