Η SEC επιδιώκει να εξαιρέσει τα κρυπτονομίσματα από τον κανόνα 15c2-11 — τι σημαίνει;

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) πρότεινε τροποποίηση σε έναν βασικό κανόνα αναφοράς για μεσίτες-διαπραγματευτές, η οποία θα μπορούσε να εξαιρέσει τα κρυπτο-περιουσιακά στοιχεία από απαιτήσεις που αρχικά σχεδιάστηκαν για μετοχικά χρεόγραφα.

Σύμφωνα με ανακοίνωση που εκδόθηκε τη Δευτέρα, η Επιτροπή πρότεινε τροποποίηση στον Κανόνα 15c2-11 για να περιορίσει το πεδίο εφαρμογής των απαιτήσεων αναφοράς για μεσίτες-διαπραγματευτές στην αγορά εκτός χρηματιστηρίου (over-the-counter) στα μετοχικά χρεόγραφα μόνον, αναιρώντας στην πράξη την ευρύτερη ερμηνεία που εισήχθη το 2021.

Τι είναι ο Κανόνας 15c2-11;

Ο Κανόνας 15c2-11 εισήχθη και υιοθετήθηκε για πρώτη φορά το 1971 και αποτελεί διάταξη του Securities Exchange Act που ρυθμίζει τον τρόπο με τον οποίο οι μεσίτες-διαπραγματευτές μπορούν να δημοσιεύουν προσφορές και ζητήσεις τιμών για χρεόγραφα στην αγορά εκτός χρηματιστηρίου (OTC).

Ο κανόνας σχεδιάστηκε για να αντιμετωπίζει τον κίνδυνο απάτης σε πολύ αραιοπωλημένες αγορές, ιδιαίτερα στις «penny stocks», απαιτώντας από τις εταιρείες να επαληθεύουν ότι βασικές πληροφορίες εκδότη είναι δημόσια προσβάσιμες πριν από τη διαμόρφωση τιμών σε ένα χρεόγραφο.

Στον πυρήνα του, ο κανόνας επιβάλει υποχρέωση στους μεσίτες-διαπραγματευτές να εξετάζουν και να διατηρούν ενημερωμένες πληροφορίες για έναν εκδότη, συμπεριλαμβανομένων στοιχείων για τις επιχειρηματικές δραστηριότητες, τη διοίκηση και τη χρηματοοικονομική του κατάσταση.

Χωρίς αυτές τις πληροφορίες να είναι προσβάσιμες και ενημερωμένες, ένας μεσίτης-διαπραγματευτής δεν επιτρέπεται να ξεκινήσει ή να επαναλάβει την καταχώριση τιμών για το εν λόγω χρεόγραφο στις αγορές OTC, κάτι που λειτουργεί στην πράξη ως μηχανισμός φραγής, αποτρέποντας την ενεργή καταχώριση αδιαφανών ή δυνητικά απατηλών χρεογράφων.

Τι σημαίνει για τα κρυπτονομίσματα;

Για δεκαετίες, οι συμμετέχοντες στην αγορά κατά κανόνα θεωρούσαν ότι ο κανόνας αφορά μετοχικά χρεόγραφα, όπως κοινές και προνομιούχες μετοχές.

Ωστόσο, αυτή η διαδεδομένη αντίληψη αμφισβητήθηκε μετά τις τροποποιήσεις που υιοθετήθηκαν το 2020 και εφαρμόστηκαν το 2021, οι οποίες διεύρυναν τον τρόπο με τον οποίο μπορούσε να ερμηνευτεί ο κανόνας.

Η αναθεωρημένη προσέγγιση άνοιξε το ενδεχόμενο ο Κανόνας 15c2-11 να επεκταθεί πέραν των μετοχών και σε άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, συμπεριλαμβανομένων χρεογράφων σταθερού εισοδήματος, γεγονός που με τη σειρά του έθεσε ερωτήματα για το εάν ορισμένα κρυπτο-περιουσιακά στοιχεία θα μπορούσαν επίσης να εμπίπτουν στο πεδίο εφαρμογής του εφόσον κριθούν χρεόγραφα.

