Miksi MSFT nousi mutta GOOG laski vahvoista tuloksista ja pilvikasvusta huolimatta

Sekä Alphabet että Microsoft raportoivat vahvoja tuloksia, joita vauhditti voimakas pilvikasvu viimeisimmillä neljänneksillään, mutta sijoittajat reagoivat hyvin eri tavoin.

Vaikka Alphabetin osakkeet olivat laskeneet 7% yhtiön tulosjulkaisun jälkeen, Microsoftin osake nousi noin 9% torstain ennakkokaupassa.

Erot eivät johtuneet pelkästään pilvitoiminnasta.

Sen sijaan — kuten viime aikoina on nähty — sijoittajat keskittyivät yhtiöiden pääomamenosuunnitelmiin, vapaan kassavirran muodostumiseen ja siihen, tuottavatko massiiviset tekoälyinvestoinnit jo merkittäviä taloudellisia tuottoja.

Alphabetin pilviliikevaihto kasvoi 82 prosenttia vuodentakaisesta ja oli 24,8 billion USD (approx. 21,6 billion €) kesäkuulla päättyneellä neljänneksellä, mikä ylitti selvästi analyytikoiden noin 64 prosentin kasvuarvion LSEG:n tietojen mukaan.

Kuitenkin vahvan operatiivisen suorituksen varjosti uusi merkittävä menojen kasvupäivitys.

CFO Anat Ashkenazi kertoi analyytikoille, että Alphabet odottaa nyt pääomamenojen olevan 195 billion USD (approx. 170,1 billion €)–205 billion USD (approx. 178,8 billion €) vuonna 2026, kun aiempi ohjeistus oli 180 billion USD (approx. 157 billion €)–190 billion USD (approx. 165,7 billion €).

Tarkistettu ennuste ylitti myös analyytikoiden odotukset, jotka olivat noin 188 billion USD (approx. 164 billion €), Visible Alpha -tietojen mukaan.

Korkeampi menonäkymä vahvisti sijoittajien huolta siitä, että tekoälyinfrastruktuurin kustannukset kasvavat odotettua nopeammin.

Miten Microsoftin pääomamenot rauhoittivat sijoittajia

Microsoft kohtasi tuloskaudella monia samoja kysymyksiä kuin Alphabet.

Sijoittajat seurasivat tarkasti, nostaisiko ohjelmajätti pääomamenojen ennustetta uudelleen kasvavien huolien keskellä siitä, että tekoälyinfrastruktuuriin sijoittaminen käy yhä vaikeammin perusteltavaksi.

Sen sijaan Microsoft rauhoitti markkinoita suurelta osin.

Azure‑liikevaihto kasvoi 43 prosenttia tilikauden neljännellä neljänneksellä, mikä ylitti analyytikoiden noin 40 prosentin odotukset Visible Alpha -tietojen mukaan.

Pilvialusta tuotti neljänneksellä 39,3 billion USD (approx. 34,3 billion €) liikevaihtoa.

Toimitusjohtaja Satya Nadella kertoi myös, että Azuren vuotuinen liikevaihto ylitti ensimmäistä kertaa 100 billion USD (approx. 87,2 billion €).

"Azure‑liikevaihto ylitti ensimmäistä kertaa 100 billion USD (approx. 87,2 billion €), ja Microsoft 365 Copilotilla on yli 30 miljoonaa maksavaa paikkaa, mikä heijastaa asiakkaiden luottamusta siihen, että pystymme tukemaan heidän tekoälytransformaatiotaan", Nadella sanoi.

Tulokset viittaavat siihen, että Microsoftin tekoälytuotteet houkuttelevat jatkossakin maksavia yritysasiakkaita ja vahvistavat kysyntää sen pilviinfrastruktuurille.

Merkittävämpi ero Alphabetiin nähden on se, että Microsoft ei nostanut tekoälymeno‑ennustettaan.

Yhtiö piti investointisuunnitelmansa ennallaan, ennustaen tilikauden 2027 ensimmäisen neljänneksen pääomamenojen olevan 50 miljardia dollaria 50 billion USD (approx. 43,6 billion €), eli alle analyytikoiden arvion 56 billion USD (approx. 48,9 billion €).

Se ennusti myös kalenterivuoden 2026 pääomamenojen olevan 175 billion USD (approx. 152,7 billion €), mikä on alle yhtiön aiemman arvion 190 billion USD (approx. 165,7 billion €).

Vaikka Microsoft käytti huhti‑kesäkuun neljänneksellä 41 billion USD (approx. 35,8 billion €), yli 70 prosenttia enemmän kuin vuosi sitten, markkinat vaikuttivat helpottuneilta siitä, ettei johto viestittänyt menojen kiihtymisestä.

Vaikutus vapaaseen kassavirtaan verrattuna

Myös Microsoftin vapaa kassavirta tarjosi rauhoittavaa näyttöä.

Microsoft tuotti tilikauden neljännellä neljänneksellä 19,6 billion USD (approx. 17,1 billion €) vapaata kassavirtaa, mikä ylitti analyytikoiden odotuksen 13,4 billion USD (approx. 11,7 billion €), Visible Alpha -tietojen mukaan, vaikka se laski 23 prosenttia vuodentakaisesta.

Johto vahvisti luottamusta lisäksi toteamalla, että yhtiön odotetaan pysyvän vapaata kassavirtaa tuottavana tilikaudella 2027.

