Lyhyen aikavälin vastatuuli ei pysäytä kullan $5,000:n polkua – Merrillin Avioli

Huolimatta kullan lyhyen aikavälin vastatuulista — mukaan lukien korkeat tuotot, dollarin vahvuus ja voittojen kotiutus — rakenteelliset tekijät säilyvät, mikä ylläpitää keltaisen metallin pitkän aikavälin noususuuntausta yli $5,000 unssia kohti, sanoo Emily Avioli, varapresidentti ja sijoitusstrategi Merrill Lynchissä.

Aviolin viimeisimmässä Capital Market Outlook -näkymässä sijoitusjätille hän huomautti odottamattomasta kehityksestä: huolimatta kasvavasta inflaatiosta ja sijoittajien huolista Iranin sodan vuoksi, kulta ei ole suoriutunut odotetusti.

"Sen sijaan keltaisen metallin loisto on himmentynyt, ja hinta on romahtanut noin -16.0% siitä lähtien, kun Lähi-idän konflikti alkoi," hän totesi. 

Kulta ei toimi geopoliittisena suojana

Kulta on liikkunut pääosin samansuuntaisesti riskipitoisten omaisuuserien kanssa viimeisen neljän viikon aikana, uhmaillen perinteistä rooliaan geopoliittisena suojana.

"Tämä intuitiivisesti ristiriitainen liike herättää kysymyksen — pitäisikö sijoittajien olla jatkossa vähemmän optimistisia kullan suhteen?"

Aviolin mukaan nykyinen tilanne johtuu pikemminkin "positioiden vaikutuksista, korko‑odotusten muutoksista ja dollaridynamiikasta" kuin mistään fundamentaalisesta muutoksesta kullassa.

Varovaisuus markkinoilla Yhdysvaltojen uhkauksen määräajan lähestyessä painoi kullan hintoja alas tiistaina. Uhkauksessa varoitettiin Irania joko avaamaan Hormuzinsalmi tai kohtaamaan vakavat hyökkäykset infrastruktuuriaan vastaan.

Hyökkäykset Irania vastaan voimistivat päivän aikana. Tästä huolimatta Teheran ei antanut merkkejä siitä, että se noudattaisi Yhdysvaltain presidentin Donald Trumpin uhkausta avata salmi tiistain loppuun mennessä. 

Trump varoitti, että "a whole civilisation will die tonight" jos viime hetken sopimusta ei saavutettaisi.

Iranin konfliktin äskettäinen eskaloituminen on nostanut öljyn hintoja, mikä herättää huolta tarjonnasta. Korkeammat energiakustannukset ruokkivat inflaatiota, mikä puolestaan rajoittaa keskuspankkien kykyä laskea korkoja. 

Voittojen realisointi ja korkeammat tuotot kääntävät kehityksen

Vaikka kulta nähdään yleensä suojana inflaatiota vastaan, sen vetovoima heikkenee korkean korkotason ympäristössä, koska se ei tarjoa tuottoa.

Kullan hinnat olivat nousseet merkittävästi vuodesta 2022 lähtien, nousten yli $5,400 per unssi tammikuussa tänä vuonna. 

Tätä jyrkkää nousua olivat vauhdittaneet sekä keskuspankkien lisääntyneet ostot että jälleen herännyt yksityissijoittajien kiinnostus. 

Historiallisesti, sen jälkeen kun jonkin hyödykkeen hinta on noussut voimakkaasti lyhyellä aikavälillä, kyseisellä hyödykkeellä on yleensä konsolidoitumisjakso tai poikkeuksellisen suurten voittojen tasaantuminen. Tätä on nähty myös kullan nykyisessä korjausliikkeessä.

Avioli nosti esiin markkinoiden ylensuuntautuneen positioitumisen historiallisesti voimakkaan rallin jälkeen keskeisenä tekijänä. Tämä johti voittojen kotiutusaaltoon, kun riskipako lisääntyi sodan puhjetessa.

Päätös myydä kultaa likviditeetin lisäämiseksi saattoi kärjistyä instituutioiden käteisvarantojen historiallisesti alhaisista tasoista, jotka olivat laskeneet ennätysalhaiselle tasolle tammikuussa, hän totesi.

Avioli mainitsi nousevat tuotot lisäksi tekijänä, joka on myötävaikuttanut kullan hinnan äskettäiseen käänteeseen.

Nousevat energiahinnat ovat lisänneet inflaatiohuolia, mikä puolestaan on muuttanut odotettua rahapolitiikan kehityskulkua.

Korkojen laskua koskevia odotuksia on viivästytetty, ja Fed funds futures -markkinat jopa viittaavat merkittävään mahdollisuuteen, että Federal Reserven seuraava toimi saattaisi olla koronnosto. 

Tämä reaalituottojen nousu on lisännyt ei-tuottavien omaisuuserien, kuten kullan, pitämisen vaihtoehtoiskustannusta, tehden tuottoa tarjoavista vaihtoehdoista suhteellisesti houkuttelevampia, Avioli totesi.

Markkinoiden huomio on tällä viikolla kiinnittynyt useisiin tuleviin talousjulkaisuihin. Erityisesti Federal Reserven maaliskuun kokouksen pöytäkirjat on määrä julkaista keskiviikkona. 

Tämän jälkeen torstaina julkaistaan Yhdysvaltojen henkilökohtaisten kulutusmenojen (Personal Consumption Expenditures) tiedot, ja viikko päättyy perjantaina julkaistavaan kuluttajahintaindeksiin.