Morgan Stanley tukee Sabespia Brasilian vesisektorin ykkösvalintana

Morgan Stanley vahvisti myönteisen asenteensa ja suosiotaan Sabespille säilyttämällä ostosuosituksensa ja nostamalla tavoitehintaa 128 R$:sta 145 R$:iin arvioiden, että kasvun varaa on, kun otetaan huomioon sanitaatioalan suuri investointimahdollisuus.

Analyytikot havainneet, että Brasilian vesi- ja viemäriteollisuudessa on meneillään rakenteellisia muutoksia.

Hallituksen tavoite yleisestä saatavuudesta – 99 prosentilla väestöstä on pääsy puhtaaseen veteen ja 90 prosentilla jäteveden keräämiseen vuoteen 2033 mennessä – on edelleen merkittävä ongelma.

Paikallisen tiedotusvälineen InfoMoneyn mukaan vuosikymmeniä kestänyt ali-investointi ja vääristyneet kannustimet ovat johtaneet merkittäviin puutteisiin: yli 30 miljoonalla brasilialaisella ei edelleenkään ole vettä ja yli 90 miljoonaa tarvitsee jäteveden keräystä.

Massiivinen investointiputki

Näkymät ennustavat investointibuumia. Lähitulevaisuudessa huutokaupataan todennäköisesti noin 100 miljardin R$:n arvosta projekteja.

Tämä luku on kuitenkin vain murto-osa arvioidusta 900 miljardista R$:sta, joka tarvitaan vuoteen 2033 mennessä yleisen saatavuuden tavoitteiden saavuttamiseksi.

Tätä taustaa vasten Morgan Stanley odottaa yksityisten toimijoiden ottavan johtoaseman. Epäorgaanisten kasvunäkymien, kuten yritysostojen tai toimilupien, odotetaan houkuttelevan vahvoja tarjouksia yksityisiltä tahoilta, ja Sabesp ja Equatorial (EQTL3) johtavat tietä. Sitä vastoin valtion omistamien laitosten odotetaan jäävän jälkeen.

Jopa ilman yritysostoja Sabespilla ja Equatorialilla on hyvät perustekijät, mukaan lukien 20 prosentin nousupotentiaali, keskimääräinen reaalinen sisäinen tuottoprosentti (IRR) 12 %, markkinaa korkeampi kasvu ja vahvat hallintorakenteet.

Jos Sabesp voittaa UniversalizaSP-aloitteen, analyytikot odottavat SBSP3:n 6,0 R$:n osaketta kohden ja EQTL3:n 1,0 R$:n osaketta kohden, perustuen 25 miljardin R$:n Capexiin ja 200 peruspisteen tuottoon pääomakustannusten yläpuolella.

Tasapainoinen näkymä Copasaan ja Sanepariin

Vaikka Morgan Stanley näkee potentiaalia Sabespissa ja Equatorialissa, se on varovaisempi Copasan (CSMG3) ja Saneparin (SAPR11) suhteen.

Pankki säilytti molempien samanpainoisen luokituksen, mikä osoittaa markkinoiden keskiarvojen mukaista altistumista, mutta nosti tavoitehinnat 28 ja 40 R$:iin.

Perustelut johtuvat niiden riski-hyötysuhteesta ja tunnistettavien tekijöiden puutteesta. Tästä huolimatta osakkeet ovat tuottaneet huomattavia voittoja: hintatavoitteet ovat nousseet keskimäärin lähes 35 % ja yleishyödylliset laitokset ovat tuottaneet lähes 26 % viimeisen vuoden aikana, mikä ylittää IBOV- ja IEE-indeksit.

Markkinoiden reaktio varastojen tasoihin

Sijoittajien tunnelmaa Sabespin osakkeiden takana ovat viime aikoina vetäneet jälkimmäiset vesihuolto-ongelmat. Yhtiön osakkeet laskivat eilen (tiistaina) lähes 2 % Yhdysvalloissa, ja näin ollen JPMorgan piti tätä liioiteltuna pudotuksena.

Säiliöiden sisäänvirtaukset jäivät odotuksista vedensäästötoimenpiteistä ilmoitettujen ilmoitusten vuoksi, minkä seurauksena kapasiteetti putosi 40 prosenttiin, mikä on alle viiden vuoden elokuun keskiarvon 55 prosenttia.

Vastauksena Sabesp ilmoitti alentavansa putkilinjan painetta tiettyinä aikoina säästääkseen enemmän vettä.

Vaikka tällaiset toimenpiteet voivat vaikuttaa tarjonnan kokoon, JPMorgan huomautti, että altaiden vedenpinnat ovat edelleen hallittavissa ja selvästi alle aiempien kriisien katastrofitason. Se on 40 % täynnä verrattuna siihen, kun säiliöt laskivat vain 10 prosenttiin vuonna 2015.

Vähäiset taloudelliset vaikutukset

JPMorgan ennustaa, että vedensäästöjärjestelmä maksaa Sabespille vain 0,1 % sen markkina-arvosta. 90 päivän aikana toimenpiteet voivat leikata vuoden 2025 neljännen neljänneksen käyttökatetta noin 2 %, mikä johtaa noin 110 miljoonan R$:n neljännesvuosittaisten tulojen menetykseen vedestä ja viemäristä.

Lieventävät muuttujat kuitenkin parantavat tilannetta. Sabespin kuluttajat ovat sidottuja vähimmäisvesilaskuun, joka suojaa tuloja.

Paineenalennus vähentää myös energiakustannuksia ja vesihävikkiä, mikä säästää 10–20 miljoonaa R$. Jos toimenpiteitä jatketaan ja taloudellinen taakka kasvaa, Sabesp voi pyytää tariffien ylimääräistä uudelleentarkastelua.

Pitkän aikavälin positiointi jatkuu positiivisena

Lyhyen aikavälin turbulenssista huolimatta taloustieteilijät uskovat, että Sabesp on edelleen hyvässä asemassa. Varastojen ehtyminen elokuun lopun ja marraskuun välillä on ollut keskimäärin alle 15 prosenttiyksikköä viimeisen kuuden vuoden aikana, mikä vähentää vaaraa ennen sadekautta.

Vuodesta 2015 lähtien yhtiö on monipuolistanut toimituslähteitä, mukaan lukien São Lourençon tehdas, joka on lisännyt kapasiteettia 5 % vuodesta 2018.

Koska alan pitkän aikavälin investointitarpeet ylittävät huomattavasti nykyiset lupaukset, sanitaatio on edelleen keskeinen kehitystarina.

Toistaiseksi Sabesp on Brasilian tarkimmin valvottu vesilaitos sen laajuuden, hallinnon ja mahdollisen merkittäville toimilupajärjestelmille altistumisen vuoksi.