Miksi teknologiaosakkeet romahtavat Nvidian loistavista kolmannen neljänneksen tuloksesta huolimatta?

Nvidian tulosvoitto muuttui torstaina markkinakatastrofiksi reaaliajassa.

Siruvalmistaja murskasi odotukset myöhään keskiviikkona 57 miljardin dollarin neljännesvuosittaisella liikevaihdolla ja loistavan Q4:n ennusteella 65 miljardia dollaria, luvut, joiden olisi pitänyt käynnistää teknologian nousu.

Sen sijaan sijoittajat näkivät yhden markkinoiden julmimmista käännöksistä.

Nvidian osake nousi torstaiaamun varhaisessa kaupankäynnissä 5 %, mikä nosti koko sektorin mukanaan. Dow nousi 1,2 %, SandP 500 1,8 % ja Nasdaq 2,5 %.

Sitten, keskipäivällä, markkinat yksinkertaisesti luovuttivat. Iltapäivään mennessä Nvidia oli laskenut 2 %: iin, mikä veti Palantirin 5,5 %, AMD ja Oracle kumpikin noin 5 %, ja Technology Select Sector SPDR Fund 1,6 %.

Laajemmat indeksit pyyhkivät kaikki nousut pois, ja SandP putosi takaisin negatiiviselle alueelle. Tämä ei ollut voitontavoittelua.

Tämä oli jotain paljon huolestuttavampaa: markkina, joka oli niin koukussa tekoälyn kulutuspeloista, että edes parhaat tulokset eivät pystyneet ylläpitämään innostusta.

Kuplaskeptisyys ei lopu

Päivän sisäinen romahdus paljastaa kivuliaan totuuden tekoälykaupalle: mikään, mitä Nvidia sanoo, ei voi parantaa sitä, mikä todella vaivaa sijoittajia.

Yhtiön toimitusjohtaja Jensen Huang kommentoi suoraan kuplahuolia tulospuhelussa, korostaen, että pilvinäytönohjaimet ja Blackwell-sirut ovat täysin loppuunmyytyjä ja kysyntä on "pilvipohjainen".

Tämän olisi pitänyt rauhoittaa markkinoita. Sen sijaan se korosti tarkalleen, miksi sijoittajat ovat hermostuneita.

Nvidian loppuunmyyty tarjonta ei todista, että hyperskaalausasiakkaat: Meta, Google, Microsoft ja Amazon, tuottavat tuottoja, jotka oikeuttaisivat heidän kulutuksensa.

Bank of American kysely, johon osallistui 202 maailmanlaajuista rahastonhoitajaa, paljasti, että ensimmäistä kertaa kahteen vuosikymmeneen 53 % uskoo tekoälyosakkeiden olevan kuplassa, ja nettomääräinen 20 % sijoittajista sanoo nyt, että yritykset "yliinvestoivat" tekoälypääomasijoituksiin.

Tämä ei ollut marginaalinen mielipide. Ammattimaisten rahanhoitajien keskuudessa vallitsi yksimielisyys.

Ydinpelko kiteytyi marraskuun 20. päivän tienoilla: Nvidia osoitti, että sen oma liiketoiminta kukoistaa, mutta se vahvistaa, että tekoälyinfrastruktuurin buumi kiihtyy ja mahdollisesti karkaa käsistä.

Metan äskettäinen 30 miljardin dollarin yritysjoukkovelkakirjalainan liikkeeseenlasku saavutti ennätyksellisen ylimerkinnän, mikä viittaa siihen, että pääoma virtaa datakeskuksiin nopeammin kuin kukaan ehtii arvioida tuottoja kunnolla.

Pelkästään OpenAI:n arvioidaan käyttävän 130 miljardia dollaria tietojenkäsittelyyn vuoteen 2027 mennessä, samalla kun se polttaa miljardeja vuosittain epäselvillä kannattavuusaikatauluilla.

Kun sijoittajien jännitys voimistui, myynti kiihtyi, ei Nvidian tulosten vuoksi, vaan siksi, mitä nämä tulokset antoivat ymmärtää tekoälyn kulutuskilvan laajuudesta.

Arvonmääritysmatematiikka rikkoutuu, kun korot pysyvät pysyvinä

Torstain käännös paljasti myös, kuinka hauraita teknologian arvostukset ovat Fedin politiikan muutoksille.

Aikaisemmin aamulla syyskuun työllisyysraportti, joka sisälsi merkittävän alaspäin suuntautuneen tarkistuksen ja osoitti, että elokuussa menetettiin 4 000 työpaikkaa 22 000 sijaan, lisäsi aluksi odotuksia koronlaskusta.

Joulukuun Fedin koronlaskumahdollisuudet nousivat 28–30 prosentista 42 prosenttiin. Muutaman tunnin ajan Nvidian teknologian ja laskevien koronlaskuodotusten yhdistelmä nosti tunnelmaa.

Mutta kaupankäyntipäivän edetessä todellisuus valkeni: Fedin viimeaikainen haukkamielinen kommentti tarkoittaa, että korot pysyvät todennäköisesti korkealla pidempään.

Teknologian arvostukset eivät kestä jatkuvaa korkeampaa tasoa, kun nämä yritykset ovat nyt varallisuuspainotteisia investointiyrityksiä sen sijaan, että ne olisivat kevyitä ohjelmistoyrityksiä, joita ne väittivät.

Tuo laskelma murtuu, kun Fed lopettaa leikkaamisen.

Nvidian tulokset olivat aitoja, mutta markkinat tunnistivat 20. marraskuuta, ettei mikään yksittäinen yritys, kuinka vaikuttava tahansa, pysty voittamaan rakenteellisia huolia kokonaisesta sektorista, joka on menettänyt kykynsä kasvattaa korkoa ilman massiivista, epävarmaa pääoman sijoittamista.