Mitä Samsungin, SK Hynixin ja Micronin investoinnit merkitsevät muistialan tulevaisuudelle?

Tekoälybuumi on muuttanut suurikaistaiset muistipiirit (HBM) yhdeksi puolijohdeteollisuuden arvokkaimmista komponenteista, tuottaen ennätysmäisiä voittoja ja voimakkaasti kohonneita osaketuottoja niille harvoille yrityksille, jotka pystyvät niitä valmistamaan.

Samsung Electronics, SK Hynix ja Micron ovat nousseet tekoälyinfrastruktuurikilpailun suurimmiksi hyötyjiksi, kun hyperskaalaiset pilvipalveluntarjoajat kiirehtivät turvaamaan muistipiirejä, joita tarvitaan seuraavan sukupolven tekoälykiihdyttimien, kuten Nvidian Rubin-alustan ja Googlen Ironwood Tensor Processing Unitin, tehostamiseen.

Kysynnän ylittäessä tarjonnan selvästi, valmistajat turvautuvat luonnollisesti kapasiteetin laajentamiseen.

Mutta tähän liittyy kääntöpuoli.

Ala on jo aiemmin kärsinyt samanlaisesta ylenpalttisuudesta: kapasiteetin laajentaminen on johtanut ylitarjontaan ja sitä seuranneeseen romahdukseen.

Siksi, kun nämä muistivalmistajat jälleen sitouttavat miljardeja capex‑investointeihin, sijoittajat kysyvät, valmistellaanko alalla pohjaa uudelle kivuliaalle muistipiirien ylitarjontasyklille. Se merkitsisi, että tekoälymuistien buumi saattaa jäädä odotettua lyhytaikaisemmaksi.

Tekoälykysyntä on aiheuttanut ennennäkemättömän tarjontapulan

Toisin kuin aiemmat teknologiakierrot, nykyinen tekoälyaalto on luonut poikkeuksellisen vääristymän kysynnän ja tarjonnan välille.

TrendForcen mukaan datakeskukset kuluttavat arvioiden mukaan yli 70 % kaikista korkean tason muistipiireistä, jotka tuotetaan vuonna 2026, jolloin perinteisille markkinoille kuten henkilökohtaisiin tietokoneisiin, älypuhelimiin ja yrityslaitteisiin jää niukasti tarjontaa.

HBM on muodostunut yhdeksi kriittisimmistä komponenteista tekoälypalvelimissa, koska se mahdollistaa prosessoreiden siirtää valtavia määriä dataa erittäin suurilla nopeuksilla — ominaisuus, jota vaaditaan yhä kehittyneempien tekoälymallien koulutuksessa ja ajossa.

Tämä pula on antanut muistivalmistajille mahdollisuuden periä huippuhintoja samalla, kun niiden tulokset ovat olleet ennätyksellisiä.

Historian valossa tällaiset vaiheet harvoin kestävät loputtomiin.

Viimeisten kahden vuosikymmenen aikana muistiala on toistuvasti seurannut samaa kaavaa: kysyntä kiihtyy, hinnat nousevat voimakkaasti, valmistajat kiiruhtavat rakentamaan uusia tuotantolaitoksia, tuotanto lopulta tulvii markkinoille ja hinnat romahtavat.

Tuorein esimerkki nähtiin vuosina 2022–2023, jolloin Micron ja SK Hynix kärsivät miljardiluokan tappioista laajentaessaan tuotantoa pandemian aikaisen kysynnän perusteella, joka hiipui odotettua nopeammin.

Sijoittajille, jotka ovat mukana tuottoisassa tekoälymuistikaupassa, odottamaton käänne ylitarjontaan voi puristaa kasaan räjähtävät katteet ja preemioarvostukset, joista SK Hynix, Micron ja Samsung ovat nauttineet.

Piirivalmistajat sitouttavat satojen miljardien investointeihin

Muistivalmistajat nopeuttavat kuitenkin laajennussuunnitelmiaan vastatakseen tekoälykysyntään.

SK Hynix kertoi perjantaina, että sen hallitus on hyväksynyt noin 54,3 biljoonan wonin (38,3 miljardia dollaria) investoinnit vuoteen 2031 asti, mukaan lukien 35,2 biljoonaa wonia Yonginin tuotantokompleksin toiselle vaiheelle ja 19,1 biljoonaa wonia M17 NAND -laitokselleen Cheongjussa.

