Μπαχρέιν πρωτοστατεί στα stablecoin στη Μέση Ανατολή — πού είναι τα νομίσματα;

Η Solowin Holdings έχει άδεια εκδότη stablecoin, μια θέση στο πιλοτικό πρόγραμμα τοκενικοποίησης καταθέσεων του Χονγκ Κονγκ και κανένα stablecoin.

Η κεντρική τράπεζα του Μπαχρέιν χορήγησε την άδεια στις 3 Ιουνίου, την πρώτη βάσει του πλαισίου της χώρας.

Τρεις μήνες μετά, κανένα νόμισμα δεν έχει εκδοθεί και η εταιρεία δεν έχει ανακοινώσει δημόσια πότε θα γίνει αυτό. Ούτε κάποιος από τους αδειούχους στο Χονγκ Κονγκ, πέντε μήνες μετά την έγκρισή τους.

Ο Thomas Zhu, διευθυντής της Solowin και διευθύνων σύμβουλος της θυγατρικής AlloyX, απέδωσε την επιλογή του Κόλπου στη ζήτηση και όχι σε δυσκολίες αλλού: η Μέση Ανατολή «διαθέτει σημαντικό κυρίαρχο κεφάλαιο και ζήτηση για διαχείριση ταμειακών διαθεσίμων», είπε στο Invezz σε γραπτές απαντήσεις σε ερωτήσεις, και «αυτό στηρίζει την παρουσία μας στο Ντουμπάι και το Μπαχρέιν.»

Από τι προέρχεται η ανάπτυξη

Τα έσοδα για το έτος έως τις 31 Μαρτίου ήταν $28.05 εκατομμύρια, αυξημένα κατά 895% από μια βάση περίπου $3 εκατομμυρίων.

Περίπου $22.2 εκατομμύρια εξ αυτών, ή 79%, προήλθαν από υποδομή AI: υπηρεσίες cloud που πουλήθηκαν σε εταιρικούς πελάτες — όχι stablecoins και όχι tokenization.

Η ίδια η παρουσίαση προς επενδυτές της εταιρείας αναφέρει συνολική αξία τοκενισμένη στα $52 εκατομμύρια, έναντι $848.8 εκατομμυρίων σε περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση και $1.04 δισεκατομμυρίου όγκου συναλλαγών σε stablecoin και fiat.

Αποκαλύπτει επίσης ότι έναν σημαντικό μερίδιο των εσόδων τον αντιπροσωπεύει μικρός αριθμός πελατών. Ο Zhu παρουσιάζει την πλευρά της AI ως σκόπιμη και όχι περιστασιακή: η εταιρεία «δεν θα εκπαιδεύσει γενικά μεγάλα γλωσσικά μοντέλα γενικής χρήσης», είπε, αλλά θα παρέχει «το συμμορφούμενο στρώμα κεφαλαίου, το στρώμα token και το στρώμα διακυβέρνησης που επιτρέπουν στην AI να διενεργεί πραγματικές χρηματοοικονομικές συναλλαγές.»

Τα λειτουργικά έξοδα ήταν $40.14 εκατομμύρια, από λογαριασμούς cloud για AI, προσωπικό, έρευνα και αμοιβές μετοχικού χαρακτήρα, με καθαρή ζημία $13.29 εκατομμυρίων.

Η εταιρεία έκλεισε τη χρήση με $16.8 εκατομμύρια σε μετρητά και ισοδύναμα, από $3.84 εκατομμύρια.

Η AXG έκλεισε την Τρίτη στα $2.22, κοντά στο χαμηλό ενός 52-εβδομάδων εύρους που φτάνει τα $4.83, με κεφαλαιοποίηση αγοράς περίπου $429 εκατομμυρίων.

Η θεσμική ζήτηση στον κλάδο παραμένει στα αρχικά στάδια. «Οι ροές στην αλυσίδα είναι πραγματικά αμυδρές», είπε ο Nic Roberts-Huntley, διευθύνων σύμβουλος της Blueprint Finance, στο podcast On The Margin.

«Νομίζω ότι αυτό που έχουμε ζητήσει από πολλούς ανθρώπους της θεσμικής χρηματοδότησης που κάθονται σε παραδοσιακούς ρόλους με πολύ, πολύ άκαμπτες πρακτικές είναι να αλλάξουν ριζικά αυτό που κάνουν για να αποκτήσουν έκθεση σε κάτι που είναι μόλις ένα κλάσμα του μεγέθους όσων ήδη έχουν. Αυτό δεν έχει καμία λογική.»

Η άδεια και η θέση στο πιλοτικό πρόγραμμα

Ο δεσμός της Solowin με το Χονγκ Κονγκ δεν αφορά το καθεστώς stablecoin αλλά το κομμάτι της τοκενικοποίησης.

