La scommessa di Putin sull'economia di guerra: quanto a lungo la Russia potrà sostenere i costi?

L'economia russa non è crollata sotto la pressione. Almeno non ancora. Il PIL continua a crescere. I salari sono aumentati.

Le sanzioni occidentali non hanno avuto l'effetto devastante che molti si aspettavano. Ma le apparenze ingannano.

La struttura che tiene in piedi questa economia di guerra è sempre più fragile, e si moltiplicano i segnali che indicano come il presidente Vladimir Putin stia avvicinandosi a un limite che non può ignorare.

Sette eventi chiave delle ultime settimane hanno rivelato un sistema in movimento, ma sotto pressione.

Il modello bellico di Putin ha mantenuto la Russia in funzione grazie alla potenza di fuoco, al denaro e al controllo del racconto.

Ma la situazione sta per raggiungere un punto in cui potrebbe essere costretto a scegliere tra finanziare la guerra e preservare la calma interna.

Quella scelta potrebbe definire la fase successiva di questa guerra più di qualsiasi vittoria sul campo di battaglia.

Un'economia di guerra basata su trasferimenti, non sulla produttività.

L'illusione di resilienza è sostenuta da una spesa massiccia. La difesa rappresenta attualmente circa il 40% del bilancio statale.

Altri studi hanno dimostrato che le spese militari del paese si avvicinavano al 7% del suo PIL, con un aumento del 40% rispetto all'anno precedente.

Secondo quanto riportato, ai soldati russi vengono corrisposti bonus fino a 1,5 milioni di rubli, e le loro famiglie ricevono un indennizzo per le spese funebri ("denaro per la bara") compreso tra 12 e 15 milioni di rubli in caso di morte.

Questi trasferimenti hanno alimentato un boom economico locale in regioni povere come la Tuva, la Buryatia e il Daghestan, dove i depositi bancari sono aumentati rispettivamente del 151% e dell'81%.

Gli stabilimenti del settore della difesa lavorano 24 ore su 24, e molte aziende precedentemente civili sono state costrette a riconvertire la produzione a scopi militari.

I panifici ora assemblano droni. I cantieri navali producono stufe. Alcuni traggono beneficio da questa riindustrializzazione.

Altri, come Severstal PJSC, il gigante russo dell'acciaio, registrano flussi di cassa negativi di 33 miliardi di rubli, nonostante fossero profittevoli un anno prima.

Questo sistema funziona solo perché il Cremlino lo sostiene attivamente. Ma il costo è elevato.

I ricavi derivanti dal petrolio e dal gas sono diminuiti, in parte a causa della caduta dei prezzi globali e di un rube più forte, mentre l'inflazione rimane superiore al 10%.

Il deficit di bilancio è triplicato e gli elevati tassi di interesse (21%) imposti per stabilizzare l'inflazione stanno soffocando gli investimenti del settore privato.

Un sistema bancario che sta criccando.

Questo modello si basa anche sulla stabilità finanziaria, che ora è messa alla prova.

Alla fine di maggio, il Centro per l'analisi macroeconomica e le previsioni a breve termine (CMASF), legato al Cremlino , ha lanciato un avvertimento su una "crisi bancaria sistemica" in arrivo.

Il piano ha individuato tre fattori scatenanti: una corsa agli sportelli, crediti deteriorati che superano il 10% delle attività o esigenze di ricapitalizzazione superiori al 2% del PIL. Nessuno di questi eventi si è ancora verificato, ma tutti sono più probabili di prima.

La liquidità sta scemando. Il rapporto tra offerta monetaria e base monetaria è aumentato vertiginosamente, il che suggerisce che le banche sono eccessivamente indebitate.

La volatilità dell'indice azionario MOEX è schizzata alle stelle, rispecchiando l'incertezza degli investitori.

Grandi aziende, tra cui Gazprom, Norilsk Nickel e Severstal, hanno annullato i pagamenti dei dividendi a causa della diminuzione degli utili e dell'aumento dei costi di finanziamento.

Secondo quanto riportato da Rosstat, nel 2024 si è registrato un calo del 6,9% degli utili aziendali, ovvero del 15% se si tiene conto dell'inflazione.

Il tasso di interesse del 21% stabilito dalla Banca di Russia, inizialmente pensato per contenere l'inflazione, sta ora soffocando i prestiti, ritardando i progetti e soffocando la crescita al di fuori dell'economia di guerra.

