Come la strategia Bitcoin di MicroStrategy sta attirando investitori conservatori

MicroStrategy, la società di software di business intelligence fondata da Michael Saylor e trasformatasi in un colosso del Bitcoin, ha puntato tutto sulle criptovalute.

L'azienda possiede Bitcoin per un valore di circa 48 miliardi di dollari, finanziati in parte tramite l'emissione di obbligazioni convertibili per un valore di 6,2 miliardi di dollari nel 2024, la più grande emissione di debito convertibile da parte di un'unica azienda nella storia.

Sorprendentemente, tra i sostenitori di questi strumenti finanziari rischiosi figurano istituzioni conservatrici come Allianz Global Investors, State Street e Calamos Investments.

Secondo un rapporto del The Wall Street Journal, ciò ha sollevato qualche perplessità, poiché queste aziende non sono tradizionalmente note per l'adozione di asset ad alto rischio come Bitcoin.

Perché i bond convertibili di MicroStrategy sono così richiesti?

I bond convertibili di MicroStrategy sono diventati un affare molto redditizio grazie all'impennata del Bitcoin.

I prezzi del Bitcoin sono aumentati del 145% dalla fine del 2023, mentre le azioni di MicroStrategy sono schizzate alle stelle del 450%, scambiandosi a due volte il valore del Bitcoin in suo possesso.

La domanda di questi titoli è dovuta alle loro caratteristiche uniche.

Alcune non prevedono interessi, ma richiedono che le azioni MicroStrategy aumentino del 55% prima di essere convertite in azioni proprie.

Per gli investitori conservatori, questi bond rappresentano un modo per esporsi al Bitcoin limitando al contempo i rischi al ribasso.

"Si può considerare un modo da gallina di giocare con Bitcoin", ha affermato Eli Pars, co-direttore degli investimenti di Calamos Investments, che possiede circa 456 milioni di dollari di obbligazioni convertibili di MicroStrategy, secondo i prezzi attuali e le recenti dichiarazioni, nel rapporto del WSJ.

"Ma se non pensi che Bitcoin abbia la possibilità di salire, probabilmente non vorrai essere coinvolto nella struttura del capitale di MicroStrategy", afferma.

Arbitrage convertibile: il manuale dei fondi speculativi per la volatilità

I bond di MicroStrategy hanno attirato anche i fondi speculativi utilizzando una strategia nota come arbitraggio convertibile.

Ciò comporta l'acquisto di obbligazioni convertibili e la vendita allo scoperto delle azioni della società per trarre profitto dalla volatilità dei prezzi.

"Il possessore di un bond convertibile è long sull'opzione, quindi vende sempre quando il titolo sale e compra quando il titolo scende per rimanere coperto", ha affermato James Buckham, co-chief investment officer di Wellesley Asset Management, a proposito della strategia di arbitraggio.

Tuttavia, la sua società, specializzata in investimenti in debito convertibile, non possiede obbligazioni MicroStrategy a causa dei rischi elevati che comportano.

Preoccupazioni sulla valutazione e ostacoli dovuti al carico di debito per MicroStrategy

Sebbene la ripresa del Bitcoin abbia alimentato l'entusiasmo, i critici sostengono che la MicroStrategy "sta giocando con il fuoco ".

I detrattori paragonano la traiettoria dell'azienda a quella di aziende fallite come Enron e WorldCom, entrambe le quali hanno emesso notevoli debiti convertibili prima di crollare.

Oltre alla famigerata volatilità di Bitcoin, MicroStrategy deve affrontare ulteriori ostacoli, come le preoccupazioni sulla valutazione e il carico di debito.

Al suo apice, il titolo ha raggiunto un rapporto prezzo/utile (P/E) di 133,7 volte gli utili del 2025, un livello insostenibile secondo gli analisti.

Inoltre, l'azienda prevede di emettere altri 18 miliardi di dollari di debito in tre anni per finanziare gli acquisti di Bitcoin, il che potrebbe mettere a dura prova la sua salute finanziaria.

Le obbligazioni convertibili collegate al Bitcoin emesse da aziende del settore crypto, tra cui MicroStrategy, hanno invaso il mercato.

Tuttavia, i prezzi dell'ultima emissione obbligazionaria da 3 miliardi di dollari di MicroStrategy sono scesi bruscamente, a testimonianza della diminuzione della domanda.

"Il mercato sta ancora digerendo l'ondata di conversione in criptovalute che si è verificata nel quarto trimestre", ha affermato Bryan Goldstein, che dirige la divisione conversione della società di consulenza Matthews South.

"Non credo che la situazione continuerà con la stessa intensità, ma sul mercato c'è sicuramente ancora richiesta di accordi a prezzi adeguati".

Un pioniere dei bond legati alle criptovalute

Nonostante questi rischi, l'audace mossa di MicroStrategy ha ispirato altre aziende del settore crittografico ad adottare una strategia simile.

Secondo la Bank of America, le aziende legate alle criptovalute hanno emesso obbligazioni convertibili per oltre 14 miliardi di dollari nel mondo nel 2024.

La sola società di estrazione di Bitcoin Marathon Digital (MARA) ha raccolto più di 2 miliardi di dollari.

Anche Wall Street sta salendo sul carro. Strive Asset Management, fondata in parte da Vivek Ramaswamy, ha recentemente presentato domanda per un fondo negoziato in borsa (ETF) incentrato su titoli di debito convertibili emessi da MicroStrategy e aziende simili.

Mentre il Bitcoin continua il suo percorso volatile, il destino dei bond di MicroStrategy è in bilico.

Mentre alcuni analisti rimangono ottimisti sul potenziale a lungo termine dell'azienda, altri avvertono che la sua strategia è eccessivamente dipendente dalla crescita sostenibile di Bitcoin.

Per ora, i bond convertibili di MicroStrategy restano una scommessa ad alto rischio per gli investitori disposti a puntare tutto sul futuro delle criptovalute.

Resta da vedere se questa scommessa pagherà o diventerà una storia ammonitiva per i secoli a venire.