SpaceXin listautuminen on ylimerkattu — kannattaako sijoittaa nyt?

SpaceXin huippuluokan listautuminen houkuttelee juuri sellaista kysyntää, jota monet odottivat Elon Muskin kunnianhimoisimmalta yhtiöltä.

Annista kerrotaan nyt olevan ylimerkintää ennen 11. kesäkuuta tapahtuvaa hinnoittelua, ja institutionaalinen kysyntä ylittää jo tarjolla olevien osakkeiden määrän.

Vahva kiinnostus korostaa sijoittajien innostusta yhtiötä kohtaan, joka kattaa raketit, satelliittinternetin ja tekoälyn, mutta se nostaa myös tärkeän kysymyksen: tekeekö korkea kysyntä automaattisesti SpaceXistä hyvän sijoituksen?

Vastaus ei ole yhtä yksiselitteinen kuin otsikot antavat ymmärtää.

Kysyntä on vahvaa, mutta ei välttämättä poikkeuksellista

Bloombergin mukaan SpaceXin listautumisannin merkintäkirja on houkutellut useita institutionaalisia sijoittajia, jotka hakevat noin 10 miljardin dollarin arvosta osakkeita kysynnän kasvaessa ennen hinnoittelua.

Yhtiö aikoo myydä 555,6 miljoonaa osaketta hintaan 135 dollaria kappaleelta, keräten noin 75 miljardia dollaria ja arvostaen liiketoiminnan noin 1,8 biljoonaan dollariin.

Samaan aikaan Reuters kertoi, että annille on vahdittuja tilauksia arviolta 150 miljardin dollarin edestä 75 miljardin dollarin annissa, mikä tarkoittaa, että järjestely on tällä hetkellä noin kahdesti ylimerkattu.

Ensisilmäyksellä se kuulostaa vaikuttavalta. Jotkut markkina-analyytikot kuitenkin huomauttavat, että erittäin halutut listautumiset ylimerkitään usein neljästä viiteen kertaan ennen hinnoittelua.

Vaikka SpaceX on ylittänyt mukavasti onnistuneen annin vaatiman vähimmäiskynnyksen, sijoittajat seuraavat tarkasti, kasvaako kysyntä edelleen ennen merkintöjen sulkeutumista.

Yhtiön odotetaan myös allokoivan merkittävän osan osakkeista yksityissijoittajille, mikä voi tehdä yksityissijoittajille helpommaksi saada altistusta kuin monissa aiemmissa megalistautumisissa.

Perusteet SpaceXiin sijoittamiselle

Nousua tukeva argumentti keskittyy edelleen kasvuun.

SpaceX hallitsee tällä hetkellä kaupallisia kantorakettilanseerauksia ja operoi Starlinkiä, yhtä maailman suurimmista satelliittiperusteisista internet-verkoista.

Kuitenkin suuri osa listautumiseen liittyvästä innostuksesta kumpuaa yhtiön tekoäly-ambitioista.

Sijoittajat arvostavat yhä useammin SpaceX:iä enemmän potentiaalisena tekoälyn infrastruktuurijättinä kuin perinteisenä ilmailu- ja avaruusyhtiönä.

Yhtiön esitteessä kuvataan suunnitelmia aina tekoälylaskentakapasiteetin laajentamisesta lopulta avaruuteen sijoitettavan tietojenkäsittelyinfran käyttöönottoon.

Onnistumisen sattuessa nämä hankkeet voisivat avata heltisesti uusia tulovirtoja.

Sijoittajien innostus Muskin ympärillä on myös merkittävä tekijä. Monet näkevät SpaceX:n toisena esimerkkinä Muskin kyvystä rakentaa liiketoimintoja, jotka alun perin vaikuttivat epärealistisilta mutta myöhemmin muuttivat kokonaisia toimialoja.

Usko tähän on auttanut tukemaan yhtä historian suurimmista listautumisarvostuksista.

Miksi jotkut analyytikot pysyvät varovaisina

Innostuksesta huolimatta arvostukseen liittyvät huolet eivät ole kadonneet.

Morningstar arvioi hiljattain SpaceXin oikeaksi arvoksi noin 63 dollaria osakkeelta, alle puolet 135 dollarin listautumishinnasta.