La diplomazia rimane bloccata e questo fa parte della strategia.

Parallelamente alla tensione economica, si registra una paralisi diplomatica. Due round di colloqui di pace tra Russia e Ucraina a Istanbul si sono conclusi senza quasi alcun progresso.

Le ultime richieste della Russia erano quasi totalitarie: l'Ucraina doveva ritirarsi da tutte le regioni occupate, rinunciare alla NATO, limitare il suo esercito, revocare la legge marziale e tenere elezioni entro 100 giorni.

Tutte le sanzioni devono essere revocate e non devono essere richieste riparazioni.

L'Ucraina ha rifiutato, definendo le condizioni una fantasia politica. I funzionari occidentali sono d'accordo, pur non dichiarandolo pubblicamente.

Anche il presidente degli Stati Uniti Donald Trump, che aveva puntato la sua politica estera per il secondo mandato sulla fine della guerra, ha definito Putin "assolutamente pazzo" dopo i recenti attacchi russi alle città ucraine.

Il senatore Richard Blumenthal ha accusato la Russia di "prendere in giro gli sforzi di pace" e ha avvertito che il Cremlino stava "prendendo in giro l'America".

Tuttavia, il rifiuto della Russia di scendere a compromessi è calcolato. Secondo Dmitri Medvedev, ora alto funzionario della sicurezza, l'obiettivo di Mosca non è la pace, ma la vittoria.

La diplomazia è diventata un altro fronte della guerra, progettato per esaurire gli alleati dell'Ucraina, fare pressione sui mediatori statunitensi e guadagnare tempo sufficiente per ottenere progressi sul campo di battaglia.

La Russia sa che sta giocando con il fuoco.

Dietro il silenzio del pubblico russo si cela un'intensa sorveglianza statale. L'amministrazione presidenziale del Cremlino rimane il principale utilizzatore di dati elettorali nel paese.

Il "centro di coordinamento" del Primo Ministro Mishustin monitora il malcontento in tempo reale, integrando l'intelligenza artificiale, i dati dei social media e le relazioni regionali in "mappe di soddisfazione" aggiornate quotidianamente.

Non è paranoia. È istinto di sopravvivenza. Putin ha assistito al crollo di due regimi intorno a lui e sa che anche i sistemi autoritari possono cadere rapidamente se l'opinione pubblica cambia.

È consapevole che l'illusione di stabilità deve essere mantenuta, non solo con la forza, ma anche attraverso redditi e servizi.

Ecco perché ha rifiutato ulteriori mobilitazioni, nonostante le pressioni militari. È anche per questo che il governo ha continuato a spendere per sussidi ipotecari e programmi di protezione dei consumatori fino a poco tempo fa.

Questi programmi sono ora in fase di riduzione. La maggior parte dei sussidi è stata eliminata. La crescita sta rallentando. Gli stipendi per le nuove assunzioni si sono bloccati. Il compromesso interno tra guerra all'estero e stabilità interna sta diventando sempre più difficile da sostenere.

Cosa crolla prima: la macchina della guerra o il contratto sociale?

La storia dell'economia di guerra russa non è solo una storia di sopravvivenza. È una storia di compressione insostenibile. Tutto è stato stretto al massimo. Finanze, politica, esercito.

I redditi reali sono ancora più alti di prima della guerra, ma la crescita si sta affievolendo. L'inflazione rimane elevata e i tassi di interesse soffocano gli investimenti reali.

Il Cremlino non può continuare a staccare assegni di grossa importanza alle famiglie dei soldati e ai governi regionali all'infinito.

Sul campo di battaglia, l'Ucraina è tutt'altro che sconfitta. I suoi attacchi con droni a lungo raggio contro i bombardieri strategici russi in Siberia e nell'Artico dimostrano di possedere capacità di colpire oltre le linee del fronte.

Queste piccole vittorie rivelano una resilienza e una competenza tecnica che complicano la strada intrapresa dalla Russia verso l'escalation.

Putin non sta affrontando un collasso. Ma deve fare delle scelte. Continuare a spendere per la guerra rischia di causare un crollo economico. Ridurre le spese rischia di provocare disordini civili. Tentare un'altra mobilitazione rischia di compromettere il suo potere.

La Russia è pronta a combattere finché sarà necessario. Ogni reale speranza di pace ora poggia sulle potenze esterne.