Η Solomon JFZ, το χρηματιστήριο με δυνατότητες κρυπτονομισμάτων της, καταγράφεται στο επισυναπτόμενο παράρτημα της HKMA με συμμετέχοντες στο EnsembleTX, το πιλοτικό πρόγραμμα που εκτελεί συναλλαγές πραγματικής αξίας σε tokenized money market funds έως το 2026 παράλληλα με τις Standard Chartered, HSBC, Bank of China (Hong Kong), BlackRock και Franklin Templeton.

«Είμαστε τιμημένοι που η χρηματιστηριακή μας με βάση το Χονγκ Κονγκ με δυνατότητες κρυπτονομισμάτων, η Solomon JFZ, επιλέχθηκε να συμμετάσχει στο EnsembleTX», είπε ο Zhu όταν ανακοινώθηκε.

Το μητρώο εκδοτών stablecoin του Χονγκ Κονγκ είναι ξεχωριστό θέμα και κλειστό.

Φέρει τα ίδια δύο ονόματα από τις 10 Απριλίου: HSBC και Anchorpoint Financial, μια κοινοπραξία της Standard Chartered Bank (Hong Kong), της HKT και της Animoca Brands, και οι δύο σημειώθηκαν ως επικρατέστεροι τον Μάρτιο.

Τριάντα έξι εταιρείες υπέβαλαν αίτηση. Η κυβέρνηση είπε στους νομοθέτες τον Ιούνιο ότι «το όριο αδειοδότησης θα παραμείνει υψηλό» και ότι «ο συνολικός αριθμός αδειών θα παραμείνει πολύ περιορισμένος.»

Κανένας από τους αδειούχους στο Χονγκ Κονγκ δεν έχει ακόμη εκδώσει. Το κέρμα σε δολάρια Χονγκ Κονγκ της HSBC αναμένεται το δεύτερο εξάμηνο του 2026, διαμέσου του PayMe και της εφαρμογής κινητής τραπεζικής της, με βάση 3.3 εκατομμύρια χρήστες την πρώτη ημέρα.

Ισχυρή ή ασθενής τοκενικοποίηση

Η διάκριση που καθορίζει την αξία όλου αυτού είναι τι ακριβώς μεταβιβάζει ένα token.

«Κατέχεις το token και το token είναι το περιουσιακό στοιχείο, κατέχεις το περιουσιακό στοιχείο. Είναι διαφορετικό. Είναι αυτό που ονομάζουμε τοκενικοποίηση κυριότητας», είπε ο Chris Turner, συνιδρυτής της πλατφόρμας επενδύσεων με κοινωνικό αντίκτυπο Kula, στο podcast On The Margin.

Το μεγαλύτερο μέρος της αγοράς κάνει κάτι ασθενέστερο: «Δίνει μια συμβατική έκθεση στο οικονομικό όφελος εκείνου του συγκεκριμένου περιουσιακού στοιχείου. Αλλά δεν κατέχετε το ίδιο το περιουσιακό στοιχείο.»

Σε ερώτηση προς ποια κατεύθυνση βαδίζει η επιχείρηση, ο Zhu περιέγραψε την ισχυρή εκδοχή για την πλατφόρμα της Solowin, FERION — μια προσφορά που επιτρέπει σε ιδρύματα να εκδίδουν τοκενισμένα περιουσιακά στοιχεία «με συμμόρφωση και να γεφυρώνουν τις on-chain συναλλαγές με την off-chain νομική αναγνώριση και εξαγορά.»

Όρισε τους δεσμευτικούς περιορισμούς ως «διεθνή νομική επικύρωση, θεματοφυλακή και ρυθμική συμμόρφωση», που περιγράφει το ίδιο πρόβλημα.

Η Solowin δεν αποδιαρθρώνει τη νομική δομή πίσω από το νούμερο των $52 εκατομμυρίων τοκενισμένης αξίας και δεν απαιτείται να το κάνει.

Το πλησιέστερο συγκρίσιμο είναι μετρήσιμο. Η Libeara, η πλατφόρμα στο Σιγκαπούρη με την υποστήριξη της Standard Chartered που η Solowin συνεχάρηκε τον Απρίλιο, τώρα διαχειρίζεται το όγδοο μεγαλύτερο βιβλίο tokenized US Treasury funds με $695.3 εκατομμύρια, σύμφωνα με την rwa.xyz.

Η συνολική αγορά τοκενισμένων Treasury ανέρχεται σε $15.87 δισεκατομμύρια και μειώθηκε 1.6% τον περασμένο μήνα.

Οι άδειες διανέμονται με ποσοστώσεις, οι προμηθευτές είναι πολυάριθμοι και τα χρήματα που θα πλήρωναν για το καθένα δεν έχουν φτάσει σε επαρκή ποσά.