Perché l'Asia sta silenziosamente voltando le spalle al dollaro USA

Sta accadendo qualcosa di insolito sui mercati valutari globali, e la maggior parte delle persone non se ne sta accorgendo.

Questa settimana, il dollaro taiwanese ha registrato un'impennata di oltre il 5% in un solo giorno, segnando il suo maggiore aumento dal 1988.

Contemporaneamente, le banche asiatiche, gli esportatori e i fondi sovrani stanno sempre più cercando di aggirare il dollaro statunitense nelle loro transazioni.

Non è ancora una crisi conclamata, ma il messaggio è chiaro: la fiducia nel dollaro USA sta diminuendo e i capitali si stanno spostando.

Quello che prima era un lento cambiamento sta ora assumendo proporzioni maggiori. In Asia è in corso un grande cambio di paradigma, e gli Stati Uniti potrebbero non essere pronti ad affrontarlo.

Il dollaro statunitense è ancora l'ancora del mondo?

Per decenni, il dollaro è stato la spina dorsale del sistema finanziario globale.

Secondo un articolo fondamentale del 2021, viene utilizzato nell'88% di tutte le transazioni valutarie.

Circa la metà di tutto il commercio mondiale è fatturato in dollari, e il biglietto verde rappresenta ancora oltre la metà delle riserve valutarie globali.

Ma questa presa sta iniziando ad allentarsi. Dall'inizio dell'anno, l'indice del dollaro (DXY) è sceso di quasi l'8%, il calo più marcato da inizio anno nei suoi 20 anni di storia.

Contemporaneamente, la maggior parte delle valute asiatiche si è rafforzata notevolmente rispetto al dollaro.

Il dollaro taiwanese è stato il protagonista, guadagnando il 5% in un solo giorno dopo che gli esportatori si sono affrettati a vendere le proprie riserve di dollari.

Lo yuan offshore ha raggiunto il massimo degli ultimi sei mesi.

Il dollaro di Hong Kong ha testato il limite superiore della sua banda di fluttuazione, innescando un intervento da 6 miliardi di dollari da parte della sua banca centrale de facto.

Nessuna di queste mosse è stata isolata.

Fanno parte di una tendenza più ampia. Le istituzioni asiatiche, dalle banche centrali ai fondi assicurativi, stanno rimpatriando attività denominate in dollari e coprendo la loro esposizione.

La domanda di copertura in dollari è aumentata vertiginosamente. Alcune aziende stanno persino imponendo restrizioni sulle piattaforme di trading per far fronte all'ondata di richieste di conversione.

Questa settimana, Stephen Jen, ex economista del FMI noto per la sua teoria del "sorriso del dollaro", ha stimato che gli esportatori asiatici e gli investitori istituzionali detengono fino a 2,5 trilioni di dollari in posizioni non coperte.

Se anche solo una frazione di quella somma si muovesse, potrebbe accelerare la pressione sul dollaro e alterare radicalmente il funzionamento della finanza globale.

Cosa sta causando queste fluttuazioni valutarie?

Il fattore scatenante immediato non è altro che l'agenda economica del Presidente Trump.

Da quando è tornato in carica, ha intensificato le minacce di dazi e ha portato i colloqui commerciali a un punto morto.

Le tariffe statunitensi sulle merci cinesi attualmente si attestano al 145%, senza indicazioni di una riduzione a breve termine.

In cambio, Pechino ha chiarito di aspettarsi che gli Stati Uniti annullino quelli che definisce "dazi unilaterali" come condizione per colloqui significativi.

Entrambe le parti stanno bluffando, ma la pressione è reale.

L'economia statunitense si è contratta nel primo trimestre, segnando la prima recessione dal 2022.

Anche l'indice manifatturiero cinese è scivolato in contrazione.

Entrambi i paesi stanno affrontando una domanda più lenta, esportazioni più deboli e crescenti tensioni di capitale.

Ma la differenza sta nel fatto che, mentre gli Stati Uniti continuano a fare affidamento sullo status globale del dollaro, l'Asia sta silenziosamente adeguando la propria strategia.

Gli esportatori di Taiwan, Cina e Sud-est asiatico non stanno più accumulando dollari.

Li stanno scambiando sempre più velocemente con valute locali, scommettendo su un ulteriore indebolimento del dollaro.

