ING: Kulta lähellä $5,000/oz vuoden lopussa – vaikka heikkous jatkuu

Kulta on laskenut noin 12 % Iranin konfliktin alettua, vastoin perinteistä turvasatama‑rooliaan. 

ING:n strategisti Ewa Manthey sanoo, että myyntiaalto heijastaa makrotason vastatuulia korkeampien öljyhintojen, vahvempien reaalituottojen ja vahvemman dollarin vuoksi, mutta ennustaa hintojen voivan nousta $5,000 per ounce vuoden loppuun mennessä.

Kullan odottamaton lasku

Kultaa pidetään tyypillisesti suojana kriisiaikoina, mutta Iranin sodan puhjetessa se on laskenut jyrkästi.

ING Economicsin mukaan metalli on menettänyt noin 12 % helmikuun lopusta lähtien, liikkeen Manthey kuvaillessa "odottamattomaksi mutta selitettävissä olevaksi."

"Kullan turvasatama‑vetovoima toimii parhaiten rahoituskriisissä tai kasvushokissa – kun reaalituotot laskevat ja dollari heikkenee," Manthey totesi. 

Makrotason vastatuulet

Federal Reserven päätös jättää korot ennalleen huhtikuussa lisäsi painetta.

Inflaatio on kiihtynyt uudelleen sodan alettua, mikä heikentää perustetta lähiajan rahapoliittiselle kevennykselle. 

Manthey selitti: "Reaalituotot ja dollari pysyvät kullan tärkeimpinä rajoitteina. Pitkittynyt energiashokki voi lykätä Fedin korkojen alennusaikataulua."

Perjantain Yhdysvaltojen työllisyysluvut osoittivat työmarkkinoiden jatkuvaa vahvuutta, työttömyyden pysyessä 4,3 %:ssa.

Se antoi Fedille vähän syytä kiirehtiä korkojen leikkauksia, vahvistaen pitkään korkeammilla koroilla pysymisen narratiivia, joka on painanut jalometallia.

Rauhanneuvottelut ja geopoliittinen riski

Kulta nousi lyhyesti viime viikolla mutta menetti voittonsa sen jälkeen kun Yhdysvaltain presidentti Donald Trump hylkäsi Iranin viimeisimmän rauhanehdotuksen kutsuen sitä "täysin hyväksymättömäksi." 

Manthey sanoi: "Takaisku pitää tulitauon aikataulun epävarmana ja inflaation riskit koholla – mikä vahvistaa pitkittynyttä korkeiden korkojen narratiivia, joka on painanut kultaa koko konfliktin ajan."

Hän lisäsi, että kestävä ratkaisu on edelleen keskeinen katalysaattori pitkäkestoiselle elpymiselle.

Siihen asti kulta pysyy todennäköisesti geopoliittisen epävarmuuden ja rahapoliittisten vastatuulien välissä.

Keskuspankkikysyntä

Lyhytaikaisesta heikkoudesta huolimatta keskuspankit tarjoavat jatkossakin rakenteellista tukea.

Kiinan keskuspankki lisäsi huhtikuussa 8,1 tonnia, jolloin ostoputki venyi 15 peräkkäiseen kuukauteen. 

Puola myös kasvatti varantojaan 31 tonnilla ensimmäisellä neljänneksellä, kun taas Turkki oli suurin myyjä, vähentäen varantojaan 60 tonnilla tukeakseen valuuttalikviditeettiään.

Manthey korosti: "Varantojen hajauttaminen tukee kultaa keskipitkällä aikavälillä, vaikka jotkut keskuspankit myyvät vahvistaakseen likviditeettiään."

ETF‑virrat kääntyvät positiivisiksi

Sijoittajien positiointi on myös muuttumassa.

Maailmanlaajuiset kulta‑ETF:t kirjauttivat huhtikuussa $6.6 billionin nettovirran, kääntäen maaliskuun ulosvirtaukset.

Eurooppa johti liikettä, heijastaen huolia altistumisesta Hormuzinsalmen sulkemiselle. 

Aasian ja Yhdysvaltojen kontribuutiot olivat kuukauden aikana noin kolmasosa Euroopan tasosta World Gold Councilin mukaan.

Manthey totesi: "ETF‑virrat seuraavat läheisesti Fedin odotuksia – Fedin keventäminen pitäisi olla katalysaattori uusille nettovirroille toisella vuosipuoliskolla."

COMEXin hallinnoitujen varojen (managed money) jatkuvat nettopitkät positiot viittaavat sijoittajien myönteiseen näkemykseen, vaikka positioita ei vielä pidetä liiallisina tai "crowded."

Näkymät: rakentava riskistä huolimatta

ING säilyy rakentavana kullassa ja ennustaa hintojen voivan nousta $5,000 per ounce vuoden loppuun mennessä. 

Manthey varoitti kuitenkin, että riskit säilyvät: "Suurin alaspäin suuntautuva riski on rauhanneuvottelujen kariutuminen, joka pitää energiakustannukset koholla ja Fedin passiivisena vuoden loppuun saakka."

Kirjoitushetkellä aktiivisin kesäkuun kultakontrakti COMEXilla oli $4,729 per ounce, pääosin muuttumattomana edellisestä päätöksestä.