Oraclen ennätysjälkijono kukoistaa – miksi osake on 50 % alas?

Oraclella on sellainen tekoälytilauskanta, jota useimmat ohjelmistoyritykset kadehtisivat, mutta Wall Street ei enää palkitse pelkästä tilauskantasta.

ORCL on paineen alla, sillä sijoittajat kiinnittävät myös huomiota asiakaskeskittymään, tarvittaviin pääomainvestointeihin ja aikatauluun, jolla Oracle muuntaa tilauskantansa kassavirraksi.

Siksi Oraclen ennätyksellinen 638 billion USD (approx. 556,5 billion €) jäljellä olevien suoritusvelvoitteiden määrä on muuttunut voitonriemusta pikemminkin stressitestiksi sen tekoälypilvikertomukselle.

Oraclella on tekoälytilauskanta, jota sijoittajat toivoivat

Nousijoiden näkökulma on yhä helppo hahmottaa: Oraclen tilikauden neljännen vuosineljänneksen liikevaihto nousi 21 % ja oli 19,2 billion USD (approx. 16,7 billion €), kun taas pilviliikevaihto kasvoi 47 % ja oli 9,9 billion USD (approx. 8,6 billion €).

Oracle Cloud Infrastructuren liikevaihto hyppäsi 93 %:lla $5.8 billion 5,8 billion USD (approx. 5,1 billion €), mikä osoittaa, että kysyntä sen tekoälypilvikapasiteetille ei ole teoreettista.

Tilauskantaluku oli vielä dramaattisempi.

Oracle kertoi, että jäljellä olevat suoritusvelvoitteet eli sopimusperusteiset tuotot, joita ei ole vielä kirjattu, nousivat 85 billion USD (approx. 74,1 billion €) edellisestä neljänneksestä ja olivat 638 billion USD (approx. 556,5 billion €), 363 % enemmän kuin vuotta aiemmin.

Yhtiö kertoi myös, että suuri osa RPO:n äskettäisestä kasvusta tuli suurista tekoälysopimuksista, joissa asiakkaat joko maksoivat etukäteen GPU:ista tai toimittivat laitteiston itse, mikä kevensi osittain Oraclen pääomakuormaa.

Mutta markkinat keskittyvät saman yhtälön toiseen puoleen.

eMarketerin analyytikko Jacob Bourne kertoi Reutersille, että "kysyntä on todellista", kun pilvi-infrastruktuurin liikevaihto ja tilauskanta kasvavat nopeasti.

Hänen varoituksensa oli, että rahoituskysymys vaikeutuu, kun pääomainvestoinnit ylittävät arviot ja vapaa kassavirta pysyy negatiivisena.

OpenAI-altistuminen on nyt kiusallinen kysymys

Suurin huoli ei ole se, ettei Oraclen kysyntä riittäisi, vaan että kysyntä voi olla liian keskittynyttä.

Bank of America -analyytikot ovat arvioineet, että yli puolet Oraclen 638 billion USD (approx. 556,5 billion €) RPO:sta liittyy OpenAI:hin.

Se saa tilauskannan näyttämään vähemmän täysin hajautetulta pilvitilauskirjalta ja enemmän suurena panostuksena yhden asiakkaan kykyyn jatkaa aggressiivisen tekoälylaajentumisen rahoittamista.

Se ei automaattisesti tee altistuksesta huonoa.

OpenAI on yksi maailman tärkeimmistä tekoälyyrityksistä, ja syvä suhde siihen antaa Oraclelle paikan infrastruktuurin rakentamisen keskiössä.

Kysymys on mittakaavassa: jos suuri osa Oraclen tulevasta kasvusta riippuu asiakkaasta, joka edelleen panostaa paljon ja on riippuvainen ulkoisesta pääomasta, sijoittajat luonnollisesti pohtivat, kuinka luotettavia nuo sitoumukset ovat rahoituksen kannalta.

Siksi RPO:sta on tullut niin kiistanalainen luku.

Wall Street Journal totesi, että 12-numeroisen sopimuksen allekirjoittaminen on yksi asia, mutta sen rahaksi saaminen on toinen.

MarketWatch asetti keskeisen keskustelun myös sen ympärille, voiko Oracle muuntaa tekoälytilauskantansa kirjatuksi liikevaihdoksi, ja mainitsi Jefferiesin analyytikko Brent Thillin huomion tilauskannan muuntumiseen viimeisimmän tulosraportin jälkeen.

Wall Street pitää Oraclesta yhä, mutta pelkää kasvun kustannuksia

Oraclen myyntiaalto ei ole tuhonnut nousijan tapausta. Osake sai äskettäin katkaistua yhdeksän päivän tappioputken, mutta oli yhä 56,2 % matalammalla kuin sen syyskuun 2025 kaikkien aikojen huippu.

Markkinatietojen mukaan 84 % analyytikoista arvioi Oraclen ostettavaksi, korkein hyväksyntätaso sitten vuoden 2011, ja keskimääräinen tavoitehinta on $254.84.

Mizuhon Siti Panigrahi näkee Oraclen yhä pitkän aikavälin tekoälyvoittajana, tavoitehintana $320, vaikka rahoitus ja velka ovat osa huolta.

Karhuilla on myös selkeä argumentti: Oracle odottaa tilikauden 2027 pääomainvestointien olevan enintään 95 billion USD (approx. 82,9 billion €), yli analyytikoiden odottaman 67,7 billion USD (approx. 59 billion €), ja suunnittelee keräävänsä lähes 40 billion USD (approx. 34,9 billion €) velka- ja osakepohjaisella rahoituksella.

CFO Hilary Maxson sanoi, että 70 billion USD (approx. 61,1 billion €) menoista olisi Oraclen omaa, ja toisen 20 billion USD (approx. 17,4 billion €)–25 billion USD (approx. 21,8 billion €) odotetaan maksettavan takaisin asiakkaiden toimesta.

Wedbushin Dan Ives tiivisti markkinoiden epämukavuuden Sherwoodin siteeraamassa muistiossa todeten, että lisää velkaa ottaminen ei ole "siirto, jonka Street haluaa nähdä."