Haastattelu: The Gold Bullion Companyn toimitusjohtaja – mikä voi ratkaista kullan seuraavan liikkeen

Kullan poikkeuksellinen nousu vuonna 2026 ei ole ollut millään tavalla tasaista.

Voimakkaan alkuvuoden rallin jälkeen, joka työnti hinnat ennätyslukemiin, jalometalli kärsi jyrkästä korjauksesta dollarin vahvistuessa, korko-odotusten muuttuessa ja sijoittajien ottaessa voittoja.

Elokuu toi kuitenkin uuden voimakkaan toipumisen, ja kulta testaa nyt $4,500/unssi -aluetta, mikä palauttaa seuraavan merkittävän rallijalan jälleen keskusteluun.

Toipuminen tapahtuu yhä monimutkaisemman makroriskikuvan vallitessa.

Sijoittajat arvioivat Yhdysvaltojen korkonäkymiä ja reaalituottoja samanaikaisesti uusiutuneiden huolien kanssa valtionvelasta, finanssipolitiikasta ja Treasuryn laajentuneista pitkäaikaisten obligaatioiden takaisinostoista.

Samaan aikaan geopoliittinen epävarmuus ja keskuspankkien kysyntä tarjoavat rakenteellista tukea, vaikka institutionaaliset virtaukset pysyvät epätasaisina.

Keskeinen kysymys on, kehittyykö elokuun rebound kestäväksi breakoutiksi vai käynnistääkö vahvempi dollari ja uusi rahapolitiikan kiristys toisen merkittävän vetäytymisen.

Invezzin haastattelussa Rick Kanda, The Gold Bullion Companyn Managing Director, kertoo mitä kullalta vaaditaan, jotta se murtuu vakuuttavasti yli $4,500, miten Treasury- ja Federal Reserve -politiikka voivat muokata markkinaa, keskuspankki- ja ETF-kysynnän merkityksestä sekä miksi hänen bull-skenaarionsa voi viedä hinnan jopa $6,000/unssiin vuoden 2026 loppuun mennessä.

Muokatut otteet:

Invezz: Kulta testaa nyt $4,500-aluetta elokuun jyrkän nousun jälkeen. Mitä pitäisi tapahtua, jotta hinnat murtuisivat kestävästi tämän tason yli?

Rick Kanda: Sen vuoksi, että kulta murtuisi kestävästi yli $4,500/unssi, uskon, että tarvitsisimme yhdistelmän laskevia tai ainakin vakautuvia reaalituottoja, heikompaa Yhdysvaltain dollaria ja vahvaa sijoituskysyntää.

Lisäksi finanssipolitiikkaan ja velkaan liittyvät huolet tukevat kultaa.

Viimeaikaiset ilmoitukset Treasuryn takaisinostoista ovat herättäneet päättäjissä huolta pitkäaikaisten lainakustannusten kestävyydestä, mikä on lisännyt kullan kysyntää suojana riskejä vastaan. 

Kestävä murtuma yli $4,500/unssi olisi paljon todennäköisempi, jos näemme myös ETF-virtojen palaavan ja keskuspankkien ostoihin jatkuvan.

Toisaalta vahvempi Yhdysvaltain dollari ja odotusten siirtyminen korkeampiin korkoihin voivat tehdä tästä vaikeamman ylläpitää. 

Invezz: Kuinka suuri osa kullan viimeisimmästä noususta on perustavanlaatuista ja kuinka paljon markkinat reagoivat Treasuryn laajentuneisiin pitkäaikaisten takaisinostoihin?

Rick Kanda: Olisin varovainen väittämästä, että takaisinostot olisivat kullan viimeisimmän nousun perustavanlaatuinen syy; sanoisin pikemminkin, että ne ovat tärkeä tekijä, koska ne ovat nopeuttaneet liikettä, jota tukivat jo useat muut tekijät.

Esimerkiksi huoli Yhdysvaltain velasta ja heikommasta dollarista, jatkuva geopoliittinen epävarmuus sekä keskuspankkien kysyntä.

Takaisinostoilla on kuitenkin merkitystä, koska ne ovat herättäneet kysymyksiä pitkäaikaisten Treasury-tuottojen kestävyydestä sekä Yhdysvaltain finanssipolitiikan suunnasta, mikä voi tehdä kullasta houkuttelevamman säilytettäessä riskeiltä suojautumista.

En kuitenkaan liittäisi koko rallia pelkästään Treasuryn toimiin. Jos useat muut tekijät eivät olisi jo läsnä, tällainen politiikkailmoitus olisi paljon vähemmän voimakas. 

Invezz: Markkinat ovat nostaneet odotuksia lähiaikaisen Fed-koronnoston mahdollisuudesta Kevin Warshin kovempien Jackson Hole -kommenttien jälkeen. Kuinka merkittäviä Fedin seuraavat liikkeet ovat kullalle vuoden 2026 loppuun mennessä?

