Tutto ciò che devi sapere sulle elezioni tedesche: le politiche dei partiti e la scommessa più grande del mercato

Le elezioni tedesche del 23 febbraio 2025 si annunciano le più imprevedibili degli ultimi anni.

L'estrema destra dell'Alternative für Deutschland (AfD) sta registrando sondaggi record. Si prevede che il partito di centro-destra Unione Cristiano Democratica (CDU), guidato da Friedrich Merz, vincerà.

Nel frattempo, i mercati stanno valutando un governo che eliminerà il freno al debito restrittivo della Germania, anche se le cose non sono così semplici.

Il risultato di queste elezioni sarà il più grande shock per la politica tedesca dalla seconda guerra mondiale.

Cosa vuole la CDU/CSU?

La CDU/CSU si presenta con un programma favorevole alle imprese, che mira a ridurre le tasse, semplificare le normative e modernizzare l'economia tedesca.

Promettono di ridurre le aliquote fiscali aziendali dal 29,9% al 25%, di eliminare la controversa Supply Chain Act e di abbassare le imposte sul reddito per i lavoratori a medio e basso reddito.

Vogliono inoltre modernizzare le leggi sul lavoro, spostando il limite massimo delle ore lavorative da una base giornaliera a una settimanale, per dare maggiore flessibilità ai lavoratori.

Un altro punto focale è la politica energetica. La CDU/CSU ha in programma di ritirare le normative incentrate sul clima, tra cui l'abolizione della legge sull'energia negli edifici, che obbliga i proprietari di immobili a sostituire il riscaldamento a olio e gas.

L'energia nucleare torna in auge, con proposte di ricerca su piccoli reattori modulari e di estensione della vita utile degli impianti esistenti.

Sulla questione dell'immigrazione, il partito assume una posizione più rigida rispetto al passato, chiedendo deportazioni più rapide, limitando le riunificazioni familiari e affidando le domande di asilo a paesi terzi, potenzialmente il Ruanda.

Tuttavia, sono attenti a distinguersi dall'AfD mantenendo una posizione pro-UE. Sebbene rifiutino la condivisione del debito UE, sostengono un'Unione europea più forte e competitiva.

La più grande incertezza riguarda il freno al debito, una norma costituzionale che limita la spesa deficit annua allo 0,35% del PIL.

Friedrich Merz non ha ancora preso una decisione, ha accennato a una riforma ma non si è impegnato in modo chiaro.

Una grande coalizione con il SPD potrebbe consentire una certa flessibilità, ma riforme significative richiederanno una maggioranza di due terzi in parlamento.

Quanto è estremo il manifesto dell'AfD?

Il manifesto dell'AfD per il 2025 consolida la sua posizione di partito più radicale della Germania, rafforzando la sua posizione anti-immigrazione e abbracciando il nazionalismo economico.

Il loro piano di immigrazione si basa su deportazioni di massa, definite come un'“offensiva di rimpatrio globale”.

Hanno inserito in modo controverso il termine remigrazione, un concetto “etnonazionalista” che sostiene il rientro forzato dei cittadini di origine non europea nei loro paesi d'origine.

Questa posizione ha reso l'AfD tossica per tutti i potenziali partner di coalizione, impedendo loro di fatto di entrare al governo. Per ora almeno.

In materia di politica economica, l'AfD è a favore del mercato e contraria alla regolamentazione, promettendo tasse più basse, deregolamentazione e uno stato sociale più piccolo.

Si oppongono al Green Deal dell'UE, alle tasse sul CO₂ e all'espansione dell'energia eolica. Al contrario, vogliono riavviare le centrali a carbone e nucleari e riaprire le forniture di gas russe.

La loro politica estera è filo-russa e anti-UE. Propongono di revocare le sanzioni a Mosca, riparare il gasdotto Nord Stream 2 e tenere l'Ucraina fuori dalla NATO e dall'UE.

Sebbene non chiedano esplicitamente l'uscita dall'UE, il loro manifesto afferma che la Germania dovrebbe lasciare il blocco e che vogliono sostituire l'euro con il marco tedesco, una mossa che potrebbe innescare la disgregazione dell'Eurozona.

Nonostante il crescente sostegno, tutti i principali partiti rifiutano di collaborare con loro.

I mercati stanno quasi completamente escludendo la possibilità che l'AfD entri al governo, ma potrebbe trattarsi di un errore di calcolo costoso se l'affluenza alle urne dovesse sorprendere.

Qual è l'esito più probabile e cosa significa per l'economia?

I sondaggi suggeriscono che la CDU/CSU guiderà il prossimo governo, probabilmente in coalizione con il centro-sinistra SPD. I mercati favoriscono questo esito perché escluderebbe l'AfD dal potere e probabilmente allenterebbe il freno al debito.

Ma c'è un problema. Anche se la CDU e la SPD concordano di allentare il freno al debito, la legge costituzionale tedesca richiede una maggioranza di due terzi per modificarla.

Ciò significa che i negoziati di coalizione potrebbero protrarsi per mesi, ritardando qualsiasi stimolo economico.

L'economia tedesca ha disperatamente bisogno di investimenti. La crescita del PIL è già debole e l'economia globale non aiuta.

Oxford Economics prevede che anche una guerra commerciale moderata con tariffe del 10% sulle esportazioni europee colpirà la Germania più di altri paesi.

Il Paese è altamente esposto alla domanda globale e la sua economia, fortemente basata sulla manifattura, ha avuto difficoltà in un'epoca di predominio tecnologico.

Sebbenele azioni tedesche abbiano registrato una ripresa di recente, sono ancora scambiate a un forte sconto rispetto a quelle statunitensi.

Le metriche di valutazione mostrano che le azioni tedesche sono più economiche rispetto al resto dell'Europa, ma c'è un'eccezione: il settore tecnologico tedesco è in realtà sopravvalutato, con multipli di guadagno più alti rispetto alle azioni tecnologiche statunitensi.

Se si verificasse una correzione del mercato, gli indici tedeschi, caratterizzati da una forte presenza di titoli tecnologici, potrebbero risentirne più del previsto.

Cosa sta prendendo in considerazione il mercato e sbaglia?

Il mercato ipotizza che la CDU formerà un governo, che il freno al debito verrà allentato e che l'AfD resterà esclusa dal potere.

Se tutto ciò dovesse accadere, la Germania potrebbe godere di un modesto impulso economico, poiché la politica fiscale diventerebbe leggermente più flessibile.

Ma non è l'unica possibile conseguenza. Se l'AfD dovesse ottenere risultati migliori del previsto e guadagnare influenza, i mercati non ne terrebbero conto.

La rottura della coalizione potrebbe anche portare a un altro periodo di instabilità politica, ritardando le tanto necessarie riforme economiche.

Esiste anche il rischio di un impasse politico.

Anche se venisse formata una coalizione CDU-SPD, le differenze ideologiche potrebbero impedire l'adozione di misure di stimolo significative, tenendo la Germania intrappolata nel suo ciclo di bassa crescita. La riforma del freno al debito, se dovesse avvenire, sarà lenta e complicata.

Infine, c'è la questione del futuro delle esportazioni tedesche.

Il Paese è profondamente integrato nelle catene di fornitura globali e, con l'aumento del protezionismo negli Stati Uniti e in Cina, il suo tradizionale modello economico è sotto pressione.

Se le restrizioni commerciali dovessero aumentare, la Germania potrebbe avere difficoltà a trovare una crescita al di fuori del settore tecnologico, che non ha la stessa dominanza globale dei giganti della Silicon Valley.