Yhtiö kertoi analyysissaan huomioineensa useita tulevaisuusskenaarioita, mukaan lukien erittäin optimistiset skenaariot uudelleenkäytettävien Starship-rakettien ja kaupallisesti menestyvien kiertorata-datakeskusten osalta.

Jopa Morningstarn optimistisimmassa skenaariossa, jossa SpaceX arvioitiin 154 dollarin arvoiseksi osakkeelta, tutkimusyhtiö antoi tälle vain 7 prosentin todennäköisyyden.

Arvostukseen liittyvät huolet eivät rajoitu Morningstariin.

New York Universityn rahoituksen professori Aswath Damodaran, jota usein kutsutaan arvostuksen "dekaaniksi", arvioi hiljattain SpaceXin arvon 1,25 biljoonan ja 1,35 biljoonan dollarin välille tarkasteltuaan yhtiön listautumisesitettä.

Vaikka kyseessä on edelleen valtava luku, se jää silti alle yhtiön noin 1,8 biljoonan dollarin tavoitearvostuksen.

Hänen johtopäätöksensä oli yksinkertainen: yhtiö vaikuttaa perinteisin arvostusmenetelmin katsottuna liian korkeasti hinnoitellulta.

Keskustelu havainnollistaa sijoittajia koskevaa keskeistä kysymystä. SpaceX voi olla merkittävä yritys, mutta se ei automaattisesti tarkoita, että osake on houkuttelevasti hinnoiteltu.

Riittääkö kysyntä arvostuksen oikeuttamiseen?

Yleinen virhe odotetuissa listautumisissa on olettaa, että vahva kysyntä automaattisesti oikeuttaa yhtiön arvostuksen.

Todellisuudessa listautumiskysyntä heijastaa usein yhdistelmää pitkäaikaisesta uskosta, lyhyen aikavälin kaupankäynti-intressistä ja odotuksista ensipäivän kurssinoususta.

Sijoittajat laittavat usein suurempia tilauksia kuin mitä he odottavat saavansa, koska allokaatiot pienenevät ylimerkittyjen tarjousten yhteydessä.

Tämän seurauksena tilauskirjan luvut voivat toisinaan yliarvioida aitoa pitkäaikaista kysyntää.

Tällä hetkellä ylimerkintä siis kertoo vahvasta kiinnostuksesta, mutta se ei välttämättä vastaa kysymykseen siitä, onko yhtiön arvostus oikeutettu.

135 dollarin osakekohtaisella hinnalla SpaceX debytoisi lähes 1,8 biljoonan dollarin markkina-arvolla, vaikka se tuotti viime vuonna 18,7 miljardia dollaria liikevaihtoa ja raportoi merkittäviä tappioita investoidessaan voimakkaasti tekoälyinfrastruktuuriin.

Tukijat väittävät, että sijoittajat maksavat tulevista mahdollisuuksista. Kriitikot sanovat, että he maksavat tulevista mahdollisuuksista, jotka eivät välttämättä koskaan realisoidu täysimittaisesti.

Pitäisikö sijoittajien ostaa?

Pitkän aikavälin sijoittajille keskeinen harkinta ei ole se, onnistuuko SpaceX.

Useimmat analyytikot ovat yhtä mieltä siitä, että yhtiöllä on jo hallitsevat asemat useilla tärkeillä toimialoilla.

Suurempi kysymys on, riittääkö tuleva kasvu oikeuttamaan nykyisen hinnan.

Sijoittajat, jotka uskovat, että Musk voi muuttaa SpaceX:n johtavaksi tekoälyinfrastruktuuriyhtiöksi, saattavat pitää nykyistä arvostusta kohtuullisena.

Ne, jotka suosivat perinteisiä arvostusmittareita, voivat katsoa, että osakkeet jo heijastavat vuosien tulevaa menestystä.

Seuraava katalysaattori on 11. kesäkuuta, jolloin yhtiön odotetaan vahvistavan hinnoittelun.

Sijoittajat seuraavat paitsi lopullisia allokaatioita myös sitä, vahvistuuko kysyntä vielä roadshown viimeisinä päivinä.

Nuo luvut voivat antaa selvimmän indikaation siitä, kuinka paljon markkina todellisuudessa uskoo SpaceX:n 1,8 biljoonan dollarin visioon.

Lisätietoja varten katso kattava oppaamme siitä, miten sijoittaa SpaceXiin ennen sen listautumista.