Ison-Britannian joukkovelkakirjamarkkinoiden myynti syvenee Reevesin tuloverotuksen U-käännöksen jälkeen

Ison-Britannian kultamarkkinat kärsivät perjantaina jyrkän shokin sen jälkeen, kun liittokansleri Rachel Reeves luopui suunnitelmista nostaa tuloveroa tulevassa 26. marraskuuta budjetissa.

Dramaattinen U-käännös käynnisti joukkovelkakirjamarkkinoiden ryntäyksen, kun 10 vuoden kultatuotot hyppäsivät 14 peruspistettä ja 30 vuoden tuotot nousivat jopa 14 peruspistettä varhaisessa kaupankäynnissä.

Siirto jättää Reevesin kamppailemaan täyttääkseen arviolta 30-35 miljardin punnan finanssivajeen vaihtoehtoisilla verotoimenpiteillä.

Sijoittajat ovat nyt huolissaan rahoittamattomista menolupauksista ja laajemmista taloudellisista vaikutuksista, mikä osoittaa syvää epävarmuutta hallituksen finanssipoliittisesta etenemissuunnitelmasta vain kaksi viikkoa ennen kriittistä budjettiilmoitusta.

Joukkovelkakirjamarkkinoiden kapina: Julkisen talouden uskottavuus tulituksen alla

Kultamarkkinoiden reaktio oli erehtymätön: sijoittajat rankaisivat Reevesiä siitä, että hän perääntyi yksinkertaisimmasta saatavilla olevasta verovivusta.

Perjantain alkuun mennessä 10 vuoden kultatuotto asettui noin 4,5 prosenttiin alkuperäisen piikin jälkeen, kun taas 30 vuoden tuotot pysyivät korkealla 5,3 prosentissa, mikä on seitsemän peruspistettä korkeampi päivän aikana.

Ongelma on selvä: joukkovelkakirjamarkkinat kammoavat epävarmuutta, varsinkin kun on kyse rahoittamattomista menoista. Reeves oli aiemmin vihjannut laajapohjaisesta tuloveron korotuksesta puhtaimpana tapana kasvattaa tuloja.

Romuttamalla sen hän joutuu tavoittelemaan sitä, mitä taloustieteilijät kutsuvat "tuhannen leikkauksen kuolemaksi", sotkuista tilkkutäkkiä pienempiä, taloutta vahingoittavia veronkorotuksia, jotka on hajallaan avustusohjelmissa, maksuissa ja yritysveroissa.

Ajoitus ei voisi olla huonompi. Ison-Britannian talouden ollessa jo hidas, BKT:n kasvu oli vain 0,1 % kolmannella neljänneksellä, ja joukkovelkakirjamarkkinat viestivät, että kaikki kasvun vastaiset verotoimenpiteet vain pahentavat näkymiä.

RSM:n pääekonomisti Thomas Pugh totesi, että tuloverojen korotusten väistäminen "lisää mahdollisuuksia, että liittokansleri joutuu turvautumaan veromuutoksiin, jotka ovat joko inflaatiota aiheuttavia, joilla on vakavia vääristäviä vaikutuksia tai mikä pahempaa, molempia".

Kun tähän lisätään nousevat kultatuotot, valtion lainakustannukset nousevat juuri silloin, kun valtiovarainministeriön on jälleenrahoitettava velkaa.

Kierre on todellinen: korkeammat tuotot tarkoittavat suurempia korkomenoja, mikä tarkoittaa vähemmän finanssipoliittista liikkumavaraa.

Liittokanslerin dilemma on brutaali. Poliittinen painostus pakotti hänet luopumaan tuloveron korotuksesta, mutta joukkovelkakirjamarkkinat vaativat häntä nyt selittämään, kuinka hän sulkee mustan aukon suistamatta kasvua raiteiltaan.

Joko hän laajentaa veropohjaa toimenpiteillä, jotka kohdistuvat keskituloisiin tai pienempiin yrityksiin, tai hän leikkaa menoja; Kumpikaan vaihtoehto ei ole poliittisesti miellyttävä.

Punnan jyskytys: Valuutan heikkous hälyttää

Punnasta tuli perjantaina huonoimmin menestynyt G-10-valuutta, joka putosi kahden vuoden alimmalle tasolle euroa vastaan ja laski noin 0,5 % dollaria vastaan.

GBP/USD putosi noin 1,3100:aan, mikä heijastaa paitsi finanssipoliittista sotkua myös muuttuvia odotuksia Englannin keskuspankin koronlaskuista.

Kun kultatuotot nousivat, kauppiaat leikkasivat vetojaan joulukuun BoE-koronlaskusta, ja todennäköisyys putosi vain viikkojen takaisesta lähes varmuudesta noin 75 prosenttiin.

Punnan heikkous korostaa syvempää huolta: sijoittajat ovat menettämässä uskonsa hallituksen kykyyn hallita finanssipoliittista haastetta.

Pääministeri Keir Starmerin ympärillä aiemmin tällä viikolla tapahtunut poliittinen myllerrys ei auttanut; Se merkitsi kaaosta vallan käytävillä juuri sillä hetkellä, kun rauhaa ja selkeyttä tarvittiin.

Punnan kannalta julkisen talouden epävarmuuden ja kyyhkysmäisten BoE-odotusten yhdistelmä osoittautui kaksinkertaiseksi tyrmäykseksi.

Ison-Britannian korkeammat tuotot tukevat tyypillisesti puntaa houkuttelemalla ulkomaista pääomaa, mutta kun tuottoja ohjaavat finanssipoliittiset huolenaiheet kasvun sijaan, sijoittajat pakenevat.

Analyytikot kyseenalaistavat nyt, kääntääkö Reeves käänteen. Aiemmin hän on muuttanut kurssia joukkovelkakirjamarkkinoiden paineen perusteella.

Jos kullan volatiliteetti jatkaa nousuaan marraskuun 26. päivään mennessä, odota uutta dramaattista politiikan muutosta.

Vaihtoehto: pysyä tuloverotuksen U-käännöksessä ja ottaa käyttöön kymmeniä pienempiä verotoimenpiteitä, uhkaa "verilöylyä" nuorille ja lisää punnan heikkoutta.

Englannin keskuspankille ja Ison-Britannian lainanottajille korkeammat tuotot voivat tarkoittaa viivästyneitä koronlaskuja ja tiukempia rahoitusolosuhteita juuri silloin, kun talous tarvitsee elvytystä.

Liittokanslerilla on vain kaksi viikkoa aikaa palauttaa markkinoiden luottamus, ja aika on loppumassa.