Πολλά διακριτικά (tokens) δεν διαθέτουν τη δομημένη αποκάλυψη πληροφοριών που παρέχουν οι παραδοσιακές δημόσιες εταιρείες, καθιστώντας δύσκολη για τις εταιρείες την εκπλήρωση των απαιτήσεων πληροφοριών του κανόνα.

Ως αποτέλεσμα, ορισμένοι συμμετέχοντες στην αγορά απέσυραν την καταχώριση τιμών ή τη διευκόλυνση συναλλαγών σε αυτά τα περιουσιακά στοιχεία λόγω ανησυχιών σχετικά με τον κίνδυνο συμμόρφωσης.

Η πιο πρόσφατη πρόταση της SEC επιδιώκει να χαράξει πιο σαφή οριοθέτηση, περιορίζοντας ρητά τον κανόνα στα μετοχικά χρεόγραφα.

Με αυτόν τον τρόπο, στέλνει το μήνυμα ότι το πλαίσιο αναφοράς υπό τον Κανόνα 15c2-11 δεν προορίζεται να εφαρμόζεται στα κρυπτο-περιουσιακά στοιχεία, ακόμα και στις περιπτώσεις όπου παραμένουν ανοιχτά ερωτήματα σχετικά με την ταξινόμησή τους ως χρεόγραφα.

Για την αγορά κρυπτονομισμάτων, η αλλαγή αυτή θα μπορούσε να κάνει ευκολότερο για τους μεσίτες-διαπραγματευτές να υποστηρίξουν δευτερογενή διαπραγμάτευση χωρίς να απαιτείται η επικοινωνιολόγηση σε πρότυπα γνωστοποιήσεων που δεν ευθυγραμμίζονται με τον τρόπο λειτουργίας των περισσότερων ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων.

Επίσης μειώνει την πιθανότητα οι εταιρείες να αντιμετωπίσουν ενέργειες επιβολής βάσει ενός κανόνα που δεν σχεδιάστηκε ποτέ με γνώμονα αποκεντρωμένα δίκτυα ή συστήματα βασισμένα σε tokens.

Ταυτόχρονα, η πρόταση δεν τοποθετεί τα κρυπτονομίσματα έξω από το ρυθμιστικό πεδίο.

Η SEC έχει διευκρινίσει ότι η εποπτεία θα συνεχιστεί μέσω άλλων μηχανισμών, ιδίως σε περιοχές που σχετίζονται με απάτη, χειραγώγηση της αγοράς και το ερώτημα πότε ένα ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο θεωρείται χρεόγραφο.

Η SEC ζητά σχόλια

Η Επιτροπή άνοιξε περίοδο δημόσιας διαβούλευσης 60 ημερών για τη συλλογή σχολίων σχετικά με το εάν ο ορισμός των μετοχικών χρεογράφων θα πρέπει να επεκταθεί στα κρυπτο-περιουσιακά στοιχεία και πώς ο κανόνας θα πρέπει να εφαρμόζεται στο εξής.

Η επίτροπος της SEC Hester Peirce χαιρέτισε την πρόταση, λέγοντας ότι θα βοηθήσει να αντιμετωπιστεί χρόνια σύγχυση που δημιούργησε η διευρυμένη ερμηνεία του κανόνα.

«Με τους όρους της, το κείμενο του Κανόνα 15c2-11 πάντα ίσχυε για τις καταχωρίσεις τιμών ενός ‘χρεογράφου’. Ωστόσο, οι συμμετέχοντες στην αγορά και άλλοι παρατηρητές, συμπεριλαμβανομένης κι εμού, κατάλαβαν ότι ο κανόνας εφαρμόζεται μόνο σε καταχωρίσεις τιμών μετοχικών χρεογράφων στην αγορά εκτός χρηματιστηρίου (‘OTC’)», πρόσθεσε.