Tämä oli ristiriidassa Scotiabankin edellisenä päivänä antaman ennusteen kanssa, jossa arvioitiin, että Microsoft saattaisi ajautua negatiiviseksi vapaassa kassavirrassa ensi vuonna ja jonka seurauksena tavoitehinta laskettiin.

Tämä oli kontrasti Alphabettin FCF‑lukuihin.

Yhtiö raportoi negatiivista vapaata kassavirtaa 5,9 billion USD (approx. 5,1 billion €) neljänneksellä, verrattuna lähes 5,3 billion USD (approx. 4,6 billion €) samalla kaudella viime vuonna.

Ashkenazi myönsi, että vapaa kassavirta tulee todennäköisesti pysymään painetuna, kun Alphabet jatkaa tekoälyinfrastruktuurin laajentamista.

Bloomberg Intelligence -analyytikko Mandeep Singh sanoi, että yhtiön operatiivinen suorituskyky säilyi vahvana, mutta hän kyseenalaisti, tuntevatko sijoittajat olonsa mukavaksi, jos menot jatkavat kasvuaan.

"Tällä hetkellä ne ovat todennäköisesti noin 10–15 miljardin dollarin verran vapaata kassavirtaa tälle vuodelle; ensi vuonna, jos tämä nousee 300 billion USD (approx. 261,7 billion €), ei ole mitään mahdollisuutta, että he ovat positiivisessa vapaassa kassavirrassa", Singh sanoi Bloomberg‑podcastissa.

Kirjanpitomuutos laskee myös raportoituja pääomamenoja

Microsoft kertoi myös kirjanpitomuutoksesta, joka auttoi pienentämään raportoituja vuosittaisia pääomamenoja.

Yhtiö kertoi, että se alkaa nyt poistaa pitkäaikaisia datakeskusten vuokrasopimuksia 25 vuoden aikana aiemman 15 vuoden sijaan.

Poistoajan pidentäminen vähentää tilinpäätökseen kirjattavaa vuosikulua, vaikkei itse vuokrasitoumus tai rahavirtavelvoite muutu.

Vaikka muutos ei vähennä Microsoftin todellisia investointeja, se laskee raportoituja pääomamenoja ja parantaa tiettyjä sijoittajien tarkasti seuraamia talouslukemia.

Tekoälyinvestoinnit näyttävät tuottavan Microsoftille

Sijoittajille Microsoftin neljännes tarjosi näyttöä siitä, että sen valtavat tekoälyinvestoinnit alkavat tuottaa konkreettisia taloudellisia tuottoja.

Pilvikasvu kiihtyi, Azure ylitti 100 billion USD (approx. 87,2 billion €) vuotuisen liikevaihtorajan, ja Microsoft 365 Copilotilla on yli 30 miljoonaa maksavaa paikkaa, kun edellisellä neljänneksellä luku oli 20 miljoonaa.

Analyytikot olivat odottaneet noin 26,9 miljoonaa maksavaa paikkaa, Reutersin laskelmien mukaan, jotka perustuivat Citi, Morgan Stanley, BNP Paribas'n ja Wells Fargon ennusteisiin.

Microsoft raportoi myös pilven sitoutuneen sopimuskannan arvoksi 678 billion USD (approx. 591,4 billion €), verrattuna 627 billion USD (approx. 546,9 billion €) edellisellä neljänneksellä.

Yhtiön mukaan koko noin 50 billion USD (approx. 43,6 billion €):n peräkkäinen kasvu tuli muualta kuin johtavien yhdysvaltalaisten tekoälymallikehittäjien asiakkaista, mikä viittaa laajaan yritysleviämiseen sen sijaan, että kasvua rajoittaisi muutama hyperscale‑tekoälyyritys.

"Yhtiö käyttää edelleen paljon rahaa siruihin, datakeskuksiin ja verkkolaitteisiin. Pääomamenot tarkoittavat varojen rakentamiseen käytettyä rahaa, jotka tukevat liiketoimintaa vuosien ajan. Kuitenkin sijoittajat kykenevät yhdistämään nuo menot nopeampaan pilvikasvuun ja useampiin maksaviin Copilot‑käyttäjiin. Lasku on suuri, mutta ravintola näyttää olevan täynnä", kirjoitti Ruben Dalfovo, sijoitusstrategi Saxolta.

Analyytikot pysyvät optimistisina tulevista menoista huolimatta

Barclaysin analyytikot totesivat, että Microsoftin viimeisimmät tulokset tarjoavat riittävästi näyttöä sijoittajille harkita osaketta uudelleen sen lähes 19 prosentin laskun jälkeen tänä vuonna.

"Yhtiö toimittaa parempaa Azurea ja lopulta parempaa Office‑kasvua, eikä negatiivisesti yllätä capex‑näkymällään tai FCF‑tavoitteillaan", analyytikot kirjoittivat.

"Kun otetaan huomioon eri asetelma muiden päätoimijoiden osalta (suuremmat tekoälyinvestoinnit), näemme positiivisen reaktion."

Siitä huolimatta Microsoftin tulevat sitoumukset pysyvät merkittävinä.

Arvopaperiselvityksessä yhtiö kertoi, että sillä on alkamattomia datakeskusvuokrasopimuksia 329,1 billion USD (approx. 287,1 billion €) arvosta, joiden vuokrasopimusten on määrä alkaa tilikaudelta 2027 tilikaudelle 2033.

Microsoft totesi, että osa näistä sopimuksista on edelleen ehtojen alaisia ennen voimaantuloa, mikä osoittaa, että merkittävä osa suunnitellusta infrastruktuurin laajentamisesta on edelleen putkessa.