KNDS:n listautuminen: $23 billion panostus, joka voi muokata Euroopan armeijoita

Ranska ja Saksa ovat solmineet pitkään odotetun hallinnollisen sopimuksen KNDS:stä, mikä poistaa tärkeimmän poliittisen esteen yhteen Euroopan viime vuosien seuratuimmista puolustusteollisuuden listautumisista.

Franco-saksalainen konserni, joka valmistaa Leopard 2 -panssarivaunua ja Caesar-kranaatinheitintä, valmistautuu kaksipaikkaiseen listautumiseen Pariisissa ja Frankfurtissa jo heinäkuussa.

Tarjouksen odotetaan myyvän noin 20% yhtiöstä julkisille sijoittajille, kun taas Berliini ja Pariisi säilyttävät suuria ankkuriomistuksia.

Arvostusta esitellään nyt varovaisemmin verrattuna aiempiin toiveisiin $23 billion-tyylisestä puolustusalalle suunnatusta jättilistautumisesta.

Viimeaikaiset ohjeistukset viittaavat laajempaan arvoon lähempänä €15bn to €18bn, mikä heijastaa sekä KNDS:n tilauskannan vahvuutta että sijoittajien todennäköisesti vaatimaa hallintorakenteen diskonttoa.

KNDS listautuminen: taistelukentältä pörssiin

KNDS ei ole komea puolustusteknologiatarina. Se on raskaan teollisuuden toimittaja, joka valmistaa varusteita, joita Euroopan armeijat todellisuudessa tarvitsevat jälleenrakentaessaan ehtyneitä asevarastojaan Venäjän Ukrainaan tekemän täysimittaisen hyökkäyksen jälkeen.

Yhtiö perustettiin vuonna 2015 Saksan Krauss‑Maffei Wegmannin ja Ranskan Nexter Systemsin yhdistyessä.

Yhdistelmä antoi Euroopalle hallitsevan maa-järjestelmien valmistajan, joka kattaa päätaisteluvaunut, tykistön, panssaroidut ajoneuvot ja ammukset.

Numerot selittävät, miksi sijoittajat kiinnittävät huomiota. KNDS raportoi liikevaihdoksi €4.4 billion vuodelle 2025, noin 16% enemmän kuin vuotta aiemmin.

Sen tilauskanta nousi ennätykselliseen €33.1 billioniin, mikä vastaa suunnilleen 7.5 kertaa vuosittaista liikevaihtoa.

Se on epätavallinen näkyvyystaso raskaalle valmistajalle. Se heijastaa myös rakenteellista muutosta Euroopan pääoman kohdentamisessa, kun puolustussektorista siirrytään ESG-huolet turvallisuusvälttämättömyyteen.

“Puolustus on nyt merkittävä sijoitusteema”, eräs ECM-sijoittaja kertoi ION Analyticsin ECM Pulse EMEA:lle tammikuussa.

Kymmenen vuotta valmisteltu sopimus

Listautuminen on myös monimutkaisen omistushistorian päätös.

Vuoden 2015 fuusion jälkeen KNDS oli jakautunut Ranskan valtion ja saksalaisen Wegmannin perheen välillä, joka hallitsi entistä Krauss‑Maffei Wegmannin liiketoimintaa.

Perheen päätös myydä omistuksensa nopeutti listautumisaikataulua ja pakotti Berliinin päättämään, kuinka paljon vaikutusvaltaa se halusi strategisessa puolustustoimittajassa.

Keskustelu venyi kuukausiksi. Saksan viranomaiset kiistelivät osuuskoon, veto-oikeuksien ja hinnan yli, kun taas sijoittajat seurasivat merkkejä siitä, että julkinen listautuminen voitaisiin siirtää tai että se raskautuisi poliittisilla kontrollitoimilla.

Läpimurto tapahtui tällä viikolla, kun Saksa suostui ottamaan 40% osuuden, joka laajasti vastaa Ranskan asemaa listautumisen jälkeen.

Euroopan komissio oli jo hyväksynyt yrityshankinnan ilman ehtoja, mikä poisti toisen esteen ennen suunniteltua listautumista.

Kiista on kuitenkin tuonut hintansa. Markkinoiden odotukset ovat laskeneet aiemmista arvostusodotuksista, ja pankit sekä sijoittajat keskittyvät nyt siihen, voidaanko KNDS hinnoitella riittävän järkevästi valtionomistuksen monimutkaisuuden huomioon ottamiseksi.

“Kyse on pääosin tankeista… tämä ei ole Palantir”, eräs institutionaalinen sijoittaja kertoi ION Analyticsin ECM Pulse EMEA:lle toukokuussa, kuvatessaan KNDS:ia vakaaksi toimittajaksi saksalaisiin ja ranskalaisiin sotilasohjelmiin sen sijaan, että se olisi spekulatiivinen teknologiayhtiö.

Siinä saattaa olla juuri pointti. Markkinassa, joka on yhä hermostunut puolustussektorin ruuhkaisista kaupoista, KNDS:ia myydään tilauskannan, laitteiston ja valtiollisen kysynnän perusteella sen sijaan, että sitä hinnoiteltaisiin hypen mukaan.