La réglementation crypto de Hong Kong modifie le risque et dissuade les gestionnaires d’actifs traditionnels

Une importante association de valeurs mobilières de Hong Kong a exprimé des inquiétudes concernant une série de modifications proposées de règles qui pourraient renforcer la prise réglementaire de la ville sur les actifs numériques.

L’organisme du secteur avertit que cette approche risque de décourager les gestionnaires d’actifs traditionnels de s’engager avec les cryptomonnaies.

Dans une soumission officielle faite mardi, l’Association des professionnels des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong (HKSFPA) a contesté plusieurs éléments du cadre réglementaire crypto de la ville, notamment une proposition qui supprimera l’exemption « de minimis » de longue date pour les gestionnaires d’actifs titulaires d’une licence de type 9.

Les partisans de la crypto résistent

Dans le système actuel, les entreprises titulaires d’une licence de type 9, couvrant généralement la gestion discrétionnaire de portefeuille et d’actifs, peuvent allouer jusqu’à 10 % des actifs totaux d’un fonds à des actifs virtuels sans avoir besoin d’une licence de gestion d’actifs virtuels distincte, à condition d’en notifier le régulateur.

Mais selon les nouvelles règles proposées par la Securities and Futures Commission (SFC), cette exemption serait totalement supprimée.

Dans son dossier, la HKSFPA a soutenu que supprimer ce seuil obligerait les gestionnaires à obtenir une licence complète même pour une allocation crypto de 1 %, un résultat qu’elle a décrit comme une approche « tout ou rien » imposant des coûts de conformité inutiles et des obstacles réglementaires, en particulier pour les entreprises encore en exploration dans ce domaine.

« Cela crée un fardeau disproportionné pour les managers traditionnels qui ne cherchent pas à mener des stratégies axées sur la crypto, mais souhaitent simplement la flexibilité de se diversifier », a écrit le groupe.

L’année dernière, le Financial Services and the Treasury Bureau (FSTB) et la SFC ont publié deux documents de consultation proposant de nouveaux régimes de licences pour la gestion et la garde d’actifs virtuels.

Cette mesure a suivi la mise à jour de la « Déclaration de politique 2.0 » du gouvernement et a marqué un virage plus agressif vers la régulation de l’activité des actifs numériques dans un cadre « basé sur l’activité », dans lequel toute interaction avec la crypto, quelle que soit son ampleur, nécessiterait une licence complète.

Par la suite, en décembre, les régulateurs ont publié leurs conclusions issues des consultations et ont présenté d’autres propositions, notamment la suppression complète de l’exemption de 10 % et l’introduction du Cadre de déclaration des cryptoactifs (CARF) aligné sur l’OCDE.

Le nouveau cadre élargit la portée réglementaire pour inclure les entreprises qui opéraient auparavant en dehors du droit traditionnel des valeurs mobilières, telles que celles gérant des portefeuilles uniquement en cryptomonnaies sans licence de type 9.

Selon un résumé du cabinet d’avocats local JunHe LLP, les changements proposés constitueraient un « changement significatif » dans les attentes réglementaires.

Les entreprises qui ont jusqu’à présent évité la licence de type 9 en investissant uniquement dans les cryptoactifs seraient désormais soumises aux mêmes règles, que leurs stratégies ressemblent ou non à la gestion d’actifs traditionnelle.

La surréglementation peut pousser l’innovation à l’étranger

La HKSFPA a également critiqué les exigences proposées en matière de garde, qui exigeraient que tous les gestionnaires d’actifs virtuels détiennent exclusivement les actifs clients via des dépositaires agréés par la SFC.

« Cela pourrait finalement exclure totalement les gestionnaires basés à Hong Kong de la participation au Web3 et au secteur du capital-risque numérique », a déclaré l’association, appelant à une flexibilité pour permettre des arrangements d’auto-garde ou l’utilisation de dépositaires étrangers qualifiés lors des relations avec des investisseurs professionnels.

Néanmoins, l’association a souligné qu’elle soutient l’initiative du gouvernement visant à construire un cadre solide d’actifs numériques.

Mais elle a averti que des restrictions excessives, en particulier pour les entreprises peu exposées, pourraient finir par pousser l’innovation hors de la ville à un moment où des pôles concurrents comme Singapour et Dubaï courtisent activement les entreprises crypto.

Les régulateurs ont déjà lancé des systèmes de licence pour les émetteurs de plateformes de trading et stablecoins, et la consultation publique sur la dernière série de propositions restera ouverte jusqu’au 6 février 2026.

Les règles finales devraient prendre forme plus tard cette année.