Rick Kanda: Uskon, että Fed voi olla erittäin merkittävä heiluttaja kullalle vuoden 2026 loppuun saakka.

Kulta on korkoa tuottamaton omaisuus, joten se ei maksa korkoa; siksi reaalituottojen ja Yhdysvaltain dollarin suunta on äärimmäisen tärkeää kullan vetovoimalle. 

Jos Fed on valmis sietämään jonkin verran inflaatiota ja pitää korot alhaalla, se tukisi kultaa, erityisesti heikomman dollarin vallitessa.

Mutta jos Fed joutuu kiristämään vielä lisää, se painaisi kultaa, koska tuotot nousisivat ja sijoittajat olisivat mieluummin tuloa tuottavissa instrumenteissa.

Markkinalla on kuitenkin käsiteltävänä useita muita tekijöitä, joista olemme puhuneet, ja jotka jatkavat kullan tukemista kummassakin tapauksessa. 

Invezz: Jos Yhdysvaltain dollari toipuu äskettäisestä heikkoudestaan, voisiko se laukaista toisen merkittävän korjauksen kullassa, vaikka geopoliittinen epävarmuus pysyisi korkealla?

Rick Kanda: Kyllä, uskon, että Yhdysvaltain dollari on yksi selkeimmistä riskeistä kullalle. Tärkeintä on kuitenkin syy dollarin nousulle.

Jos dollari nousee, koska Yhdysvaltain talousdata paranee ja markkinat hinnoittelevat koronalennuksia ulos, kulta voi joutua paineen alle.

Mutta jos dollari nousee, koska markkinat siirtyvät riskialttiimpaan ympäristöön, geopoliittinen epävarmuus voi osittain kompensoida tätä painetta turvasatamakysynnän kautta.

Siksi dollarin toipuminen muodostaa ennemminkin kaksinkertaisen vastatuulen, lisäten volatiliteettia enemmän kuin mitään muuta. 

Invezz: Keskuspankit ostivat 289 tonnia kultaa Q2:lla heikomman Q1:n jälkeen. Voisiko viranomaisten ostojen uusiutuminen muodostua suurimmaksi tukimekanismiksi hinnoille tästä eteenpäin?

Rick Kanda: En kutsuisi keskuspankkien ostoja yksittäiseksi suurimmaksi kullan hinnan ajuriksi, vaikka ne ovatkin yksi tärkeimmistä tukitekijöistä jalometallille.

Q2:n merkittävä nousu oli tärkeä, mutta uskon, ettei se ollut pelkästään reaktio päivän hintaan; se oli osa keskuspankkien pidemmän aikavälin hajautusstrategiaa. 

Invezz: Yhdysvaltalaiset kulta-ETF:t kokivat Q2:lla ulosvirtausta vaikka muualla markkinassa oli vahvuutta. Mikä saisi institutionaaliset sijoittajat palaamaan aggressiivisemmin?

Rick Kanda: Vahvempi momentum ja suotuisampi taloudellinen tausta todennäköisesti saisisivat institutionaaliset sijoittajat lisäämään altistustaan kullalle.

En kuitenkaan usko, että Q2:n ETF-ulosvirtaus tarkoittaa, että ne olisivat menettäneet uskonsa kultaan. Jos kulta jatkaa nousuaan heikomman dollarin ja alhaisempien korkojen myötä, näemme todennäköisesti institutionaalisten sijoittajien paluun. 

Invezz: Mikä on realistinen perusskenaariosi kullan hinnalle vuoden 2026 loppuun mennessä, ja millaiset bull- ja bear-skenaariot voisivat viedä sen tämän haarukan ulkopuolelle?

Rick Kanda: Perusskenaarioni on $4,800–$5,300/unssi – Tämä edustaisi pientä nousua nykytilanteesta ilman, että tarvittaisiin toinen räjähtävä liike, kuten aiemmin tänä vuonna nähtiin. 

Bull-skenaarioni on $5,500–$6,000/unssi – Tämä on ennusteeni, jos useat tekijät asettuvat täydellisesti kohdalleen. Esimerkiksi jos Fed muuttuu lepsummaksi, Yhdysvaltain dollari pysyy heikkona, geopoliittinen epävarmuus lisääntyy ja keskuspankki- sekä institutionaalinen kysyntä kiihtyy.

Bear-skenaarioni on $4,000–$4,400/unssi – Nämä ovat ajatukseni, jos edellä mainitun vastakohta toteutuu, jolloin vaadittaisiin kestävä dollarin nousu, Fedin lisäkiristäminen, korkeammat reaalituotot ja merkittävä geopoliittisen riskin väheneminen.