Συνέντευξη: Sonali Gupta (AMINA Bank) για την ανθεκτικότητα του BTC

Οι πρόσφατες γεωπολιτικές εντάσεις προκάλεσαν έντονες κινήσεις στις παγκόσμιες αγορές, με αύξηση των τιμών του πετρελαίου, ενίσχυση του δολαρίου και πιέσεις στις μετοχές.

Αντίθετα, το Bitcoin έχει δείξει συγκριτική ανθεκτικότητα, πυροδοτώντας νέα συζήτηση σχετικά με τον ρόλο του σε περιόδους μακροοικονομικής αβεβαιότητας.

Τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές, το κρυπτονόμισμα διαπραγματεύεται περίπου στα $74,000.

Ενώ οι συσχετίσεις με τα ρίσκα περιουσιακά στοιχεία παραμένουν ισχυρές, έχουν εμφανιστεί βραχυπρόθεσμες αποκλίσεις.

Σε αυτή τη συνέντευξη, η Sonali Gupta, Senior Research Analyst στην AMINA Bank, αναλύει τους παράγοντες πίσω από την πρόσφατη υπεραπόδοση του Bitcoin, την επίδραση των παραγώγων και των θεσμικών ροών, καθώς και το πώς η εξέλιξη της ρύθμισης, οι κύκλοι της αγοράς και οι αναβαθμίσεις υποδομών μπορούν να διαμορφώσουν την πορεία των κρυπτοαγορών τους επόμενους μήνες.

Ακολουθούν επιμελημένα αποσπάσματα:

Invezz: Τις τελευταίες εβδομάδες οι αγορές αντέδρασαν έντονα σε γεωπολιτικές εξελίξεις. Πώς ερμηνεύετε όσα συνέβησαν σε διάφορες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων;

Σύμφωνα με την Gupta, η πρόσφατη γεωπολιτική κλιμάκωση είχε σαφή επίδραση στις παγκόσμιες αγορές, κυρίως μέσω των τιμών της ενέργειας και των μεταβολών στα νομίσματα.

«Το Bitcoin έχει ανέβει τις τελευταίες εβδομάδες παρά την αυξημένη παγκόσμια αβεβαιότητα», λέει.

Το γεωπολιτικό σοκ, συμπεριλαμβανομένων επιθέσεων σε περιφερειακές εγκαταστάσεις πετρελαίου και διαταραχών στο Στενό του Χορμούζ, οδήγησε σε απότομη άνοδο των τιμών του πετρελαίου πριν από κάποια σταθεροποίηση μετά την παρέμβαση της Διεθνούς Υπηρεσίας Ενέργειας. Ακόμη και μετά την οπισθοχώρηση, οι τιμές του πετρελαίου παραμένουν σημαντικά υψηλότερα.

«Γνωρίζουμε ότι οι επιθέσεις σε διυλιστήρια στην περιοχή του Κόλπου και το κλείσιμο του Στενού του Χορμούζ έστειλαν τις τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου σε νέα υψηλά.»

Η άνοδος των τιμών του πετρελαίου και ένα ισχυρότερο δολάριο πίεσαν τις μετοχές, αλλά το Bitcoin διατήρησε συγκριτικά καλύτερη εικόνα.

Η Gupta αποδίδει μέρος αυτής της ανθεκτικότητας στις προηγούμενες συνθήκες της αγοράς.

Ένα σημαντικό γεγονός εκκαθάρισης μόχλευσης τους πρώτους μήνες του έτους εξήγαγε μόχλευση από το σύστημα, ενώ η τοποθέτηση σε παράγωγα και οι λήγοντες σύντομες θέσεις συνέβαλαν επίσης στην πρόσφατη κίνηση.

