Voyager Digital verso l’insolvenza, echi del 2008 nel mercato crypto

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su Giu 30, 2022
  • Voyager Digital è l'ultima azienda coinvolta nel contagio, con il prezzo delle azioni ora del #-97% quest'anno
  • Echi delle banche di Wall Street nel 2008 sul contagio increspato dalle società di criptovalute centralizzate
  • L'eccesso di leva finanziaria, l'avidità, la scarsa previsione della regolamentazione e la debole gestione del rischio alla fine hanno segnato il destino di Voyager

Echi del 2008

Il contagio nel mondo crypto continua a diffondersi.

Ciò a cui stiamo assistendo nei mercati delle criptovalute è simile a quello che hanno attraversato le banche di Wall Street nel 2008. Cioè, aziende sovraindebitate che fissano l’insolvenza in faccia a seguito di prestiti sconsiderati e avidità sconfinata durante una storica bull run.

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L’ultima azienda nel mirino è Voyager Digital, il broker di asset digitali quotato in borsa. Erano già indebitati a causa dell’hedge fund crypto insolvente Three Arrows Capital (3AC), rivelando che il fondo non è riuscito a rimborsare un prestito di $350 milioni nella stablecoin ancorata al dollaro USA, USDC, oltre a 15.250 bitcoin, per un valore di circa $315 milioni ai prezzi odierni – un totale di circa $665 milioni.

Ciò ha fatto precipitare i prezzi delle azioni, anche se una rapida occhiata alla performance di quest’anno mostra che ci sono problemi più profondi. Voyager ha aperto il 2022 a $13 per azione. Al momento della scrittura, è scambiato a 37 centesimi, in calo del 97%. Che botta.

Voyager è insolvente?

Un avviso di inadempienza è stato emesso a 3AC, ma questo prestito totale di $665 milioni è un importo sbalorditivo quando si scavano nei dati finanziari di Voyager. Venerdì scorso, l’azienda ha rivelato di avere circa $137 milioni in USD e di possedere asset crypto, aggiungendo che aveva anche accesso a $200 milioni in contanti e USDC. Infine, da Alameda è al suo posto un revolver da 15.000 bitcoin (circa $500 milioni).

Alameda, fondata dal CEO di FTX Sam Bankman-Fried, ha fatto un’ulteriore mossa, estendendo un prestito del valore di circa $500 milioni in totale a Voyager (Almeda aveva precedentemente investito nell’azienda). Tuttavia, come indicato, si tratta di oltre $150 milioni in meno rispetto all’esposizione a 3AC e non è chiaro se questo sarà sufficiente per salvare la società dall’insolvenza.

Stiamo lavorando diligentemente e rapidamente per rafforzare il nostro bilancio e perseguendo opzioni in modo da poter continuare a soddisfare le richieste di liquidità dei clienti

L’amministratore delegato di Voyager Stephen Ehrlich

Le probabilità sembrano lunghe che l’azienda possa sopravvivere a questa crisi e riprendere piede, soprattutto se si considera il sentimento intensamente ribassista sia nel mercato azionario che nelle criptovalute.

Contagio di Terra

Potresti riconoscere alcuni di questi nomi e serve a evidenziare quanto fosse interconnesso e sistemico il rischio con queste piattaforme centralizzate. La spirale di 3AC è stata innescata dal crollo di Terra, con il fondatore Zhu Su che fino a poco tempo fa sfoggiava persino il simbolo di Luna nel suo nome Twitter e promuoveva ripetutamente la moneta su Twitter.

Questo è anche il secondo salvataggio di Sam Bankman-Fried, con FTX che ha anche concesso un prestito di $250 milioni a BlockFi, un altro istituto di prestiti di criptovalute con un modello di business simile a Celsius, che erano anche loro coinvolti in Terra, proprio come 3AC (oltre a ottenere preso in una stretta di liquidità a causa dello sconto stETH e delle grandi posizioni ETH con leva).

Si diceva che Alameda e Celsius fossero entrambi coinvolti in un potenziale salvataggio di Terra in calcio d’angolo, e il mancato raggiungimento di un accordo è stato in definitiva una condanna a morte per Celsius. Ma ancora una volta, queste insolvenze e salvataggi servono a mostrare quanto fosse interconnessa e fragile gran parte di questi prestatori spericolati e hedge fund.

