Prospettive sull'inflazione nel 2025: cosa non rivelano i dati deboli di aprile

I dati sull'inflazione di aprile sembravano buoni. I prezzi alla produzione sono diminuiti. Le vendite al dettaglio sono rimaste stabili. Alcuni hanno persino affermato che l'inflazione si stava raffreddando.

Ma spesso, la vera storia si cela nei dettagli. Ciò che stiamo osservando non è un sollievo, ma l'inizio di qualcosa di più difficile da misurare e molto più significativo.

I dazi doganali stanno finalmente entrando in vigore, e il vero shock dei prezzi non è ancora iniziato.

Quali sono le prospettive di inflazione negli Stati Uniti per il resto del 2025?

I prezzi stanno davvero diminuendo?

Ad aprile, i prezzi alla produzione negli Stati Uniti sono diminuiti dello 0,5%. Si tratta del calo mensile più significativo dall'inizio della pandemia e molto più netto rispetto all'aumento dello 0,2% previsto dagli economisti, secondo i dati dell'Ufficio di Statistica del Lavoro.

A prima vista, sembrava un progresso nella lotta all'inflazione. In realtà non lo era.

Il calo è stato causato principalmente dalla diminuzione dei margini nei servizi commerciali, ovvero il guadagno che le aziende realizzano tra il commercio all'ingrosso e quello al dettaglio.

Un calo dell'1,7% in questa categoria ci dice che le aziende stanno, per ora, assorbendo i costi più elevati anziché riversarli sui consumatori.

Anche il PPI di base, che esclude alimentari, energia e commercio, è diminuito dello 0,1%.

Tuttavia, i prezzi dei beni, in particolare escludendo cibo ed energia, sono aumentati dello 0,4%, il tasso di crescita più rapido in oltre due anni.

Questo significa che le aziende stanno pagando di più per produrre beni, ma non stanno ancora aumentando i prezzi. Questo non può durare per sempre.

Perché i rivenditori stanno temporeggiando?

I rivenditori non sono ciechi di fronte a ciò che sta per accadere. Si stanno preparando. A marzo, le vendite sono aumentate dell'1,7% grazie all'afflusso di consumatori desiderosi di acquistare prima che entrasse in vigore l'ultimo round di tariffe dell'amministrazione Trump.

Ad aprile, le vendite al dettaglio sono rimaste pressoché invariate, con un aumento di appena lo 0,1%, mentre sette delle tredici principali categorie hanno registrato un calo. Le vendite del gruppo di controllo, che concorrono al PIL, sono diminuite dello 0,2%.

I consumatori reagiscono a ciò che si aspettano, non a ciò che hanno già visto. Questa è una differenza fondamentale rispetto al passato. Nel 2018, ci vollero diversi mesi perché le tariffe facessero aumentare i prezzi delle lavatrici.

Questa volta la reazione è più rapida. La psicologia dell'inflazione è cambiata. Le persone si aspettano che i prezzi aumentino. Quindi ora stanno rallentando.

Walmart ha confermato che a partire da questo mese aumenterà i prezzi. I primi a subire l'aumento saranno elettronica, giocattoli e alcuni alimenti importati. Questa decisione da sola plasmerà le tendenze del settore retail. Se Walmart non riesce a contenere i prezzi, neanche i piccoli operatori potranno farlo.

Cosa sta realmente monitorando la Fed?

Il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, ha dichiarato questa settimana che l'economia potrebbe entrare in un periodo di shock di offerta più frequenti.

Questo significa che l'inflazione non seguirà un percorso lineare. Sarà soggetta a fluttuazioni più brusche e imprevedibili.

Ha avvertito che l'inflazione "potrebbe essere più volatile in futuro rispetto al periodo intermedio tra le crisi degli anni 2010".

La Fed sa che le tariffe sono shock di offerta. Aumentano i costi nel punto di ingresso, si propagano attraverso produttori e rivenditori e compaiono nell'indice dei prezzi al consumo solo con un ritardo.

Quindi, sebbene l'IPC sia risultato contenuto ad aprile e si preveda che il PCE di base rimanga vicino al 2,9%, i presupposti per un'inflazione più elevata entro la fine dell'anno sono già stati creati.

I mercati si aspettano ancora che la Fed tagli i tassi di interesse alla prossima riunione di giugno. Ma questi tagli sono già inclusi nella valutazione attuale, basata sulla debolezza attuale, non su ciò che sta per accadere.