Invezz: Συχνά λέγεται ότι το Bitcoin κινείται σαν μετοχή υψηλού ρίσκου τεχνολογίας. Ωστόσο πρόσφατα έχει εμφανίσει κάποια απόκλιση από τις μετοχές. Γιατί πιστεύετε ότι συνέβη αυτό;

Η Gupta αναγνωρίζει ότι ιστορικά το Bitcoin έχει ισχυρή συσχέτιση με τις μετοχές.

«Εμπειρικά, έχω δει ότι τα κρυπτονομίσματα συσχετίζονται περισσότερο με τις αγορές μετοχών ή με μετοχές υψηλού beta.»

Σε βραχύτερα χρονικά πλαίσια, η συσχέτιση μεταξύ κρυπτονομισμάτων και μετοχών μπορεί να υπερβαίνει το 80%.

Ωστόσο, η σχέση δεν είναι σταθερή. Σε περιόδους γεωπολιτικής έντασης, τα κρυπτονομίσματα μπορούν προσωρινά να αποκλίνουν.

«Το Bitcoin είναι μια πολύ μικρότερη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων σε σχέση με τον χρυσό… αλλά βλέπουμε τα κρυπτονομίσματα να προσεγγίζουν τον χρυσό σε περιόδους γεωπολιτικής έντασης ως καταφύγιο ασφαλείας.»

Σημειώνει ότι τέτοιες αποκλίσεις τείνουν να είναι προσωρινές, αλλά αναδεικνύουν ότι η δυναμική της αγοράς του Bitcoin εξακολουθεί να εξελίσσεται καθώς η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων ωριμάζει.

Invezz: Ο χρυσός δεν είχε την απόδοση που περίμεναν ορισμένοι επενδυτές σε αυτή την περίοδο. Γιατί πιστεύετε ότι το Bitcoin άντεξε καλύτερα;

Η Gupta αποδίδει τη σχετική ισχύ του Bitcoin σε αρκετούς παράγοντες ειδικούς της αγοράς, ιδιαίτερα στην προηγούμενη εκκαθάριση μόχλευσης και στην αλλαγή της θεσμικής τοποθέτησης.

«Ο πρώτος είναι η εκκαθάριση μόχλευσης που έγινε τον Φεβρουάριο.»

Το Bitcoin διαπραγματεύεται αυτήν τη στιγμή πολύ κάτω από το προηγούμενο υψηλό του, και η σημαντική πίεση πωλήσεων νωρίτερα μέσα στο έτος ώθησε βασικά μεγέθη σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα.

Ένας δείκτης που επισημαίνει είναι το Coinbase Premium Index.

«Το Coinbase Bitcoin Premium Index ήταν αρνητικό για εβδομάδες, και τώρα βλέπω να γίνεται θετικό μέσα στον Μάρτιο.»

Αυτή η αλλαγή υποδηλώνει ανανεωμένη ζήτηση από αγοραστές με έδρα τις ΗΠΑ.

Ταυτόχρονα, οι δείκτες κερδοφορίας στο δίκτυο του Bitcoin έχουν πέσει σε επίπεδα που είχαν παρατηρηθεί τελευταία στη συρρίκνωση του 2022.

«Η κερδοφορία του Bitcoin είναι τόσο χαμηλή τώρα… τα μηνιαία μέσα σήματα κέρδους είναι σε επίπεδα που είδαμε το 2022.»

Τέτοιες συνθήκες ιστορικά συνέπιπταν με πιθανές αναστροφές στην αγορά.

Η Gupta σημειώνει επίσης ότι η έκθεση των θεσμικών στον χώρο των κρυπτονομισμάτων παραμένει σχετικά μικρή.

«Η κατανομή των θεσμικών προς το Bitcoin έχει κατά μέσο όρο κάτω από 5%.»

Αυτή η περιορισμένη έκθεση σημαίνει ότι τα μακροοικονομικά σοκ επηρεάζουν τις αγορές κρυπτονομισμάτων λιγότερο άμεσα σε σχέση με τα παραδοσιακά περιουσιακά στοιχεία, παρόλο που οι κινήσεις των τιμών συχνά συμβαίνουν ταυτόχρονα.