Dal tutto al nulla

Segna l’ultimo sviluppo oscuro per Voyager Digital, che ha preso una foglia dal libro di Icarus ed è volato troppo vicino al sole.

Il mio editore, Jayson Derrick, era un investitore di Voyage e ha ipotizzato l’hype che molti hanno acquistato l’anno scorso in un modo piacevolmente onesto (e divertente):

“Voyager Digital si classifica come il mio secondo peggior investimento in assoluto poiché il titolo si avvicina allo zero. Sono stato incoraggiato da due annunci nel 2021 che hanno fatto sembrare una decisione banale quella di acquistare azioni. In primo luogo, i Dallas Mavericks hanno nominato Voyager come il “primo broker ufficiale di criptovalute e partner internazionale” del team. Avevo pensato che il proprietario di Mavs Mark Cuban scegliesse solo i vincitori e se Voyager è abbastanza buono per lui, dovrebbe essere abbastanza buono per la comunità degli investitori”.

Lasciatemi intervenire e dire che Mark Cuban è umano, qualcosa che il mondo delle criptovalute ha realizzato quando ha investito in un algo-stabile, Iron Finance, che è crollato a zero dall’oggi al domani (come la crisi di Terra, solo con una stablecoin più piccola). Cuban ha scritto un saggio sostenendo il meccanismo della stablecoin e della coppia di liquidità che gli è valso “un rendimento annualizzato di circa il 206%” sul suo “investimento iniziale di $75.000”.

Dopo che è crollato a zero, ha improvvisamente cambiato tono e ha sostenuto la regolamentazione delle stablecoin, spingendo il meme sottostante a diventare virale.

C’erano altri motivi che hanno visto la capitalizzazione di mercato di Voyager spingersi verso l’alto oltre la capitalizzazione di mercato di $5 miliardi. Alameda ha effettuato un investimento strategico di $75 milioni, parte del motivo per cui è probabile che ora si stiano arrampicando per salvare l’azienda.

Ma è semplicemente peggiorato e la mancanza di lungimiranza all’inizio di quest’anno da parte della direzione di Voyager è stata sconvolgente quando le autorità di regolamentazione statunitensi sono andate a cercarli per i loro prodotti fruttiferi negli Stati Uniti. Questa è stata la stessa sorte subita da altre società che offrono “titoli” simili, come BlockFi, e molti concorrenti hanno risposto rimuovendo queste offerte per i clienti americani. Voyager, tuttavia, ha mantenuto la rotta, il che era inspiegabile e alla fine un errore enorme.

Considerazioni finali

Derrick continua con a sentirsi sulle montagne russe in quanto investitore:

“Guardare il selloff delle azioni dai massimi del 2021 mi ha tentato di riacquistare una posizione all’inizio del 2022, quando il titolo sembrava davvero a buon mercato. Tuttavia, le azioni di Voyager sembrano essere diminuite dal giorno in cui l’ho acquistato. La vendita è stata troppo per me da sopportare il 30 marzo, quando ha ricevuto un ordine di cessazione e cessazione per la sua attività di criptovaluta che genera interesse.

La vendita in enorme perdita ha cancellato tutti i miei guadagni dalla prima volta che ho acquistato azioni. Perché ho riacquistato le azioni una terza volta a maggio 2022 è un mistero. Non era un grande investimento, ma abbastanza grande da farmi impazzire. Voyager è stata solo un aspirante giocatore nello spazio crypto e mi ha ingannato? Sembra proprio che questo sia il sentimento degli investitori in questi giorni”.

Per me, sono d’accordo con l’osservazione conclusiva di Derrick. Non penso necessariamente che ci fosse qualcosa di dannoso qui, ma Voyager ha sfruttato eccessivamente se stessa e non è riuscita a valutare il rischio normativo dell’ambiente in cui stavano operando.

Proprio come Celsius, Three Arrows Capital e molti altri, Voyager era eccessivamente aggressivo e praticava una cattiva gestione del rischio. Questa è una conclusione banale e banale, ma è vera. Lo vediamo più e più volte in tutte le classi di asset: va tutto bene mentre salgono, ma alla fine i risultati non tornano a casa.

Voyager è sovraccarica e ora si sta arrampicando per rimanere solvibili. Per la maggior parte degli investitori, è arrivato troppo tardi.

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