Saksan talous yrittää kuluttaa tiensä ulos pysähtyneisyydestä

Saksan talous on jälleen epämiellyttävässä tilanteessa.

Kahden vuosikymmenen vientiin ja teolliseen voimaan luottamisen jälkeen malli näyttää väsyneeltä. Kasvu on tasaantunut, vientiylijäämä supistuu ja jopa kotitalouksien kulutuksella on vaikeuksia nostaa lukuja.

Jotkut merkit viittaavat pitkittyneeseen pysähtyneisyyteen, kun taas toiset antavat toivoa elpymisestä. Mikä on todennäköisin skenaario?

Miksi talous pysähtyi

Tiedot osoittavat, että maa kamppailee kasvun kanssa.

Kahden peräkkäisen vaatimattoman kasvun vuosineljänneksen jälkeen Saksan BKT supistui 0,3 % vuoden 2025 toisella neljänneksellä.

Liittovaltion tilastoviraston mukaan vuotuinen kasvu on nyt vain 0,2 prosenttia. Vienti laski, kun Yhdysvaltain 15 prosentin tullit useimmille tavaroille ja 27,5 prosentin tullit autoille vaikuttivat kauppaan, ja yritykset kohtasivat heikomman kysynnän Kiinasta.

Saksan vanha etulyöntiasema, joka oli sen hallitseva asema autoissa, koneissa ja kemikaaleissa, on nyt kyseenalainen.

Volkswagenin nettotulos putosi 36 % toisella neljänneksellä, mikä korostaa alan haurautta.

Kemikaaleja puristavat myös korkeat energiakustannukset ja Kiinan ylitarjonta. Rakentaminen on edelleen heikkoa, ja asuinrakentamisen odotetaan vakiintuvan vasta vuonna 2025.

Bundesbank on yrittänyt kohottaa tunnelmaa viittaamalla heinäkuun teollisuustuotannon kasvuun 1,3 % ja väittämällä, että Saksa voi välttää teknisen taantuman.

Mutta se ei muuta trendiä. Talous on nyt polkenut paikallaan vuodesta 2019 lähtien, ja tuotannon odotetaan pysyvän ennallaan vuonna 2025.

Mistä optimismi tulee

Kyselyt kertovat toisenlaista tarinaa. Ifo Business Climate -indeksi nousi elokuussa 89,0:aan, ja johtajat suhtautuivat myönteisemmin seuraavan kuuden kuukauden tuloihin. Myös PMI-kyselyt osoittavat maltillista kasvua.

Kovan datan ja tunnelman välinen kuilu on silmiinpistävä.

Miksi yritykset ovat niin luottavaisia, kun luvut ovat niin heikkoja? Osittain siksi, että he odottavat politiikan tuottavan tuloksia.

Liittokansleri Friedrich Merz on luvannut "uudistusten syksyn" verokannustimilla, eläkeuudistuksella, hyvinvointimuutoksilla ja teollisuusystävällisemmällä energiapolitiikalla.

Bryssel on myös hyväksynyt 500 miljardin euron velkarahoitteisen infrastruktuuri- ja puolustusohjelman.

Yritykset luottavat siihen, että nämä toimenpiteet siirtyvät vihdoin lupauksesta toteutukseen.

Toinen syy optimismiin on kauppa. EU:n ja Yhdysvaltojen välinen sopimus voisi pian leikata autotulleja 27,5 prosentista 15 prosenttiin, kunhan Bryssel jättää oikean lainsäädännön.

Saksalaiset autonvalmistajat uskovat, että helpotus on tulossa, vaikka 15 prosentin tulli on edelleen kuusi kertaa korkeampi kuin 2,5 prosentin verokanta, josta he nauttivat ennen Donald Trumpin paluuta Valkoiseen taloon.

Samaan aikaan maan reaalipalkat nousevat, mikä antaa optimismia myös kuluttajille. Ammattiliitot ovat onnistuneet varmistamaan inflaation ylittävät palkkasopimukset metallintyöstössä ja valmistuksessa.

Joidenkin tehdastyöntekijöiden korotukset ovat olleet jopa 20 prosenttia vaikeiden neuvottelujen jälkeen, mikä on nostanut lähtötason kuukausipalkan lähemmäs 2 800 euroa.

Tämän lisäksi Saksan minimipalkan odotetaan nousevan 13,90 euroon vuonna 2026 ja 14,60 euroon vuonna 2027, mikä nostaa sen Euroopan korkeimpien joukkoon.

Miksi sijoittajien ei pitäisi juhlia vielä

Tämä optimismikuilu näyttää tällä hetkellä hauraalta.

Luottamus perustuu vielä yksityiskohtaisiin uudistuksiin ja tullihelpotuksiin, joita ei ole vielä toteutettu. Samaan aikaan talouden heikkous ei katoa helposti.

