Wall Street scommette su rendimenti obbligazionari più bassi nel 2025, in linea con le previsioni della Fed

Nonostante l'incertezza incombente sulle politiche commerciali e fiscali del presidente eletto Donald Trump, Wall Street si allinea in larga misura alle previsioni della Federal Reserve, anticipando un calo dei rendimenti dei titoli del Tesoro statunitense a breve termine nel 2025.

Questa visione condivisa suggerisce che gli investitori sono principalmente concentrati sulla politica dei tassi di interesse della Fed, aspettandosi una diminuzione dei rendimenti nonostante il quadro economico futuro rimanga in parte incerto.

Si prevede un calo dei rendimenti a breve termine

Gli strateghi sono ampiamente concordi nella loro previsione di una riduzione del rendimento del titolo del Tesoro a due anni, che è notevolmente sensibile alle decisioni della Fed sui tassi di interesse.

Prevedono un calo di almeno mezzo punto percentuale rispetto ai livelli attuali nei prossimi 12 mesi.

Secondo un team di JPMorgan Asset Management guidato da David Kelly, "Sebbene gli investitori siano probabilmente miopicamente concentrati sul ritmo e sull'entità dei tagli dei tassi l'anno prossimo, dovrebbero fare un passo indietro e riconoscere che la Fed è ancora in modalità di taglio nel 2025".

Questo punto di vista suggerisce un'aspettativa prevalente secondo cui la Fed continuerà il suo ciclo di allentamento, anche se il ritmo sarà più lento di quanto alcuni potrebbero desiderare.

Il segnale della Fed e la curva dei rendimenti in evoluzione

Il segnale della Fed di un numero inferiore di tagli dei tassi alla sua recente riunione introduce un livello di complessità in questa prospettiva.

La media delle previsioni degli esponenti della Fed suggerisce ora un taglio dei tassi di mezzo punto nel 2025, in linea con le previsioni di Wall Street sui rendimenti a due anni, ma evidenzia anche il rischio di una pausa nel ciclo di allentamento della politica monetaria della banca centrale.

Dopo che il presidente Jerome Powell ha sottolineato l'inflazione come principale fattore di ulteriori riduzioni dei tassi, giovedì la curva dei rendimenti si è inasprita al livello più elevato da giugno 2022, mentre gli investitori hanno rivalutato le loro posizioni nei titoli a lungo termine.

Tracey Manzi, senior investment strategist di Raymond James, ha osservato che "Con le prospettive di un ciclo di allentamento più graduale, la parte anteriore della curva seguirà tale andamento. Qualsiasi ripida salita sarà guidata dalla parte posteriore della curva".

Previsioni degli strateghi

La previsione media di 12 strateghi indica che il rendimento dei titoli a due anni scenderà di circa 50 punti base al 3,75% all'anno da qui a un anno, dopo essere salito di quasi 10 punti base da quando la Fed ha aggiornato le sue proiezioni economiche mercoledì.

Per i titoli del Tesoro a 10 anni, a più lungo termine, gli strateghi prevedono che il rendimento, attualmente intorno al 4,52% venerdì, terminerà il 2025 al 4,25%, circa 25 punti base in meno rispetto ai livelli attuali.

Tuttavia, secondo Noel Dixon, macro stratega di State Street, "indipendentemente da come la si guardi, che si tratti di crescita reale, aspettative di inflazione o premi a termine, la parte a lungo termine sarà sotto pressione", e ha anche previsto che i rendimenti a 10 anni potrebbero salire oltre il 5% nel 2025.

Queste proiezioni tengono conto di una combinazione di incertezze sulla politica fiscale e della gestione delle riserve del Tesoro da parte della Fed.

Una sospensione dello smantellamento del bilancio della banca centrale, o stretta quantitativa, potrebbe ridurre l'offerta di obbligazioni, aumentando la domanda, e come ha scritto il team Barclays guidato da Anshul Pradhan in una nota, "anche se la Fed probabilmente continuerà a ridurre il tasso di politica monetaria, abbassando i rendimenti a breve termine, molte delle forze che sostengono che i rendimenti a lungo termine debbano rimanere elevati sono ancora in atto: un tasso neutrale elevato, un'elevata volatilità dei tassi, il premio di rischio inflazionistico e una grande emissione netta in mezzo a una domanda sensibile ai prezzi".

Le politiche e le visioni divergenti di Trump

L'incertezza incombente sulle politiche tariffarie e fiscali di Trump potrebbe avere un impatto significativo su queste previsioni di mercato.

Secondo Pradhan, "tariffe più elevate e controlli più severi sull'immigrazione indicano una crescita più lenta ma un'inflazione più alta", il che potrebbe complicare ulteriormente le prospettive del mercato.

Gli strateghi di Bloomberg Intelligence Ira F. Jersey e Will Hoffman hanno affermato che "Un'economia in stato stazionario all'inizio del 2025 potrebbe spingere la Federal Reserve a ridurre lentamente i tassi di interesse, potenzialmente fino al solo 4% al limite superiore. Potrebbe essere necessario un cambiamento significativo nell'economia affinché il rendimento dei Treasury a 10 anni non oscillasse tra il 3,8% e il 4,7%".

Morgan Stanley e Deutsche Bank rappresentano attualmente le prospettive più divergenti sul mercato obbligazionario.

Morgan Stanley prevede un "inaspettato mercato rialzista" e prevede un ritmo più rapido di tagli dei tassi da parte della Fed, prevedendo che il rendimento decennale scenderà al 3,55% il prossimo dicembre.

Al contrario, la Deutsche Bank, che non prevede tagli dei tassi da parte della Fed nel 2025, prevede che il rendimento decennale salirà al 4,65%, citando una forte crescita, una bassa disoccupazione e un'inflazione persistente.

Come ha osservato un team della Deutsche Bank guidato da Matthew Raskin: "Ci aspettiamo che il principale catalizzatore della nostra visione sia la consapevolezza che l'inflazione e le condizioni del mercato del lavoro giustifichino una politica della Fed più restrittiva rispetto a quella attualmente prevista".