Argentiinan markkinoiden romahduksen ja sen talouden vaikean polun selittäminen

Argentiina kävi juuri läpi yhden lähihistorian suurimmista markkinaromahduksista ja nousuista.

Osakeindeksit, joukkovelkakirjat ja valuutat liikkuivat nopeammin kuin epävakaa kryptovaluutta.

Poliittisen riskin ja holtittomien rahapoliittisten liikkeiden yhdistelmä sekä jo ennestään hauras talousympäristö luovat reseptin epävakaudelle.

Argentiinan markkinat ja talous tarvitsevat nyt ulkopuolista apua.

Yhdistä se tulevaan vaalikauteen, ja asiat muuttuvat entistä intensiivisemmiksi.

Monet ihmettelevät edelleen, mitä tarkalleen ottaen tapahtui viime aikoina ja mihin maan tulevaisuus on menossa.

Mitä Argentiinan taloudelle ja markkinoille todella tapahtui

Aloita tiedoista ennen draamaa.

Inflaatio laski tänä vuonna nopeasti ja putosi elokuuhun mennessä noin kolmannekseen viime vuoden huipusta.

Hallitus teki ensisijaisia ylijäämiä ja varmisti IMF:n kanssa nelivuotisen ohjelman , jonka arvo on noin 20 miljardia dollaria.

Huhtikuussa keskuspankki siirtyi peson hallittuun kaistaan ja helpotti valuuttavalvontaa.

Ja vaikka optiikka näytti siistiltä, taustalla olevat virtaukset eivät olleet.

Politiikkayhdistelmä piti peson lujana lukitsemaan inflaation hidastumisen. Tämä politiikka hidasti vientiä ja veti tuontia.

Dollarit, joiden olisi pitänyt rakentaa nettovarantoja, eivät saapuneet kooltaan.

Ja kun meluisat paikallisvaalit Buenos Airesin maakunnassa menivät huonosti hallitukselle ja korruptiootsikot leimahtivat, luottamus murtui.

Peso liukui kohti nauhan yläosaa. Keskuspankki myi noin 1,1 miljardia dollaria kolmen istunnon aikana puolustaakseen sitä.

Myynti rauhoitti spot-kurssia päivä kerrallaan, mikä hermostutti joukkovelkakirjojen haltijoita, jotka näkivät niukkojen dollarien poistuvan järjestelmästä.

Valtionlainat saavuttivat uusia pohjalukemia. Maan pörssiindeksi Merval laski voimakkaasti dollareissa mitattuna. Rinnakkaiset valuuttakurssit laajenivat.

Käänne tuli vihdoin, kun Yhdysvallat puuttui asiaan. Valtiovarainministeriö sanoi, että kaikki vakautusvaihtoehdot olivat pöydällä, mukaan lukien pörssin vakauttamisrahasto.

Maailmanpankki sanoi pyrkivänsä käyttämään jopa 4 miljardia dollaria tulevina kuukausina.

Buenos Aires keskeytti sitten maatalouden vientiverot saadakseen satodollareita pois varastosta.

Joukkovelkakirjalainat nousivat kahdesta kolmeen senttiä. Peso vahvistui neljästä viiteen prosenttia kahden istunnon aikana. Paikalliset osakkeet ja Yhdysvalloissa noteeratut ADR:t nousivat.

Mitä tämä tarkoittaa reaalitaloudelle?

Kaksi tosiasiaa ohjaa nyt näkymiä. Ensinnäkin inflaation hidastuminen perustuu valuuttakurssiin, joka on vahvempi kuin ulkoiset tilit pystyvät rahoittamaan.

Toiseksi talous tarvitsee uusia dollareita nopeammin kuin yksityinen tarjonta normaalisti saapuisi.

Tämän yhdistelmän vuoksi kasvuindikaattorit ovat pehmenneet. Luotto on tiukka. Investoinnit odottavat selvyyttä valuuttakurssista ja rahan kustannuksista.

