L'era degli asset statunitensi è la mentalità di sicurezza sta per finire: avverte un esperto di mercato

Gli investitori globali potrebbero essere testimoni di un punto di svolta storico nel modo in cui il mondo percepisce gli asset finanziari statunitensi, secondo Ron Temple, chief market strategist di Lazard.

In una recente intervista a CNBC , Temple ha sostenuto che il 2025 segna "l'inizio della fine dell'eccezionalismo americano nei mercati", mentre gli investitori stranieri rivalutano la sicurezza complessiva, la stabilità e l'attrattiva relativa degli asset statunitensi.

Secondo lui, una combinazione di rendimenti globali in evoluzione, indebolimento della fiducia nella gestione fiscale statunitense e cambiamenti nelle dinamiche monetarie sta rimodellando un'assunzione di lunga data secondo cui gli asset americani sono i più sicuri per gli investimenti.

Ecco una spiegazione completa del perché questa mentalità sta iniziando a cambiare in vista del 2026.

I Treasury non sono più considerati esenti a rischio

Temple ha evidenziato uno sviluppo sorprendente: i titoli del Tesoro statunitensi stanno iniziando a comportarsi come normali asset di credito piuttosto che come il rifugio sicuro definitivo del mondo.

Ha indicato il comportamento del mercato all'inizio di quest'anno, quando le notizie economiche negative hanno spinto gli investitori a vendere titoli del Tesoro invece di acquistarli per proteggersi.

"Per la prima volta nella vita di molte persone, abbiamo visto i Treasury statunitensi considerati più un asset creditizio che un asset privo di rischio", ha detto.

Questo cambiamento mina una convinzione fondamentale nella finanza globale: che il debito del governo USA sia il luogo più sicuro dove nascondersi durante l'incertezza.

L'indebolimento del dollaro sta cambiando il comportamento globale negli investimenti

Un tema centrale nell'analisi di Temple è la crescente aspettativa di un dollaro statunitense più debole.

Ha osservato che molti investitori stranieri stanno ora aumentando attivamente i loro hedge ratio valutari per ridurre l'esposizione al dollaro.

"Quello che sento dagli investitori di tutto il mondo è che cercano opportunità per aumentare i loro hedge ratio, per ridurre la loro esposizione al dollaro statunitense", ha detto.

Le preoccupazioni che guidano questo cambiamento includono deficit fiscali insostenibili, questioni relative allo stato di diritto e incertezza sull'indipendenza della Federal Reserve.

Un dollaro più debole erodrebbe i rendimenti per i detentori stranieri non coperti di asset statunitensi, rendendoli meno attraenti.

La normalizzazione del Giappone minaccia la domanda di asset degli Stati Uniti

Il restringimento monetario del Giappone sta emergendo come un importante punto di pressione per i mercati statunitensi.

Con la Banca del Giappone che dovrebbe aumentare i tassi overnight verso l'1% entro la fine del prossimo anno e i rendimenti delle obbligazioni di stato giapponesi a 10 anni vicini al 2%, gli investitori giapponesi potrebbero trovare i titoli di Stato interni più attraenti dei Treasury statunitensi una volta considerata la copertura valutaria.

Parlando con CNBC, Temple ha avvertito che il Giappone – un creditore netto con 3,7 trilioni di dollari investiti all'estero – potrebbe iniziare a rimpatriare capitali.

"C'è il rischio che il Giappone possa rimpatriare parte di quei soldi nel proprio mercato interno," ha detto, una mossa che potrebbe accentuare la curva dei rendimenti statunitensi e inasprire le condizioni di credito.

La massiccia proprietà straniera diventa una vulnerabilità

Gli investitori stranieri detengono collettivamente 8,6 trilioni di dollari in titoli del Tesoro statunitensi, insieme a posizioni ancora maggiori in azioni americane e credito aziendale.

Temple ha avvertito che questa concentrazione di proprietà straniera sta diventando un rischio strutturale.

Pur non aspettandosi vendite immediate su larga scala, ritiene che il primo cambiamento avverrà nel comportamento di copertura valutaria – un precursore di riallocazioni più significative.

"Un rischio è che quegli investitori decidano di vendere i loro asset statunitensi," ha detto, sottolineando che anche modesti cambiamenti nella domanda estera possono avere effetti sproporzionati sui rendimenti, sulla liquidità e sulla stabilità del mercato.

Il macromix statunitense non è più particolarmente attraente

Temple sosteneva che l'economia statunitense sta perdendo il vantaggio macroeconomico che un tempo la distingueva.

Si aspetta che la disoccupazione "aumenti" fino al 2026, mentre l'inflazione risalirà nella prima metà dell'anno a causa delle pressioni sui prezzi dovute ai dazi.

Allo stesso tempo, i deficit fiscali restano elevati e i rendimenti a lungo termine si comportano in modo imprevedibile. "Non mi è chiaro quanto a lungo risponderà la fine della curva", ha detto, indicando i recenti aumenti dei rendimenti a 10 anni.

Con altri mercati – dal Giappone all'Europa – che offrono profili rischio-rendimento migliorati, Temple invita gli investitori a destinare di più all'estero degli Stati Uniti in vista del 2026.