Yhtiö oli aiemmin ilmoittanut suunnitelmista investoida 600 biljoonaa wonia Yonginin puolijohdekeskukseen ja lisäksi 100 biljoonaa wonia toimintojen laajentamiseen Cheongjussa.

Yonginin Y2‑valmistuslaitoksesta tulee toinen neljästä DRAM‑laitoksesta, jotka on suunniteltu kyseiseen keskittymään.

Rakentamisen on tarkoitus alkaa ensi vuoden heinäkuussa, ja HBM:n sekä seuraavan sukupolven DRAM‑piirien tuotannon on määrä alkaa vuoden 2029 puolivälissä.

M17 NAND ‑flash‑muistitehtaan rakentaminen alkaa vuoden 2027 alussa, ja toiminnan odotetaan käynnistyvän loppuvuodesta 2028.

Myös Samsung laajentaa aggressiivisesti.

Yhdessä SK Hynixin kanssa yhtiö aikoo sijoittaa yli 500 miljardia dollaria uuteen puolijohdetuotantokeskittymään Etelä‑Korean lounaisosiin osana valtion tukemaa hanketta, jonka tavoitteena on levittää tekoälyyn liittyviä teollisia investointeja Seoulin alueen ulkopuolelle.

Samsung on myös nopeuttanut Yonginin tuotantoaikatauluaan tavoittelemalla toiminnan aloittamista vuonna 2029 aiemman 2030–2031‑aikataulun sijaan.

Micron on puolestaan sitoutunut vähintään 200 miljardiin dollariin muistituotannon ja -tutkimuksen laajentamiseen Yhdysvalloissa sekä rakentaa 24 miljardin dollarin puolijohdetehtaan Singaporeen.

Deloitten mukaan Micronin, Samsungin ja SK Hynixin yhteenlaskettu käyttöomaisuusinvestointiennuste (capex) on odotettavissa kasvavan lähes 340 % vuosien 2024 ja 2027 välillä.

Miksi analyytikot uskovat, että tämä sykli voi olla erilainen

Suunniteltujen investointien mittakaavasta huolimatta moni analyytikko katsoo, että tämä sykli poikkeaa perustavanlaatuisesti aiemmista muistibuumeista.

IG:n mukaan nykyistä markkinaa tukee ennemmin rakenteellinen kuin puhtaasti syklinen kysyntä.

"Ensinnäkin Samsung, SK Hynix ja Micron — kolme pitkään DRAMia hallinnutta yritystä — osoittavat enemmän pääoman kurinalaisuutta kuin aiemmissa sykleissä eivätkä anna kiihdyttää spekulatiivista ylibuildausta. Toiseksi tekoälyyn optimoitu muisti on yksinkertaisesti vaikeampaa valmistaa: Bank of America (BofA) arvioi, että sen tuotantokapasiteettivaatimus on kolmesta neljään kertaa perinteistä muistia suurempi yksikköä kohden, ja uuden kapasiteetin toteuttamiseen liittyy fyysisiä rajoitteita — puhdastilojen tila, sähkö- ja vesihuolto — joita ei voi ratkaista pelkästään lisäämällä kulutusta," kirjoitti Fabien Yip, IG:n markkina-analyytikko.

Counterpoint Researchin johtaja MS Hwang uskoo, että merkittävän uuden tuotantokapasiteetin saapuminen markkinoille ennen vuotta 2028 on epätodennäköistä.

"Kohta, jolloin kaikki nämä laajennussuunnitelmat samanaikaisesti alkavat vaikuttaa varsinaiseen tuotantoon, on odotettavissa aikaisintaan vuonna 2028", Hwang kertoi Benzingalle.

"Mikään tästä uudesta kapasiteetista ei saavuta volyymituotantoa ennen vuotta 2027 — mikä tukee hinnoittelua lyhyellä aikavälillä, mutta tarkoittaa myös, että useat suuret laajennukset tulevat markkinoille suunnilleen samaan aikaan vuosina 2028 ja sen jälkeen, jolloin sektorin nykyinen tarjonnan kurinalaisuus joutuu todelliseen testiin", Yip lisäsi.