Vientiverovapaa tuo mukanaan lyhyen valuuttakurssin. Se vetää myyntiä eteenpäin. Se ei muuta pitkän aikavälin kannustimia tuottaa ja investoida, ellei siitä tule kestävää politiikkaa.

Jos bändi kestää virallisella avustuksella, lähiajan tilanne paranee. Inflaatio laskee jatkuvasti. Reaalipalkat saavat pienen nousun. Aktiivisuus tasaantuu matalalta pohjalta.

Riskinä on vauhdin menetys loman päätyttyä, jos varannot eivät nouse itsestään.

Jos nauha levenee tai kelluu vapaammin, peso heikkenee ja inflaatio hidastuu vähitellen.

Sopeutuminen tapahtuu tällöin hinnoilla eikä tuontivalvonnan tai hallinnollisten säätöjen kautta.

Tämä polku voi rakentaa kilpailukyvyn uudelleen ja vähentää tarvetta säännöstellä dollareita. Se koettelee myös kärsivällisyyttä, koska reaalitulot tuntevat liikkeen ensimmäisenä.

Joka tapauksessa ensi vuosi ei ole enää puhdas rahatarina. Se on hintojen, palkkojen ja verojärjestelmän välinen koordinointiongelma.

Valtio voi nopeuttaa muutosta selkeämmillä signaaleilla valuuttakurssipolusta ja vakaalla säännöllä vientituloille.

Se voi tukkia sen toistuvilla muutoksilla, jotka saavat tuottajat arvailemaan.

Mitä vaalit nyt päättävät

Milain tappio Buenos Airesissa muutti markkinoiden näkemystä presidentin toimikaudesta. Se muutti myös veto-pelaajien kotimaista karttaa.

Kongressi on jo kumonnut presidentin veto-oikeuden koulutus- ja terveydenhuoltomenoihin, ja lisää lakiesityksiä on valmisteilla.

Tämä vastarinta osoittaa, kuinka säästötoimet ovat kovettaneet oppositioliittoja, ja peronistit ja keskustalaiset ovat löytäneet yhteisen syyn hallituksen leikkauksia vastaan.

Jokainen äänestys sisältää nyt riskin suuremmista valtuutetuista menoista, mikä on suora haaste IMF:n ohjelman taustalla olevalle finanssipoliittiselle ankkurille.

Jos lokakuun välivaalit heikentävät hallitusta entisestään, maakuntien kuvernöörit siirtyvät makropolitiikan keskiöön.

He valvovat paikallisia budjetteja, julkisia töitä ja veroja.

Saadakseen heidät puolelleen presidentin olisi luvattava siirtoja tai tulonjakoa. Se tekisi finanssipoliittisten tavoitteiden saavuttamisesta entistä vaikeampaa.

Suppeampi mandaatti muokkaa asialistaa. Työn ja eläkkeiden muutokset vaikeutuvat.

Verotuksen yksinkertaistaminen ja suhteellisten hintojen puhdistaminen hidastuvat. Häviävän valuuttahallinnon poliittiset kustannukset nousevat.

Äänestäjät huomaavat valuuttakurssin enemmän kuin varantotavoitteet. Reaalitulot ovat jo nyt pienemmät kuin vuoden 2023 alussa.

Monet argentiinalaiset tuntevat olonsa köyhemmäksi, vaikka inflaatio on laskusuunnassa. Mikä tahansa uusi peson liuku uhkaa kasvattaa tätä kuilua ja heikentää tukea entisestään.

Tämä pakottaa hallituksen etsimään ulkomaisia ankkureita kotimaisen vastarinnan kompensoimiseksi. Se nostaa myös menettelyllisten voittojen arvoa.

Uskottavan budjetin hyväksyminen ajoissa ja realistisin oletuksin edistäisi luottamusta enemmän kuin mikään iskulause.

Jos välivaalit yllättävät positiivisesti, uudistusten läpimeno paranee. Talous kohtaa edelleen saman ulkoisen matematiikan, mutta valtio voi edetä nopeasti kehyksessä, joka sovittaa kasvun ja inflaation hidastumiseen.

