ΕΚΤ: Η ανάπτυξη των stablecoins μπορεί να αδυνατίσει τη νομισματική πολιτική της ευρωζώνης

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα προειδοποίησε ότι η ραγδαία ανάπτυξη των stablecoins μπορεί να υπονομεύσει την αποτελεσματικότητα της νομισματικής πολιτικής στην ευρωζώνη, καθώς κεφάλαια μετακινούνται από παραδοσιακές τραπεζικές καταθέσεις σε ψηφιακά tokens.

Οικονομολόγοι της ΕΚΤ αναφέρουν σε ένα working paper που δημοσιεύθηκε την Τρίτη ότι η ανάπτυξη των stablecoins έχει απτά αποτελέσματα στα επίπεδα καταθέσεων και στη δραστηριότητα χορήγησης δανείων.

«Η ανάλυσή μας δείχνει ότι το αυξανόμενο ενδιαφέρον για τα stablecoins συνδέεται με μετρήσιμη μείωση των λιανικών τραπεζικών καταθέσεων και μείωση της χορήγησης δανείων προς επιχειρήσεις», ανέφεραν οι υπάλληλοι της ΕΚΤ, προσθέτοντας ότι τέτοιες δυναμικές μπορούν να περιορίσουν τον όγκο της πίστωσης που ρέει στην πραγματική οικονομία.

Αν και τα stablecoins παραμένουν μικρά σε σύγκριση με τα €17 τρισεκατομμύρια, ή περίπου $19.7 τρισεκατομμύρια, σε τραπεζικές καταθέσεις στην ευρωζώνη, η κεφαλαιοποίησή τους έχει πλέον διπλασιαστεί σε σχέση με τα τελευταία τρία χρόνια στα $312 δισεκατομμύρια και προβλέπεται να φτάσει τα $2 τρισεκατομμύρια έως το 2028.

Οι υπεύθυνοι πολιτικής τόνισαν ότι ο ρυθμός ανάπτυξης, και όχι τόσο το τρέχον μέγεθος, είναι αυτός που απαιτεί στενότερη παρακολούθηση.

Η ανεξέλεγκτη ανάπτυξη των stablecoins έχει συνέπειες

Κεντρικό σημείο της μελέτης της ΕΚΤ είναι το φαινόμενο υποκατάστασης των καταθέσεων.

Όταν νοικοκυριά και επιχειρήσεις μεταφέρουν κεφάλαια από τραπεζικούς λογαριασμούς σε stablecoins, οι τράπεζες χάνουν μια βασική πηγή χαμηλού κόστους και σχετικά σταθερής χρηματοδότησης.

Η μελέτη επισημαίνει ότι οι τράπεζες βασίζονται σε μεγάλο βαθμό στις καταθέσεις για να στηρίξουν τη χορήγηση δανείων σε νοικοκυριά και επιχειρήσεις.

Καθώς οι καταθέσεις μειώνονται, αυτό θα μπορούσε να ωθήσει τις τράπεζες προς χονδρική ή αγοραία χρηματοδότηση, η οποία είναι συνήθως πιο δαπανηρή και λιγότερο προβλέψιμη.

«Με άλλα λόγια, τα stablecoins μπορούν να μειώσουν την ποσότητα πίστωσης που παρέχουν οι τράπεζες στην πραγματική οικονομία», έγραψαν οι οικονομολόγοι.

Η οικονομία της ευρωζώνης εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις τράπεζες για τη μετάδοση των αποφάσεων επιτοκίων σε ευρύτερες χρηματοπιστωτικές συνθήκες.

Εάν η υιοθέτηση των stablecoins τροποποιήσει τις δομές χρηματοδότησης, ο δεσμός μεταξύ των επιτοκίων πολιτικής και του κόστους δανεισμού μπορεί να εξασθενήσει.

Η μελέτη προειδοποιεί ότι οι επιπτώσεις δεν είναι γραμμικές και εξαρτώνται από την κλίμακα υιοθέτησης, το σχεδιασμό των tokens και τη ρυθμιστική μεταχείριση, κάτι που μπορεί να καταστήσει δυσκολότερο τον προσδιορισμό των συνεπειών των κινήσεων πολιτικής.

Επιπλέον, η ΕΚΤ πρόσθεσε ότι «οι ξένοι νομισματικοί όροι θα μπορούσαν να 'εισαχθούν' στην ευρωζώνη μέσω των stablecoins», ενδεχομένως αποδυναμώνοντας την επιρροή της κεντρικής τράπεζας πάνω στη ρευστότητα και στις χρηματοπιστωτικές συνθήκες, ιδίως κατά περιόδους έντασης.

Οι Αμερικανοί τραπεζίτες έχουν παρόμοιες ανησυχίες

Στον Ατλαντικό, οι τραπεζίτες έχουν εκφράσει παρόμοιες ανησυχίες.

Στις αρχές του 2026, η American Bankers Association και αρκετές ομάδες κοινοτικών τραπεζών έστειλαν επιστολές στη Γερουσία των ΗΠΑ, προειδοποιώντας ότι τα stablecoins θα μπορούσαν να υπονομεύσουν το μοντέλο δανεισμού που χρηματοδοτείται από καταθέσεις.

Οι ηγέτες του τραπεζικού τομέα προειδοποίησαν ότι, εάν τα stablecoins επιτραπεί να λειτουργούν ως αποταμιευτικά προϊόντα που αποδίδουν τόκο αντί για απλά μέσα πληρωμών, η μετανάστευση κεφαλαίων θα μπορούσε να φθάσει σε τρισεκατομμύρια δολάρια.

Αυτές οι ανησυχίες έχουν περιπλέξει την πρόοδο του Clarity for Payment Stablecoins Act, το οποίο είχε παρουσιαστεί ως ακρογωνιαίος λίθος της αμερικανικής νομοθεσίας για τα κρυπτονομίσματα το 2026.

Οι νομοθέτες δυσκολεύονται να συμφιλιώσουν τις ανησυχίες του τραπεζικού τομέα με τις εκκλήσεις της βιομηχανίας για ρυθμιστική βεβαιότητα.