Tanska leikkaa kasvuennustettaan, kun Novon hidastuminen herättää luottamuskeskustelua

Tanskan hallitus on laskenut vuoden 2025 talouskasvuennustettaan 1,4 prosenttiin aiemmasta 3 prosentin ennusteesta vedoten lääkejätti Novo Nordiskin heikompiin näkymiin ja uusiin tulleihin Tanskan viennille Yhdysvaltoihin.

Talousministeriö sanoi perjantaina antamassaan lausunnossa, että odotusten lasku heijastaa sekä toimialakohtaisia haasteita että ulkoisia vastatuulia kaupassa.

"Lääketeollisuutta haastaa yhä enemmän kilpailu painonpudotustuotteiden markkinoilla, mikä on vaimentanut alan kasvuodotuksia", ministeriö sanoi.

Alaspäin tarkistus seuraa ajanjaksoa, jolloin Tanska oli ohittanut suuren osan Euroopan kasvusta, suurelta osin menestyslääkkeiden Wegovyn ja Ozempicin valmistajan Novo Nordiskin ansiosta.

Myös Yhdysvaltoihin, sen suurimmalle vientimarkkina-alueelle, tuotavien tanskalaisten tuotteiden tullien odotetaan vaimentavan kasvua entisestään.

Vienti Yhdysvaltoihin laski merkittävästi vuoden 2025 ensimmäisellä puoliskolla, mikä käänsi nousun vuoden 2024 lopulla.

Ministeriö ennustaa nyt viennin kasvavan vain 0,9 prosenttia vuonna 2025, mikä on dramaattinen leikkaus toukokuun 4,3 prosentin ennusteesta.

Silti se odottaa kasvun elpyvän 2,1 prosenttiin vuonna 2026 kotitalouksien ja julkisten menojen vahvistumisen tukemana.

Lähde: Bloomberg

Novon nousu ja nykyiset kamppailut

Aikoinaan Euroopan arvokkain yritys Novo ohitti LVMH:n vuonna 2022 painonpudotuslääkkeiden kysynnän kasvaessa.

Viime vuonna Novon markkina-arvo nousi 570 miljardiin dollariin, mikä ylitti Tanskan talouden koon.

Yrityksen kasvu on kuitenkin törmännyt viime aikoina tiesulkuun. Viime kuussa se varoitti, että sen liikevaihdon kasvu tänä vuonna jää selvästi aiempia ennusteita pienemmäksi, ja syytti hidastumisesta kiristyvää kilpailua Yhdysvaltain markkinoilla.

Yhtiö kohtaa kovaa kilpailua Yhdysvalloissa pääasiassa Eli Lillyn taholta, joka valmistaa GLP-1-lääkkeitä, kuten Mounjaro ja Zepbound, ja myös halvemmat kopioversiot Novon lääkkeistä syövät sen osuutta.

Se odottaa nyt myynnin kasvavan 8–14 % vuonna 2025 ja liikevoiton kasvavan 10–16 %. Sitä verrataan aiempaan ennusteeseen 16-24 prosentin myynnin kasvusta.

Sen osakekurssi on heijastanut sen kamppailuja ja laskenut jyrkästi – yli 10 % vuonna 2024 ja yli 40 % tähän mennessä tänä vuonna – mikä heijastaa sijoittajien huolta yhdysvaltalaisen kilpailijan Eli Lillyn kiristyvästä kilpailusta ja liikalihavuuslääkemarkkinoiden kestävyydestä.

Sen markkina-arvo on lähes 250 miljardia dollaria.

Yhtiön myynti on edelleen vahva, ja se kasvoi 67 % vuodentakaisesta viimeisimmällä neljänneksellä; Pitkän aikavälin kysymykset kuitenkin viipyvät.

Lähde: Bloomberg

Novo Nordiskin määräävä asema vauhdittaa kasvua, mutta myös riskejä

Novo Nordiskin nousu on muuttanut Tanskan taloudellista profiilia.

Vuonna 2023 yhtiön diabetes- ja liikalihavuushoitojen myynti muodosti lähes puolet BKT:n kasvusta, kun taas yrityksen rekrytointi – 32 000 uutta työpaikkaa vuodesta 2020 lähtien – teki siitä yhden maan suurimmista työnantajista.

Mutta tämä menestys on luonut haavoittuvuuksia.