Se näkyisi ensin viikoittaisessa varantoluvussa ja kapeammassa erossa virallisten ja rinnakkaisten korkojen välillä.

Politiikka teki poliittisesta valinnasta markkinatapahtuman

Markkinat antoivat presidentti Javier Mileille epäilyksen hyödyn kuukausien ajan. Hän leikkasi menoja ja kohtasi pitkäaikaisia vääristymiä.

Se osti tilaa, mutta ei muuttanut ääniä. Murskatappio Buenos Airesin maakunnassa, joka oli merkki ennen lokakuun välivaaleja, herätti epäilyksiä lainsäädännöllisestä tulivoimasta.

Korruptiotarinat läheisten liittolaisten ympärillä vahingoittavat narratiivia entisestään. Vahvaa pesoa tukevat rahaliikkeet merkitsivät tiukkaa keskittymistä inflaatioon, mutta myös halukkuutta uhrata aktiivisuutta pitääkseen nauhan ennallaan.

Kun politiikka kääntyi, politiikkojen yhdistelmästä tuli rasite. Osakesijoittajat hinnoittelivat hitaamman uudistusvauhdin.

Joukkovelkakirjasijoittajat näkivät kasvavat todennäköisyydet heikommasta valuutasta ja tiukemmasta kassavirrasta ulkoisessa velanhoidossa.

Keskuspankin voimakas interventio vahvisti, että varantoja käytettiin ajan ostamiseen.

Se on punainen lippu jokaisessa korkean betan taloudessa, jolla on viime aikoina ollut maksukyvyttömyyksiä. Käyrä liikkui ensin. Valuutta seurasi perässä. Paikalliset likviditeettisäännöt vahvistivat molempia.

Tuleva Milein tapaaminen Donald Trumpin kanssa on erittäin tärkeä tästä syystä.

Se korvaa poliittisen pääoman kotimaassa ulkoisella poliittisella pääomalla ulkomailla.

Jos se saa nopean, suuren ja valuuttapainotteisen tuen, markkinapaine voi helpottaa, vaikka kotimainen koalition rakentaminen kestäisi kauemmin.

Jos se tuottaa ystävällisiä sanoja ilman käytettävissä olevia dollareita, tarina palaa valuuttamatematiikkaan.

Mitä tämä jakso kertoo meille Argentiinan seuraavasta vaiheesta

Argentiinan talous ei voi purkaa, kasvattaa ja rakentaa uudelleen varantoja lujalla valuutalla ja ohuilla ammuksilla. Jonkin on annettava periksi.

Se voi pitää kiinteää valuuttaa ulkomaisella avulla ja jatkaa inflaation painamista alas odottaessaan luottamuksen palautumista.

Tämä pitää poliittisen lämpötilan alhaisempana, mutta riippuu tasaisesta ulkoisesta tuesta ja vahvoista sadoista.

Tai se voi sallia heikomman valuutan ja rakentaa varantoja hintasignaalien avulla.

Tämä polku pyytää äänestäjiä hyväksymään hitaamman ostovoiman kasvun vastineeksi suuremmasta viennistä, enemmän investoinneista ja vähemmän valvonnasta.

Argentiina tarvitsee valuuttajärjestelmän, joka vastaa reaalitaloutta, budjetin, joka rahoittaa valtiota ilman temppuja, ja koalition, joka voi säätää lakeja tasaiseen tahtiin.

Viimeisin markkinatarina kertoi meille, että Argentiinan markkinat ja talous käyvät kauppaa varannoilla, politiikalla ja hintasignaaleilla, jotka ovat linjassa.

Viimeiset kaksi viikkoa osoittivat, kuinka nopeasti nämä signaalit voivat kääntyä, kun politiikkayhdistelmä muuttuu edes hieman.

Seuraavat signaalit ratkaisevat, tuleeko tästä paluusta silta vai vain tauko.