I giganti del private equity accelerano l'ingresso nel mercato del trasferimento del rischio pensionistico nel Regno Unito

Gli assicuratori garantiti da private equity stanno intensificando la loro presenza nel mercato in forte espansione del trasferimento del rischio pensionistico del Regno Unito, assicurandosi accordi per un valore di 10,7 miliardi di dollari solo nell'ultimo mese.

Mentre le società britanniche continuano a liberarsi delle passività pensionistiche a benefici definiti per concentrarsi nuovamente sulle attività di core business, il settore da 1,4 trilioni di sterline (1,8 trilioni di dollari) è diventato un obiettivo redditizio per i gestori patrimoniali globali come Brookfield Corp. e Apollo Global Management Inc.

Le acquisizioni strategiche segnalano un crescente appetito

Brookfield Wealth Solutions (BWS), guidata dal dirigente Sachin Shah, ha fatto un audace ingresso nel mercato acquisendo Just Group Plc, quotata a Londra, con un premio del 75%.

L'azienda prevede di fondersi con Just con il suo ramo assicurativo britannico recentemente approvato, Blumont, e di puntare a un massimo di 50 miliardi di sterline di riscatti pensionistici annuali.

Questa strategia mira a superare attori affermati come Legal & General Group Plc, che prevede di sottoscrivere acquisizioni per 65 miliardi di sterline entro il 2028.

Nel frattempo, Athora, sostenuta da Apollo, ha acquisito Pension Insurance Corp., un attore significativo precedentemente sostenuto da investitori tra cui il veicolo di investimento del miliardario Johann Rupert, HPS Investment Partners, CVC Capital Partners e un'unità dell'Abu Dhabi Investment Authority.

Anche Blackstone Inc. è entrata nella mischia, annunciando una partnership con L&G per originare investimenti di credito privato su misura per le rendite.

Queste mosse arrivano tra le proiezioni della società di consulenza LCP secondo cui la domanda di trasferimenti del rischio pensionistico potrebbe raggiungere i 500 miliardi di sterline entro il 2033, creando vaste opportunità per i gestori patrimoniali alternativi alla ricerca di commissioni ricorrenti e nuovi canali per l'impiego di capitale nel credito privato e nelle infrastrutture.

Controllo normativo in un contesto di crescenti rischi di mercato

Nonostante l'entusiasmo degli investitori, le autorità di regolamentazione britanniche esprimono preoccupazione per i più ampi rischi sistemici associati a questa tendenza.

La Prudential Regulation Authority (PRA) della Banca d'Inghilterra ha avvertito che la crescente pratica di riassicurare le passività pensionistiche con aziende estere o legate al private equity potrebbe aumentare la vulnerabilità finanziaria.

In particolare, la PRA sta monitorando scenari in cui una flessione degli asset garantiti da PE potrebbe erodere i coefficienti di solvibilità e innescare la risoluzione dei contratti di riassicurazione, costringendo gli assicuratori a riassorbire il rischio e vendere gli asset a prezzi depressi, un evento di "ricattura" potenzialmente destabilizzante.

La preoccupazione è ulteriormente amplificata dal crescente disagio normativo sull'adeguatezza della proprietà di private equity per il settore delle assicurazioni sulla vita, data la natura a lungo termine delle passività assicurative e gli orizzonti di investimento relativamente a breve termine delle società di private equity.

Il crollo del 2023 di Eurovita, una compagnia assicurativa italiana sostenuta da Cinven, ha ulteriormente alimentato il controllo dopo che non è riuscita a soddisfare i requisiti di solvibilità durante un periodo di volatilità del mercato obbligazionario.

La Banca d'Inghilterra dovrebbe pubblicare i risultati di uno stress test entro la fine dell'anno per valutare l'esposizione degli assicuratori a tali rischi.

Prospettive a lungo termine: oltre la previdenza

Sebbene si preveda che il settore pensionistico a benefici definiti raggiunga il picco nel prossimo decennio, i gestori patrimoniali alternativi stanno guardando alle opportunità a lungo termine nel più ampio mercato delle assicurazioni sulla vita.

Secondo l'analista di Moody's Ratings Will Keen-Tomlinson, i segmenti di crescita come le rendite al dettaglio potrebbero offrire un potenziale continuo anche se i trasferimenti del rischio pensionistico aziendale diminuiscono.

Il cancelliere britannico Rachel Reeves ha pubblicamente accolto con favore l'ingresso di Brookfield e Athora nel mercato, definendolo un segno di fiducia degli investitori nell'economia britannica.

Con la confluenza della pressione competitiva e l'aumento della supervisione normativa, il mercato è pronto per una continua evoluzione e potenzialmente un maggiore consolidamento.