Il rally dell'oro e dell'argento è una bolla? Cosa potrebbe significare il 2026 per i lingotti

"È ridicolo credere che le bolle di asset possano essere riconosciute solo col senno di poi."

– Michael Burry (Il grande corto)

Il rally dei metalli preziosi è stato semplicemente straordinario nel 2025, ponendo la domanda sulla sua sostenibilità.

L'oro e l'argento non sono solo saliti quest'anno — hanno esploso disco dopo record, trasformando quella che era iniziata come una salita costante in una vera e propria ondata. Il metallo giallo è aumentato di oltre il 70% nel 2025, mentre l'argento ha sorpreso i mercati con guadagni di quasi il 150%.

Questa settimana ha sottolineato quanto sia diventata scalda questa mossa. Mercoledì, i futures sull'oro sul COMEX hanno superato il livello dei 4.550 dollari all'oncia, mentre l'argento ha superato per la prima volta i 72 dollari all'oncia.

Con lo slancio ancora saldamente dalla parte dei rialzisti, la domanda inevitabile non è più perché i prezzi stiano saliendo, ma quanto ancora può arrivare il lingottino prima che la gravità si riaffermi?

"Penso che andiamo più in alto, ma non credo ci sia molto vantaggio per l'oro. Penso che ci sia più potenziale di crescita nell'argento, anche se è difficile dare dati su entrambi," ha detto David Morrison, analista senior di mercato presso Trade Nation, a Invezz.

Tuttavia, mentre l'anno volge al termine, il rischio di un forte ritiro di entrambi i metalli diventa sempre più difficile da ignorare.

L'oro probabilmente rimarrà sostenuto

Gli esperti prevedono che i prezzi dell'oro rimarranno ben sostenuti mentre i mercati si avvicinano al 2026.

"Crediamo che i principali fattori che guidano l'oro, tra cui l'acquisto dalla banca centrale, i tagli dei tassi della Fed, un dollaro più debole, le preoccupazioni sull'indipendenza della Fed e l'acquisto di ETF, siano tutti ancora presenti, mentre l'ambiente macroeconomico globale rimane ampiamente favorevole all'oro", ha dichiarato Ewa Manthey, stratega delle materie prime presso ING Group.

Il mercato prevede che la recente scelta annunciata dal presidente USA Donald Trump come prossimo presidente della Fed sosterrà tassi d'interesse più bassi.

Manthey ha detto:

L'oro è destinato a raggiungere il suo aumento annuale più significativo dal 1979, con un incremento superiore al 60%.

L'impennata del 1979 vide i prezzi dell'oro più che raddoppiare in un solo anno, raggiungendo un picco record all'inizio del 1980 che rimase fino al 2008.

Questa storica rimonta è stata guidata da una congiunzione di fattori, tra cui i tumulti geopolitici dovuti alla Rivoluzione Islamica in Iran e all'invasione sovietica dell'Afghanistan, insieme a tassi di inflazione a doppia cifra negli Stati Uniti.

Motivo per un prezzo più alto nel 2026

Alcuni esperti ritengono che sarà difficile replicare il massiccio rally dell'oro anno dopo anno, soprattutto dopo che il metallo giallo è salito del 30% nell'anno precedente, il che significa che è raddoppiato rispetto a febbraio 2024.

"Non mi sorprenderebbe se l'oro tornasse a scendere sotto i 4.000 dollari," disse Morrison.

Tuttavia, secondo Carsten Fritsch, analista di materie prime di Commerzbank AG, ci sono diversi motivi per aspettarsi prezzi dell'oro più alti il prossimo anno.

"La più notevole di queste è il significativo allentamento della politica monetaria da parte della Fed che ci aspettiamo accada," ha detto.

Trump probabilmente otterrà la maggioranza nel Consiglio della Fed, impegnata a una politica monetaria significativamente più permissiva il prossimo anno. Una mossa chiave è la nomina di un nuovo presidente della Fed quando il mandato di Jerome Powell terminerà a maggio 2026.

Il consigliere economico di Trump, Kevin Hassett, un alleato stretto, è il favorito per succedere a Powell e si prevede che sosterrà il desiderio del presidente di ridurre i tassi di interesse.

"Ci aspettiamo quindi che la Fed ridurrà i tassi di interesse più drasticamente di quanto i mercati prevedono nel corso del prossimo anno", ha detto Fritsch.

Gli acquisti d'oro da parte delle banche centrali restano un fattore significativo, spinti dal continuo desiderio di diversificare le riserve valutarie.