In alcuni casi, stanno assorbendo i costi di copertura più elevati pur di uscire dal mercato.

Non è una mossa speculativa; è gestione del rischio.

E questo si sta traducendo in azioni a livello istituzionale.

Le banche di tutta l'Asia stanno registrando una crescente domanda di derivati valutari che bypassano completamente il dollaro.

Ciò include le transazioni euro-yuan, gli swap rupia-yuan e le coperture dirette in dollari di Hong Kong.

Secondo Bloomberg, una banca straniera in Indonesia sta addirittura creando un desk dedicato al trading di yuan per soddisfare la domanda locale.

È questo l'inizio della de-dollarizzazione?

Tecnicamente, sì. Ma non nel senso drammatico che spesso la gente immagina.

Il dollaro non verrà sostituito da un giorno all'altro e non esiste un'alternativa credibile con la stessa profondità, liquidità o portata.

La quota dell'euro nelle transazioni globali è in realtà diminuita negli ultimi due anni.

E sebbene lo yuan stia guadagnando terreno, secondo i dati SWIFT di marzo rappresenta ancora solo circa il 4% dei pagamenti globali.

Tuttavia, la tendenza è inequivocabile. Il Cross-Border Interbank Payment System (CIPS) cinese, l'alternativa a SWIFT, ha gestito transazioni per 24 trilioni di dollari l'anno scorso, con un aumento del 40% rispetto al 2023.

Lo yuan viene ora utilizzato in volumi record per gli scambi transfrontalieri della Cina, soprattutto con il Sud-est asiatico e il Golfo.

Le esportazioni verso quelle regioni sono cresciute di oltre l'80% negli ultimi cinque anni, rispetto a una crescita molto più lenta con gli Stati Uniti e l'UE.

È qui che inizia a erodersi il dominio del dollaro, non con un crollo improvviso, ma attraverso cambiamenti lenti e deliberati nel modo in cui aziende e paesi effettuano le transazioni.

Se il dollaro diventerà solo una delle tante opzioni, invece di essere la valuta predefinita, il suo ruolo si ridurrà.

Anche il costo della copertura del dollaro è aumentato nell'ultimo anno, soprattutto in concomitanza di eventi politici importanti come le elezioni statunitensi e gli annunci sulle politiche commerciali.

Gli operatori di mercato stanno ora prezzando un rischio maggiore per la detenzione di dollari, non minore.

Quali sono i rischi maggiori?

Il rischio più grave non è la volatilità, ma la credibilità.

Lo status globale del dollaro non si basa solo sull'economia, ma anche sulla fiducia. E questa fiducia sta vacillando.

Quando gli Stati Uniti hanno congelato le riserve in dollari della Russia dopo l'invasione dell'Ucraina, hanno inviato un segnale che l'accesso al sistema del dollaro potrebbe essere condizionato politicamente.

Da allora, altri paesi hanno iniziato a costruire alternative.

L'approccio del presidente Trump ha amplificato questa percezione.

I suoi ripetuti attacchi alla Federal Reserve, la sua imprevedibile politica tariffaria e le sue aperte lamentele sulla forza del dollaro hanno creato inquietudine tra gli investitori.

Allo stesso tempo, gli Stati Uniti registrano deficit persistenti e il loro margine di manovra per l'allentamento monetario è più limitato rispetto al passato.

La domanda estera di titoli del Tesoro statunitensi è già diminuita.

Nelle recenti aste, la quota di acquirenti classificati come "indiretti" (che comprende le banche centrali straniere) è diminuita.

Se questa tendenza dovesse continuare, il finanziamento del debito statunitense potrebbe diventare più costoso, soprattutto se i tassi di interesse dovessero diminuire e gli investitori iniziassero a cercare rendimenti e stabilità altrove.

Non si tratta solo dei mercati valutari. Si tratta dell'architettura dei flussi di capitale globali.

Se un numero minore di paesi è disposto a detenere il dollaro come riserva valutaria o a utilizzarlo come intermediario commerciale, le carte in tavola cambiano.

In fin dei conti, nessuno si aspetta che il dollaro scompaia.

Ma nel mondo della finanza globale, non è necessario che scompaia per perdere potere.

Basta che un numero sufficiente di giocatori scelga qualcos'altro. E i paesi stanno iniziando a valutare le loro opzioni.