Kiinan talous hidastui heinäkuussa – vähittäismyynti lähes paikallaan

Suurten teknologiayritysten ennätykselliset tekoälyinvestoinnit alkavat näyttää yhä vähemmän arvostuksia rasittavilta ja yhä enemmän seuraavan tuloskasvun perustalta.

Microsoftin, Amazonin, Alphabetin ja Metan tulokset antoivat uutta näyttöä siitä, että kysyntä alkaa vastata infrastruktuurin laajentamista.

Azure kasvoi 43 %, AWS 37 % ja Google Cloud 82 % viimeisillä neljänneksillään, kun Metan liikevaihto nousi 28 %.

Tällä on merkitystä, sillä sijoittajat ovat suurimman osan vuodesta 2026 epäilleet, muuttuuko sadanien miljardien dollarien datakeskusinvestointi kestäviksi tuotoiksi.

Pääomamenot (capex) ovat edelleen valtavat, mutta tuotto alkaa näkyä

Janus Hendersonin mukaan Microsoftin, Amazonin, Alphabetin ja Metan yhdistetyt menot ovat 730–760 miljardin dollarin luokkaa vuonna 2026, ja noin 430 miljardia odotetaan käytettävän toisella vuosipuoliskolla.

Kuukausien ajan nuo menot näyttivät syyltä laskea osakkeiden arvostuksia.

Vapaa kassavirta on ollut paineessa, ja hyperscalerit ovat jääneet puolijohderallista jälkeen, vaikka ne ovat käyttäneet eniten rahaa.

Mutta viimeisimmät luvut muuttivat keskustelua. Microsoftin kaupalliset jäljellä olevat suoritusvelvoitteet nousivat $678 billioniin, kun taas Google Cloudin tilauskanta kasvoi $514 billioniin.

Janus Henderson arvioi, että kolmen suurimman pilvialustan sopimuspohjainen tilauskanta ylittää nyt $1.6 trillionin.

Wellington Managementin Brian Barbetta katsoo, että hyperscalerit nousevat todennäköisesti tekoälysiirtymän suuriksi hyötyjiksi, ja yhtiö on lisännyt altistustaan useille niistä.

Pilviyritykset voivat olla siirtymässä kaupallistamisvaiheeseen

Sijoitustapaus ei enää perustu pelkästään siihen, että tekoälykysyntä on vahvaa. Kyse on myös siitä, että nykyisin käyttöön otettu kapasiteetti voi muuttua korkeammiksi tuloiksi seuraavien vuosien aikana.

Microsoft kertoi, että asiakaskysyntä ylittää yhä saatavilla olevan Azuren kapasiteetin.

Alphabet nosti vuoden 2026 capex-arvionsa 195–205 miljardiin dollariin, koska kysyntä saapuu odotettua nopeammin. AWS:n kasvu kiihtyi 37 %, kun yhä useammat tekoälytyökuormat siirtyivät tuotantoon.

Janus Hendersonin Richard Clode odottaa, että hyperscalerien voitto- ja kassavirtakasvu alkaa loppuvuodesta 2027 ja vuoden 2028 aikana ylittää investointien kasvun.

Se olisi merkittävä käänne: menot, jotka ovat puristaneet vapaata kassavirtaa, alkaisivat tuottaa enemmän osakkeenomistajille.

Mittakaava voi erottaa voittajat tekoälykaupasta

Riskit eivät ole kadonneet. Alphabet raportoi toisella neljänneksellä negatiivista vapaata kassavirtaa $5.9 billion, kun taas Meta tuotti vain $784 million infrastruktuurikulujen kasvaessa. Meta odottaa vuoden 2026 capexin olevan $130 billion–$145 billion.

Siksi tekoälykaupan seuraava vaihe saattaa suosia yrityksiä, joilla on mittakaavaa, syvät asiakassuhteet ja kontrolli omaan infrastruktuuriinsa.

Capital Groupin John Lamb väittää, ettei sijoittajien tule pitää piirivalmistajia ja hyperscalereita vastakkaisina vaihtoehtoina.

Molemmat voivat hyötyä, kun menot liikkuvat tekoälyekosysteemissä, mutta niiden tuottoprofiilit eroavat, kun uusi kapasiteetti alkaa tuottaa tuloja.

Markkinat tarvitsevat yhä todisteita siitä, että tuotot voivat oikeuttaa mukana olevat summat.

Mutta pilvikasvun kiihtyessä ja tilauskantojen paisuessa, Big Techin tekoälyinvestoinnit alkavat näyttää vähemmän sijoittajien pelkäämältä ongelmalta ja enemmän syyltä siihen, miksi tulokset voisivat jatkaa kasvuaan.