Sebbene questi acquisti difficilmente raggiungano i massimi degli ultimi tre anni nell'anno in corso, si prevede comunque che saranno notevolmente più alti rispetto ai livelli visti prima del 2022.

Anche se i prezzi elevati dell'oro hanno ostacolato la domanda fisica, è probabile che ciò venga compensato da una continua e robusta domanda di investimento.

Fritsch ha detto:

I prezzi dell'argento rimarranno volatili

Un record per l'argento fu raggiunto a metà ottobre, quando il suo prezzo superò per la prima volta i 50 dollari all'oncia. Questa cifra fu nuovamente superata a fine novembre quando i prezzi scesero a 59 dollari.

Il 23 dicembre, i prezzi dell'argento hanno superato la soglia dei 70 dollari all'oncia, rendendolo il metallo prezioso più attraente del 2025.

Il prezzo dell'argento è più che raddoppiato dall'inizio dell'anno, mettendolo sulla strada per il suo aumento annuale più sostanziale dal 1979.

Il rapporto oro/argento è notevolmente diminuito ed è al di sotto della media quinquennale.

"Sta quindi a tutti decidere se l'argento sia ancora accessibile rispetto all'oro," ha detto Fritsch.

L'argento è spesso definito "oro potenziato" perché i suoi movimenti percentuali tipicamente superano quelli dell'oro.

Le dimensioni di mercato più ridotte dell'argento e la doppia domanda industriale e di investimento lo rendono altamente suscettibile ai cicli economici.

Di conseguenza, sebbene l'argento possa superare significativamente la performance dell'oro in un mercato rialzista, è anche soggetto a cali più ricorrenti durante una recessione economica.

Manthey di ING ha detto:

La minaccia principale a questa prospettiva è concentrata sul settore industriale. Un calo globale più significativo del previsto, specialmente in settori come l'elettronica o la manifattura, potrebbe ridurre la traiettoria ascendente dell'argento.

Inoltre, un periodo prolungato di prezzi elevati potrebbe anche portare a una diminuzione della domanda, secondo Manthey.

"Sebbene non crediamo che il ritmo dei guadagni registrati quest'anno sia sostenibile, nel complesso ci aspettiamo che i prezzi dell'argento rimangano ben sostenuti in un contesto di combinazione di domanda industriale resiliente, crescita limitata dell'offerta e un ambiente macroeconomico più favorevole," ha aggiunto Manthey.

Sia Commerzbank che ING prevedono che i prezzi dell'argento raggiungeranno in media i 59 dollari all'oncia il prossimo anno.

L'argento si muove in linea con l'oro

"Poiché l'argento non è più significativamente sottovalutato rispetto all'oro, il suo picco individuale probabilmente finirà presto e il prezzo dell'argento si muoverà nuovamente in linea con quello dell'oro", ha detto Fritsch.

L'attuale situazione di offerta ristretta del mercato dell'argento—che molti indicatori suggeriscono continuerà a essere sottodotto il prossimo anno—probabilmente rimarrà un fattore a sostegno degli aumenti dei prezzi.

Il forte aumento dei prezzi può portare a tentativi di ridurre i costi diminuendo la quantità di argento utilizzata nelle applicazioni industriali (noto come 'thrifting').

La fattibilità continua di ridurre il contenuto d'argento nelle celle solari senza comprometterne la funzione è discutibile, soprattutto considerando che la quantità di argento è già stata significativamente ridotta dopo l'aumento del prezzo a 50 dollari nel 2011, secondo Commerzbank.

Tuttavia, potrebbe comunque esserci un po' di margine per altre applicazioni. La domanda industriale di argento, che rappresenta circa il 60% della domanda totale di argento, potrebbe essere limitata di conseguenza.

La domanda di investimenti fisici (lingotti e monete), che ha raggiunto il minimo degli ultimi sette anni nel 2025, dovrebbe riprendersi. Tuttavia, è improbabile che gli afflussi di ETF d'argento eguaglino i livelli di quest'anno, suggerendo che questi due effetti potrebbero compensarsi approssimativamente.

Secondo Morrison di Trade Nation, gli investitori dovrebbero essere cauti riguardo al rally dei prezzi dell'argento.

"Il fatto è che potrebbe dover salire molto più in alto, ma deve prima correggere più in basso. Il problema per gli investitori è che se l'argento dovesse correggere il ribasso, la mossa potrebbe essere così improvvisa e violenta che tutti avrebbero paura di comprare il calo," ha detto Morrison a Invezz.