Invezz: Πιο μπροστά, πώς θα μπορούσε να εξελιχθεί η αγορά ανάλογα με την πορεία της γεωπολιτικής κατάστασης;

Η Gupta λέει ότι η βασική μεταβλητή για τις αγορές παραμένει η αβεβαιότητα.

«Οι μετοχές ή οι αγορές ρίσκου φοβούνται την αβεβαιότητα.»

Αν οι γεωπολιτικές εντάσεις μειωθούν, αρκετοί μακροοικονομικοί παράγοντες θα μπορούσαν να μετατοπιστούν συγχρόνως.

Οι τιμές του πετρελαίου πιθανότατα θα υποχωρήσουν, το δολάριο θα μπορούσε να ασθενήσει και οι προσδοκίες για μειώσεις επιτοκίων να επανέλθουν.

«Τη στιγμή που η σύγκρουση θα βρίσκεται κοντά σε επίλυση, θα δούμε μείωση στις τιμές του πετρελαίου, αδυνάτισμα του δολαρίου… και γενικότερο κλίμα risk-on.»

Ωστόσο, τονίζει ότι οι αγορές κρυπτονομισμάτων έχουν επίσης εσωτερικούς καταλύτες ανεξάρτητους από μακροοικονομικές εξελίξεις. Ένα παράδειγμα είναι η πρόοδος στη ρύθμιση στις Ηνωμένες Πολιτείες.

«Για παράδειγμα, το Clarity Act, το οποίο συζητείται στην αγορά των ΗΠΑ.»

Η προτεινόμενη νομοθεσία θα μπορούσε να αλλάξει τον τρόπο κατάταξης ορισμένων ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, ενδεχομένως διευκολύνοντας ευρύτερη θεσμική συμμετοχή.

Τέτοιες αλλαγές θα μπορούσαν να διευρύνουν σημαντικά τη θεσμική ζήτηση για κρυπτονομίσματα μέσω δομημένων επενδυτικών προϊόντων.

Invezz: Ποιοι θεωρείτε ότι είναι οι κύριοι καταλύτες που θα μπορούσαν να οδηγήσουν τις αγορές κρυπτονομισμάτων ανοδικά τα επόμενα χρόνια;

Η Gupta πιστεύει ότι η αγορά κρυπτονομισμάτων εξακολουθεί να ακολουθεί έναν κυκλικό χαρακτήρα.

«Είμαι επιρρεπής να παραδεχτώ τον κυκλικό χαρακτήρα της αγοράς κρυπτονομισμάτων… τους τετραετείς κύκλους.»

Έχοντας εισέλθει στον κλάδο το 2017, αναφέρει ότι έχει παρακολουθήσει πολλούς κύκλους και πιστεύει ότι το μοτίβο συνεχίζει να επηρεάζει το επενδυτικό συναίσθημα.

Πέραν των κυκλικών παραγόντων, θεωρεί ότι η ανάπτυξη υποδομών είναι σημαντικός οδηγός για την επόμενη φάση ανάπτυξης.

«Μεγαλύτερη θεσμική έκθεση στα κρυπτονομίσματα… μέσω της προσπάθειας για tokenization.»

Μεγάλες χρηματοπιστωτικές ιδρύσεις διερευνούν όλο και περισσότερο συστήματα διακανονισμού βασισμένα σε blockchain και προϊόντα χρηματοοικονομικής τοκενικοποίησης.

Οι εξελίξεις γύρω από tokenised stocks και την υποδομή ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων είναι ήδη σε εξέλιξη.

«Είδαμε πολλές εξελίξεις υποδομών να παίρνουν μορφή το 2025.»