Tekoälyyn liittyvä kulutus on suurin muuttuja

Ala suurin riski on yhä tekoälyinfrastruktuuriin tehtävien investointien vauhti.

Muistiosakkeet kokivat heinäkuun aikana voimakasta volatiliteettia, kun sijoittajat pohtivat, olivatko hyperskaalaajat käyttäneet liikaa rahaa tekoälyinfrastruktuuriin.

Huoli on, että koska menot heikentävät nyt taseita ja vararahastoja on vähemmän, mikä tahansa tauko datakeskusten rakentamisessa voisi johtaa siihen, että taivaisiin noussut muistien ja muiden puolijohdeyritysten tuotteiden kysyntä putoaa äkillisesti.

Deloitte arvioi, että hyperskaalaajat kohdentavat noin 30 % datakeskustensa käyttöomaisuusinvestoinneista muistiin vuonna 2026, nostaen osuuden 36 %:iin vuonna 2027.

"Nykyinen muistin tarjonnan kireys ja kohonneet hinnat saattavat jatkua vuoteen 2029 tai jopa 2030 asti, edellyttäen että hyperskaalaajien kysyntä muistipiireille jatkuu. Muut asiakkaat, jotka tarvitsevat muistia laitteisiin kuten pc:t, älypuhelimet ja muut kulutuselektroniikan tuotteet, sekä ei‑tekoälyyn perustuvat datakeskukset joutuvat todennäköisesti myös kohtaamaan korkeat muistihinnat", Deloitte totesi.

Bank of America -analyytikko Vivek Arya uskoo myös, että huolet lyhyen aikavälin hiljenemisestä ovat liioiteltuja.

Arya myönsi, että muistien hinnat ja voittomarginaalit todennäköisesti normalisoituvat lopulta sitä mukaa kun lisätarjonta tulee markkinoille puolivälin 2027 ja 2028 välillä.

Hän totesi kuitenkin, että äskettäinen myyntiaalto heijastaa sijoittajien asemoitumista mahdollisen laskusuhdanteen varalle ennemmin kuin merkittävää kysynnän heikkenemistä.

"Hyperskaalaajien kulutus jatkaa kasvuaan komponenttikustannuksista huolimatta, mikä viittaa puolijohteiden/muistien hinnoitteluvoimaan", Arya kirjoitti.

Hän huomautti, että GPU‑vuokrat ovat lähellä ennätyskorkeuksia eikä yksikään merkittävä pilvitoimija ole kertonut muistipulan hidastavan tekoälyn käyttöönottoa.

Micronin viimeisimpien tulosten jälkeen Bank of America laajensi ennustettaan tekoälymuistin supercyklistä vuoden 2027 loppuun saakka, mahdollisella jatkumisella vuoteen 2030.

Tukevina tekijöinä mainittiin muun muassa Micronin HBM‑kapasiteetin olevan myyty läpi vuoteen 2027, Kioxian NAND‑tuotannon sitoutuneen jo vuosiin 2027 ja 2028 sekä SK Hynixin puheenjohtajan varoitukset, että maailmanlaajuinen muistitarjonta voisi pysyä suunnilleen 20 % kysyntää alhaisempana vuoteen 2030 saakka.

Arya totesi, että jopa karhumaisessa skenaariossa, jossa DRAM‑ ja NAND‑hinnat laskevat aiempien alan laskujen mukaisesti, tulokset voisivat silti pysyä lähellä 100 dollaria osakkeelta.

Se olisi huomattavasti korkeampi kuin Micronin edellisen syklin huippu, noin 12 dollaria osakkeelta, joka kirjattiin vuonna 2018.

"Emme usko, että alan perustavanlaatuinen syklisyys on kadonnut, mutta mekanismi sen takana on muuttunut. Pitkäaikaiset sopimukset sitovat nyt hinnoittelun ja allokaation vuosia etukäteen sen sijaan, että ne määrittyisivät neljännekseltä toiselle, mikä antaa ostajille ja myyjille enemmän näkyvyyttä kuin aiemmissa sykleissä, joissa pula saattoi kääntyä muutamassa neljänneksessä. Se ei tee muistista yksisuuntaista kauppaa — se tekee lopullisesta käänteestä hitaamman saapua ja mahdollisesti vaikeamman ajoittaa", Yip sanoi.