Iranin jännitteet ja öljyn hinnan nousu järkyttävät kehittyvien markkinoiden luottoa

Kasvanut geopoliittinen riski, joka johtuu Iranissa uudelleen käynnistyneestä sotilaallisesta toiminnasta, on iskostunut voimakkaasti kehittyvien markkinoiden (EM) luottoihin laajemman riskin välttelyilmapiirin ja energiahintojen piikin seurauksena, kertoo ING Groupin tuore raportti. 

Tarkemmin sanottuna Gulf Cooperation Council (GCC) -valtiot kokevat painetta alueellisen epävakauden voimistumisen vuoksi, raportissa todetaan.

Viimeaikaiset Lähi-idän tapahtumat ovat nostaneet energiahintoja merkittävästi: Brent-raakaöljy nousi yli 85 dollarin tynnyrihinnan, kun se oli kesäkuun puolivälissä alle 70 dollarissa ja joulukuun lopussa 60 dollarissa.

Energiahintapiikki jakaa EM-viejät ja -tuojat

Tämä eroavuus vaikuttaa kehittyvien markkinoiden valtiollisiin velanhoitajiin, erityisesti suuriin energiaa tuoviin maihin, jotka todennäköisesti kohtaavat korkeamman inflaation ja heikentyvät ulkoiset tasapainot.

Keskisen ja Itä-Euroopan maat — mukaan lukien Pohjois-Makedonia, Serbia, Unkari ja Turkki — ovat niiden joukossa, joilla on merkittävää altistusta.

Sama koskee afrikkalaisia frontier-valtioita kuten Sambiaa ja Senegalia sekä Latinalaisen Amerikan talouksia, kuten Panamaa ja El Salvadoria.

Pakistan lukeutuu myös tähän ryhmään suuren energiavajeensa vuoksi.

Näiden maiden herkkyys energiahintojen ja -toimitusten muutoksille on erityisen suuri, totesi James Wilson, ING Groupin kehittyvien markkinoiden sovereign-strategisti, raportissa.

”Tämän dynamiikan kääntöpuoli on tietysti se, että öljynviejät hyötyvät yleisesti hinnan noususta,” Wilson sanoi. 

Oman, Kuwait ja Qatar omaavat yleisesti merkittävän nettopolttoaineylijäämän, joka ylittää 30 % niiden BKT:sta.

Kuitenkin alueella esiintyvät turvallisuusriskit näille maille todennäköisesti kumoavat korkeamman öljyn hinnasta saatavat taloudelliset edut.

Tämän seurauksena sijoittajat todennäköisesti pitävät öljynviejämaita, jotka sijaitsevat kauempana välittömästä konfliktialueesta, potentiaalisina hyötyjinä korkeammista öljynhinnoista, lisäsi Wilson.

Näihin kuuluu afrikkaisia maita kuten Angola, Gabon ja Nigeria sekä Keski-Aasian Kazakstan.

GCC-alueen vaikutukset vaihtelevat; sentimentti heikkenee

GCC-maaryhmässä öljyn hinnan ja valtion riskipreemion välinen tyypillinen korrelaatio on äskettäin heikentynyt. 

Huolimatta öljyn hinnan noususta GCC:n sovereign-spreadit ovat levenneet Investment Grade -verrokeihin nähden, raportissa todetaan. 

Tämä ero syntyy alueellisten jännitteiden taustalla, mukaan lukien Iranin vastatoimet sotilasjoukkoja ja öljy-/jalostuslaitoksia vastaan GCC-alueella, mikä herättää myös huolia tankkeriliikenteen ja siten vientireittien turvallisuudesta.

Vaikutus ei ole yhtenäinen GCC-maiden kesken. Bahrain on luottoriskiltään haavoittuvin huomattavasti heikomman taseensa ja heikentyvien fundamenttiensa vuoksi, mikä muodostaa voimakkaan kontrastin Omania kohtaan, jonka asema parani ja joka palasi investment grade -luokkaan viime vuonna.

Oman on alueen avoimimmin neutraali maa, ja se on vaatinut jännitteiden lieventämistä, vaikka se on kohdannut drooni-iskuja.

Wilson totesi, että Oman vaikuttaa vähemmän riippuvaiselta Hormuzinsalmesta viennin kannalta kuin Qatar, joka on voimakkaasti riippuvainen salmesta LNG-viennissään.

Samaan aikaan Arabiemiirikunnat kohtaavat merkittäviä taloudellisia seurauksia ensisijaisesti keskeisten sektoriensa — matkailun, lentoliikenteen ja transitoalan — häiriöiden kautta. 

Näitä haasteita pahentaa vaikea jakso sen kovavaluuttakorkoisille joukkovelkakirjoille, mikä johtuu maan poistamisesta JP Morganin EMBI-joukkovelkakirjaindekseistä.

Tämä poistaminen johtuu kuitenkin käytännössä siitä, että UAE on "valmistunut" pois kehittyvien markkinoiden kategoriasta.

Saudi-Arabian ensisijainen riski on sen energiateollisuuden häiriintyminen; maata lieventää osittain mahdollisten vaihtoehtoisten vientireittien saatavuus Punaisenmeren kautta, Wilson totesi

Riskin välttely voi kääntää EM-sentimentin parannuksen

Globaalisti vahva dollari, korkeammat tuotot ja riskiltä välttely haastavat EM-luottomarkkinoita. 

Vaikutus riippuu sotilaallisen toiminnan pituudesta ja vakavuudesta, mutta nämä kehityskulut seuraavat vuotta, jolloin sijoittajien sentimentti kehittyviin markkinoihin parani.

”Olemme nähneet laaja-alaisia pääomatuloja EM-varoihin siitä lähtien kun ’Liberation Day’ viime vuonna, mukaan lukien vahvat sijoituskorit yleisesti EM-velkaan eri alueilla vuoden alussa,” Wilson lisäsi. 

Ensimmäisen liikkeellelähdön voimakas momentum on ymmärrettävästi hidastunut äskettäin.

Lisäksi näiden EM-virtojen kestävämpi kääntyminen takaisin pois EM:stä on riski, erityisesti jos alkuvuoden positiivinen konsensus omaisuusluokasta muuttuisi.

Laaja EM-luottojen kiristyminen on ajanut spreaditasoja lähelle kaikkien aikojen pohjia, huomattavasti tiukemmiksi kuin pitkän aikavälin keskiarvot kaikissa luokitusluokissa ennen viimeisintä volatiliteettia, raportissa todetaan. 

Vaikka viimeaikainen myyntiaalto on ollut suhteellisen järjestäytynyt, se on kuitenkin Wilsonin mukaan vain pieni heilahdus pitkän aikavälin näkymässä. 

Jos konflikti eskaloituu ja globaali häiriö jatkuu, odotamme spreadien laajempaa purkautumista nykyisiltä tasoilta.

Erityisesti single-B-spreadit korkeamman beeta-arvon frontier-markkinoiden nimillä voisivat kohdata merkittävää riskiä, hän lisäsi.