Για την Gupta, η επόμενη φάση της αγοράς μπορεί να είναι λιγότερο καθοδηγούμενη από τη φημολογία και περισσότερο από την ενσωμάτωση με τα παραδοσιακά χρηματοπιστωτικά συστήματα.

«Πιστεύω ότι το 2026 θα είναι λιγότερο καθοδηγούμενο από το συναίσθημα… και περισσότερο στοίχειο στην οικοδόμηση υποδομών.»

Invezz: Οι εισροές σε ETF για το Bitcoin ήταν πρόσφατα ισχυρές. Τι θα μπορούσε να τις ωθεί;

Η Gupta λέει ότι οι ροές σε ETF συχνά συνδέονται με τη δυναμική της αγοράς παραγώγων και όχι αποκλειστικά με απλή ζήτηση spot.

«Συχνά… τα ιδρύματα επενδύουν σε spot BTC ETFs πιο συχνά για να εκμεταλλευτούν τον θετικό funding rate στις αγορές παραγώγων.»

Καθώς οι αγορές παραγώγων γίνονται μεγαλύτερες από τις spot αγορές, οι θεσμικοί επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιούν την έκθεση σε ETF ως μέρος ευρύτερων συναλλακτικών στρατηγικών.

«Και καθώς βλέπουμε μεγαλύτερους όγκους στην αγορά παραγώγων, έχουμε δει και εισροές στα spot BTC ETFs.»

Πιστεύει ότι αυτή η δυναμική θα μπορούσε να πυροδοτήσει μια βραχυπρόθεσμη ανάκαμψη, αλλά προειδοποιεί ότι η μεταβλητότητα πιθανότατα θα παραμείνει υψηλή.

«Παραμένουμε σε ένα εξαιρετικά μεταβλητό περιβάλλον.»

Μεγάλο μέρος της έκθεσης στην αγορά προέρχεται τώρα μέσω δομημένων προϊόντων, παραγώγων και στρατηγικών απόδοσης παρά από άμεσες spot αγορές.

Invezz: Ορισμένοι επικριτές εξακολουθούν να προβλέπουν ότι το Bitcoin μπορεί να υποχωρήσει δραματικά, ακόμη και στα $10,000 ή $20,000. Πώς απαντάτε σε αυτές τις απόψεις;

Η Gupta θεωρεί ότι τέτοιες προβλέψεις είναι κυρίως υποθετικές.

«Θα έλεγα ότι οι αντιδράσεις και οι πεποιθήσεις τους μοιάζουν περισσότερο με memes ή θόρυβο.»

Υποστηρίζει ότι παραμένει ισχυρή ζήτηση για Bitcoin σε χαμηλότερα επίπεδα τιμών, τόσο από θεσμικούς επενδυτές όσο και από επενδυτές λιανικής.

«Βλέπω τεράστια ζήτηση σε χαμηλότερα επίπεδα τόσο από θεσμικές όσο και από αγορές λιανικής.»

Πιο γενικά, λέει ότι οι περισσότεροι συμμετέχοντες στον κλάδο παραμένουν θεμελιωδώς αισιόδοξοι για την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων.

«Δεν μπορείς να είσαι σε αυτόν τον χώρο αν δεν είσαι μεροληπτικός ή συναισθηματικά επενδυμένος ή απολύτως bullish στον χώρο.»

Invezz: Τέλος, ποιες είναι οι προσδοκίες σας για το Bitcoin για το υπόλοιπο του έτους;

Η Gupta πιστεύει ότι οι προοπτικές για το έτος παραμένουν θετικές.

«Πιστεύω ότι σίγουρα θα βρισκόμαστε πάνω από τα $100k στο τέλος του έτους.»

Παρόλο που η μεταβλητότητα πιθανότατα θα συνεχιστεί, θεωρεί ρεαλιστική την επίτευξη εξαψήφιας τιμής δεδομένου του συνδυασμού θεσμικής υιοθέτησης, κύκλων αγοράς και εξέλιξης υποδομών.