Energiakustannukset ovat edelleen paljon korkeammat kuin Yhdysvalloissa, mikä heikentää kilpailukykyä.

Euro on vahvistunut tänä vuonna 13 % dollaria ja 11 % juania vastaan, mikä heikentää viennin kilpailukykyä.

Bundesbankin mukaan teollisuusyritykset työskentelevät alle kapasiteetin, mikä tarkoittaa, että voittomarginaalit ovat ohuet ja pääomamenot pysyvät todennäköisesti heikkoina.

Finanssipoliittinen kuva rajoittaa myös sitä, kuinka pitkälle Berliini voi mennä. Alijäämän arvioidaan olevan 2,7 prosenttia suhteessa BKT:hen vuonna 2025 ja kasvavan 2,9 prosenttiin vuonna 2026.

Velka nousee 64,7 prosenttiin BKT:stä. Hallitus keskustelee jo 30 miljardin euron leikkauksista vuoden 2027 budjettiin kompensoidakseen infrastruktuuri- ja puolustusmenojen kasvua.

Puheet säästötoimista uhkaavat mitätöidä tämän päivän elvytystoimet ennen kuin ne edes saavat jalansijaa.

Ja lopuksi, keskiverto Saksan kansalainen ei tunne samaa optimismia, kun työttömyys kasvaa kautta linjan. Työttömien määrä nousi elokuussa yli kolmen miljoonan ensimmäistä kertaa yli vuosikymmeneen, mikä nosti työttömyysasteen 6,4 prosenttiin ja korostaa kotitalouksien kuormitusta, kun työvoiman kysyntä hidastuu ja yritykset leikkaavat.

Sijoittajille tämä yhdistelmä tarkoittaa, että julkisiin menoihin sidotut saksalaiset varat, kuten rakentaminen, infrastruktuuritoimittajat ja puolustusurakoitsijat, näyttävät paremmilta kuin Yhdysvaltojen kauppajännitteille alttiina olevat teollisuudenalat.

Autot ovat edelleen korkean riskin ala, ja helpotus on hinnoiteltu, mutta ei taattu. Kemianteollisuus ja energiaintensiivinen teollisuus eivät toivu, ennen kuin energiakustannukset ovat rakenteellisesti alhaisemmat.

Mikä voisi muuttaa tarinaa

Lyhyen aikavälin näkymät ovat synkät, mutta eivät toivottomat. Jos EU toimii nopeasti käynnistääkseen Yhdysvaltojen tullien alennuksen, saksalaiset autot voivat kokea osittaista helpotusta vuoden 2026 alkuun mennessä.

Jos Merz onnistuu saamaan läpi todellisia eläke-, energia- ja hyvinvointiuudistuksia, luottamus muuttuisi investoinneiksi. Infrastruktuuri- ja puolustushankkeiden julkiset tarjouskilpailut suodattuvat reaalitalouteen ensi vuonna.

Syvempi kysymys on kuitenkin kilpailukyky. Merz on ollut suorasukainen ja sanonut, että Saksa on "rakenteellisessa kriisissä" ja että suuri osa taloudesta ei ole enää hintakilpailukykyinen.

Elleivät energiakustannukset laske ennustettavasti ja sääntelytaakka helpotu, elpyminen on väliaikaista. Kuilu Saksan ja ketterämpien talouksien välillä kasvaa.

Ainutlaatuinen riski ja mahdollisuus

Saksa ei ehkä joudu taantumaan vuonna 2025, mutta kasvu on myös poissa pöydältä.

Tämä tekee maan kehityskaaresta epätavallisen kaksijakoisen. Joko uudistukset ja menot tuottavat tuloksia vuonna 2026, jolloin Saksa on ensimmäinen todellisen kasvun vuosi sitten pandemian, tai optimismikuilu romahtaa ja pysähtyneisyys vakiintuu.

Kolme tarkkailun merkkiä ovat EU:n lainsäädännön ajoitus autotariffien leikkaamiseksi, Saksan teollisuuden energian hinnat ilman maksuja ja infrastruktuuritarjousten toimittaminen. Ne ratkaisevat, näyttääkö vuosi 2026 1 prosentin kasvulta vai lähempänä nollaa.

Maailma on tottunut Saksaan viennin voimanpesänä. Seuraavat kaksi vuotta osoittavat, pystyykö se keksimään itsensä uudelleen tasapainoiseksi taloudeksi, jossa on kotimaista kysyntää, kilpailukykyistä energiaa ja uskottavia uudistuksia.

Toistaiseksi tiedot sanovat pysähtyneen. Toivo on poliittisessa putkessa. Se, toteutuuko tämä toivo, on tämän päivän suurin yksittäinen taloustarina Euroopassa.