Fedin ehdokas Warsh vaatii taseen supistamista

Presidentti Donald Trumpin nimittämä Kevin Warsh, joka on ehdolla Federal Reservea johtamaan, kertoi tiistaina lainsäätäjille työskentelevänsä valtiovarainministeriön kanssa keskuspankin taseen pienentämiseksi, mikä kuvastaa mahdollista pitkäaikaista muutosta rahapolitiikan strategiassa.

Senaatin vahvistuskuulemansa aikana Warsh korosti finanssi- ja rahapoliittisten viranomaisten välistä koordinointia avainasemana tavoitteen saavuttamiseksi.

”Valtiovarainministerin kanssa työskennellen meidän täytyy löytää tapa, jolla voimme pienentää taseen kokoa,” hän sanoi todistuksensa yhteydessä pyrkiessään seuraajaksi nykyiselle Fedin puheenjohtajalle Jerome Powellille.

Warsh kohdistaa huomion Fedin suuriin omistuksiin

Warshin kanta heijastaa laajempia huolia Fedin taseen koosta ja vaikutuksista, joka on kasvanut merkittävästi vuoden 2007–2008 finanssikriisin jälkeen.

”Suuri tase on muodostunut tavalliseksi, toistuvaksi tekijäksi” ja ”se on ollut varsin haitallinen ja osasyy siihen, miksi Fed on ajautunut politiikan piiriin,” Warsh sanoi. Jos Fedin omistukset olisivat pienempiä, ”uskon, että korot voisivat olla matalammat, inflaatio parempi ja talous vahvempi,” hän lisäsi.

Fedin tase kasvoi alle $1 trillionista ennen vuoden 2007–2008 finanssikriisiä huippuun $9 trillioniin vuonna 2022, kun se teki laajamittaisia Treasury- ja asuntolainapohjaisten joukkovelkakirjojen ostoja markkinoiden vakauttamiseksi ja talouden tukemiseksi stressijaksojen aikana.

Omistukset ovat nyt noin $6.7 trillionia, ja New York Fedin ennusteiden mukaan ne voisivat nousta $10 trillioniin vuoteen 2035 mennessä nykyisillä dynamiikoilla.

Warsh katsoi, että vaikka tämänkaltaiset toimet saattoivat olla perusteltuja aiemmissa kriiseissä, niiden jatkaminen herättää huolia markkinahäiriöistä ja Fedin roolista laajemmassa taloudessa.

Hän totesi myös, että suuret omistukset saattavat pakottaa keskuspankin pitämään lyhyet korot korkeampina kuin muuten olisi tarpeen.

Vähittäinen lähestymistapa ja koordinointiongelmat

Vaikka hän kritisoi nykyistä kehystä, Warsh ei esittänyt yksityiskohtaisia toimenpiteitä taseen pienentämiseksi. Sen sijaan hän korosti varovaista ja läpinäkyvää lähestymistapaa.

Hän sanoi, että kaikki yritykset pienentää omistuksia viestitään selvästi ja toteutetaan ”hitaasti ja harkitusti”.

Markkinaosapuolet totesivat, että Fedin ja valtiovarainministeriön koordinoinnin mekanismit ovat edelleen epäselvät. Derek Tang, LH Meyerin analyytikko, sanoi uskovansa, että ”Warsh haluaisi, että valtiovarainministeriö ja Fed viestivät toisilleen selkeämmin omista suunnitelmistaan” velan liikkeeseenlaskun osalta.

Toiset arvioivat, että suorat omaisuudenmyynnit eivät välttämättä kuulu strategiaan. ”Warsh vaikutti varmasti ehdottavan asteittaista lähestymistapaa taseen pienentämiseen, mikä mielestäni viittaa siihen, että suorat omaisuudenmyynnit ovat epätodennäköisiä,” sanoi Gennadiy Goldberg, TD Securitiesin Yhdysvaltain korkostrategian johtaja Reutersin raportissa.

Keskustelu riskeistä ja politiikkakehyksestä

Warshin ehdotukset tulevat keskellä jatkuvaa keskustelua suuren Fedin taseen roolista ja riskeistä. Monet päätöksentekijät ovat edelleen tyytyväisiä nykyisiin tasoihin — viitaten tehokkaaseen korkokontrolliin ja runsaaseen likviditeettiin — mutta kriitikot varoittavat, että suuret omistukset voivat vääristää rahoitusmarkkinoita ja altistaa Fedin poliittiselle tarkastelulle.

Keskuspankki on myös kärsinyt tappioita omaisuuseriensä takia, vaikka nämä eivät suoraan vaikuta sen operatiiviseen kykyyn.

Nouseva viitekehys viittaa siihen, että sääntelyyn liittyvien likviditeettivaatimusten keventäminen ja keskuspankin fasiliteettien käytön lisääminen voisivat vähentää reservien kysyntää, jolloin Fed voi pienentää taseensa kokoa ajan myötä.

Jotkut analyytikot katsovat, että pienempi tase voisi nostaa pitkän koron tasoa, mikä mahdollisesti antaisi Fedille pelivaraa laskea lyhyitä korkoja vastauksena.

John Williams totesi äskettäin, että tällaiset dynamiikat voisivat teoreettisesti mahdollistaa matalammat ohjauskorot, mutta hän varoitti, että vaikutuksen ennustaminen olisi vaikeaa.