Novo Nordisk edustaa nyt ylisuurta osaa Tanskan viennistä, ja lääkkeiden osuus BKT:stä on 6,7 prosenttia.

"Novon hitaampi kasvu tarkoittaa alhaisempaa BKT:n kasvua Tanskassa, niin yksinkertaista se on", Tanskan suurimman lainanantajan Danske Bank A/S:n pääekonomisti Las Olsen sanoi.

Yrityksen nopea laajentuminen on rasittanut maan työmarkkinoita, ja pienyritykset, sairaalat ja rakennusyritykset kamppailevat ammattitaitoisten työntekijöiden säilyttämisestä.

St Andrews Economistin mukaan Kalundborgissa, jossa sijaitsee Novon suurin tuotantokeskus, pienet yritykset ovat joutuneet lopettamaan toimintansa menetettyään työntekijöitään lääkevalmistajan korkeampien palkkojen vuoksi.

Oppia Suomen Nokia-saagasta

Novo Nordiskin ylisuuri rooli Tanskan taloudessa on herättänyt huolta liiallisesta riippuvuudesta yhdestä yrityksestä, mikä on rinnastettavissa Suomen kokemuksiin Nokiasta.

2000-luvun alussa Nokian osuus Suomen viennistä oli lähes viidennes ja se hallitsi globaaleja matkapuhelinmarkkinoita ikonisilla laitteilla, kuten 3310:llä.

Silti sen kyvyttömyys sopeutua älypuhelinten vallankumoukseen – kosketusnäyttöjen hidas käyttöönotto, riippuvuus vanhentuneista ohjelmistoista ja sisäinen omahyväisyys – johti jyrkkään laskuun.

Nokian osuus Suomen bruttokansantuotteesta ja viennistä, Lähde: Theseus

Vuoteen 2014 mennessä Nokian mobiiliyksikkö oli myyty, mikä jätti varoittavan tarinan talouden keskittymisen ja häiriöiden vaaroista.

Tarkkailijat varoittavat, että Tanskaa uhkaa samanlaiset riskit, jos Novo Nordisk menettää asemiaan liikalihavuuden huumekilpailussa.

Tanskan pääministeri Mette Frederiksen myönsi haastattelussa viime vuonna, että sääntelyviranomaisten on seurattava Novon määräävään asemaan liittyviä riskejä, mutta hylkäsi yhtäläisyydet Nokian kanssa ja korosti, että maan taloudelliset vahvuudet ulottuvat paljon lääkkeitä pidemmälle.

Yhtiön myynti on edelleen vahva, ja se kasvoi 67 % vuodentakaisesta viimeisimmällä neljänneksellä, mutta pitkän aikavälin kysymykset ovat edelleen olemassa.

Kilpailijat, kuten Eli Lilly, valtaavat markkinaosuutta, kun taas Yhdysvaltain poliittinen painostus lääkkeiden hintojen alentamiseksi uhkaa kannattavuutta.

Kestävä talous, mutta kysymyksiä on edelleen

Tanska säilyttää edelleen vakaat perustekijät.

Julkinen talous on edelleen vahva, maalla on suuri säästöylijäämä ja sen talous on hajautunut eri sektoreille, kuten merenkulkuun (Maersk), panimoon (Carlsberg), leluihin (Lego) ja uusiutuvaan energiaan (Vestas).

Mutta riippuvuus yhdestä lääkeyhtiöstä näin suuren osan työllisyydestä, viennistä ja BKT:n kasvusta on jättänyt talouden alttiimmaksi kuin aiempina vuosina.

Olsen on kuitenkin huomauttanut, että Novo jatkaa laajentumistaan, toisin kuin Nokia, joka kärsi jyrkästä laskusta.

Hän lisäsi, että vaikka Novo kohtaisi vastaavan takaiskun, Tanskan talous on nyt paljon paremmin varustautunut kestämään vaikutuksen.

Nähtäväksi jää, pystyykö Tanska selviytymään tästä siirtymästä lankeamatta samaan ansaan kuin Nokia.

Toistaiseksi maalla on edessään herkkä tasapainoilu: turvata Novo Nordiskin menestyksen hyödyt ja varmistaa samalla, että laajempi talous ei ole liian riippuvainen yhdestä yritysjättiläisestä.