Se l'inflazione dovesse sorprendere al rialzo a giugno o luglio, la Fed potrebbe essere costretta a mantenere i tassi invariati, o addirittura sospendere del tutto i tagli. Ciò colpirebbe sia i mercati che i consumatori inaspettatamente.

Come stanno reagendo le aziende?

La pressione sui margini delle aziende non è più solo una teoria. È un dato di fatto. I rivenditori e i produttori stanno silenziosamente modificando le proprie strategie. Alcuni stanno aumentando i prezzi.

Altri stanno ritirando intere linee di prodotti che sarebbero troppo costose da vendere con profitto. Alcuni stanno facendo maggiore pressione sui fornitori o stanno cambiando del tutto le strategie di approvvigionamento.

Walmart, che importa solo circa il 15% dei suoi prodotti dalla Cina e ha una solida base di vendita al dettaglio di generi alimentari a livello nazionale, ha una flessibilità maggiore rispetto alla maggior parte delle aziende.

Nonostante ciò, non poteva rimandare il problema all'infinito. L'amministratore delegato ha definito le tariffe attuali "troppo alte" e ha dichiarato che non possono più assorbirne il costo.

Altre aziende come Target, Mattel e Home Depot si trovano ad affrontare le stesse decisioni. I dazi di Trump sono diventati sia un costo economico che un campo minato politico.

Quando Amazon ha preso in considerazione l'idea di mostrare il costo aggiuntivo dei dazi sulle pagine dei prodotti, si è trovata ad affrontare delle minacce.

Anche Walmart, che di solito è cauto nel rilasciare dichiarazioni politiche, ha criticato apertamente le tariffe questa settimana.

Cosa dicono davvero i dati?

Secondo il rapporto, la situazione è critica. Le aziende stanno subendo un'erosione dei margini. I consumatori stanno riducendo i consumi prima che i prezzi aumentino.

I prezzi dei beni, soprattutto quelli importati, stanno crescendo lentamente sotto la superficie. L'inflazione dei servizi è contenuta, ma potrebbe non durare se la crescita salariale si mantiene e la domanda di viaggi torna.

Il quadro completo dell'inflazione non è ancora visibile nell'indice CPI o PCE aggregato. Ma si sta già delineando nelle categorie di beni di base e nelle conferenze telefoniche sugli utili aziendali.

Se i dati si confermeranno, ci vorranno dai due ai tre mesi prima di poterli osservare chiaramente nei rapporti destinati ai consumatori.

Prospettive sull'inflazione negli Stati Uniti nel 2025: cosa aspettarsi

L'inflazione nel 2025 è a rampa di lancio. I prezzi alla produzione sono scesi perché le aziende hanno assorbito l'impatto. Ma questo è sostenibile solo a breve termine.

La cronologia è ora la seguente:

Maggio-giugno : i rivenditori iniziano ad aumentare i prezzi. Walmart e altri attuano aumenti selettivi sui beni soggetti a tariffe.

Giugno-luglio : l'indice dei prezzi al consumo (IPC) inizia a rispecchiare i prezzi più alti dei beni di consumo. L'inflazione di fondo aumenta leggermente.

Luglio-settembre : la compressione dei margini si attenua mentre la trasmissione dei costi aumenta. La Fed rivaluta il suo percorso di tassi. Le aspettative di mercato sui tagli iniziano a cambiare.

All'inizio, gli aumenti di prezzo non saranno massicci. Si manifesteranno in categorie specifiche come elettronica, giocattoli, elettrodomestici e generi alimentari di base con un elevato tasso di importazione.

Ma la direzione sarà chiara. L'inflazione non sta diminuendo. È solo ritardata da un cuscinetto a breve termine.

Walmart è stato "il canarino nella miniera di carbone". Ci aspettiamo che altri rivenditori seguano l'esempio entro metà giugno.

Ciò che accadrà in futuro è meno prevedibile. Se le tariffe continueranno a cambiare, aumenterà la volatilità dell'inflazione. I consumatori continueranno ad adeguare le proprie aspettative più velocemente di quanto i modelli possano rilevare.

E la capacità della Fed di guidare la politica monetaria basandosi su dati retrospettivi sarà messa alla prova più che in qualsiasi altro momento dal 2022.

Per ora, i prezzi sembrano stabili. Ma sotto la superficie, il sistema è già in movimento. Quando lo vedremo chiaramente, la narrazione sull'inflazione sarà già cambiata.