Perché l'India ha bandito Jane Street dai suoi mercati

Con una mossa sorprendente contro un importante attore globale, l'autorità di regolamentazione del mercato indiano ha temporaneamente escluso Jane Street Group LLC dal mercato dei titoli locali, sostenendo la manipolazione dell'indice.

Il Securities and Exchange Board of India (SEBI) sta anche cercando di sequestrare quelli che sostiene essere "guadagni illegali" per un totale di circa 570 milioni di dollari, infliggendo un duro colpo al gigante del trading statunitense che ha raccolto miliardi dal mercato dei derivati in forte espansione dell'India.

L'azione, dettagliata in un ordine provvisorio di 105 pagine pubblicato sul sito web dell'autorità di regolamentazione dal membro del consiglio Ananth Narayan, segna un intervento raro e forte contro un'importante entità straniera.

Jane Street, un partecipante molto attivo in India, il più grande mercato di derivati al mondo per contratti negoziati, è diventata una calamita per le società di trading ad alta frequenza (HFT) nel bel mezzo di un boom degli investimenti al dettaglio innescato dalla pandemia.

L'azienda, da parte sua, ha dichiarato di contestare le conclusioni dell'autorità di regolamentazione.

Le operazioni di Jane Street in India sono state spinte sotto i riflettori globali l'anno scorso dopo che una battaglia legale con l'hedge fund Millennium Management ha rivelato di aver guadagnato l'incredibile cifra di 1 miliardo dal trading di derivati azionari indiani.

I dettagli emersi da quel caso hanno contribuito a innescare l'indagine della SEBI, che è continuata anche dopo che la National Stock Exchange of India Ltd. aveva chiuso un'indagine separata sulle operazioni irregolari dell'azienda all'inizio di quest'anno.

Secondo l'ordine della SEBI, Jane Street ha ottenuto un guadagno complessivo di circa 365 miliardi di rupie (4,3 miliardi) dal trading di derivati indiani e dal mercato cash tra gennaio 2023 e marzo 2025.

"SEBI sta inviando un messaggio ai giganti globali dell'HFT: siete i benvenuti a fare trading qui, ma se intraprendete pratiche sleali, anche noi abbiamo il bastone", ha detto Tejas Shah, responsabile dei derivati di Equirus Securities Pvt.

La reazione del mercato è stata rapida: le azioni di Nuvama Wealth Management Ltd., partner commerciale locale di Jane Street, sono crollate dell'11% nelle contrattazioni di Mumbai, il calo più significativo in oltre tre mesi.

L'indice di riferimento indiano NSE Nifty 50 è sceso dello 0,2%, mentre l'indice più ampio delle azioni asiatiche è sceso dello 0,3%.

Le accuse: "fuorvianti e allettanti" i piccoli commercianti

L'accusa principale di SEBI è che nei giorni di scadenza settimanale delle opzioni su indici, Jane Street ha impiegato una grande quantità di fondi per influenzare l'azione dei prezzi sia nei mercati dei futures che in quelli cash, dove i volumi sono relativamente bassi.

L'autorità di regolamentazione sostiene che ciò ha permesso all'azienda "di mettere su posizioni significativamente più grandi e redditizie nel mercato altamente liquido delle opzioni su indici, fuorviando e attirando un gran numero di trader individuali più piccoli".

Secondo una persona che ha familiarità con la questione, che ha chiesto di non essere identificata mentre discuteva di informazioni private, l'autorità di regolamentazione aveva avvertito Jane Street di evitare tali pratiche di trading già a gennaio di quest'anno.

L'indagine ha rilevato che la strategia di trading avrebbe continuato ad essere utilizzata fino a maggio, ha detto la persona.

I freni: un divieto di mercato e un percorso per il rientro

In attesa di un'indagine dettagliata, l'ordine della SEBI impedisce immediatamente alle entità del Jane Street Group "di accedere al mercato dei titoli e di acquistare, vendere o negoziare in altro modo titoli, direttamente o indirettamente".

Le banche sono state invitate a garantire che non vengano effettuati addebiti su conti detenuti dalle entità senza il permesso della SEBI.

L'autorità di regolamentazione ha anche ordinato a Jane Street di chiudere o liquidare eventuali posizioni aperte in contratti derivati negoziati in borsa entro tre mesi o alla scadenza di tali contratti, a seconda di quale sia la prima.

Tuttavia, la SEBI ha anche fornito un percorso per la revoca delle restrizioni: se Jane Street deposita l'importo sequestrato di 48,4 miliardi di rupie (570 milioni di dollari) in un conto di garanzia presso una banca designata in India.

Un rappresentante del market maker con sede negli Stati Uniti ha dichiarato in una dichiarazione che "Jane Street contesta i risultati dell'ordine provvisorio della SEBI e si impegnerà ulteriormente con l'autorità di regolamentazione".

La SEBI ha concesso all'azienda 21 giorni di tempo dal ricevimento dell'ordine per contestare le sue "osservazioni prima facie".

Jane Street ha aggiunto nella sua dichiarazione che è "impegnata a operare nel rispetto di tutte le normative" nelle regioni in cui opera.

Un regolatore vigile in un mercato in forte espansione

Questa mossa è vista da alcuni come un segno della crescente vigilanza della SEBI sulle attività delle istituzioni straniere che stanno realizzando forti guadagni nel suo fiorente mercato dei derivati.

"Questo potrebbe segnalare la crescente vigilanza e volontà della SEBI di affermare il controllo sull'attività istituzionale straniera... in particolare quando tali strategie offuscano il confine tra trading intelligente e distorsione del mercato", ha affermato Charu Chanana, chief investment strategist di Saxo Markets a Singapore.

Negli ultimi anni, le società globali di trading e market-making ad alta frequenza, tra cui Citadel Securities LLC e Optiver di Ken Griffin, si sono affrettate ad espandere le loro operazioni in India.

Il boom guidato dagli investitori al dettaglio ha visto i premi delle opzioni aumentare di ben 11 volte nei cinque anni precedenti a marzo 2025.

Questa frenesia è stata molto redditizia per i fondi esteri e le società proprietarie locali che utilizzano algoritmi, che hanno intascato un totale di 7 miliardi di dollari di profitti lordi nei 12 mesi terminati a marzo 2024, secondo uno studio della SEBI.

In netto contrasto, l'autorità di regolamentazione ha rilevato che gli investitori al dettaglio hanno perso l'equivalente di 21 miliardi di dollari dal trading di futures e opzioni nei tre anni fino a marzo 2024.

Per proteggere questi piccoli investitori, la SEBI ha, da novembre, imposto diverse restrizioni sul trading di opzioni, tra cui limiti minimi di investimento più elevati e un aumento delle dimensioni dei lotti.

Queste misure hanno contribuito a raffreddare parte del trading speculativo di quest'anno. L'azione contro Jane Street "creerà anche condizioni di parità per tutti, in particolare per i giocatori locali che stavano perdendo un sacco di soldi", ha detto Shah di Equirus.

Anche Deven Choksey, amministratore delegato di DRChoksey FinServ Pvt., ha elogiato la mossa, ma ha chiesto di più, affermando: "Questa è una buona mossa da parte di SEBI, ma abbiamo bisogno di ulteriori misure correttive per proteggere l'integrità del mercato. Meccanismi come gli algoritmi e gli HFT stanno creando disuguaglianze nei mercati. Le istituzioni hanno un vantaggio".