BCE: crescita degli stablecoin potrebbe indebolire la politica monetaria dell'Eurozona

La Banca Centrale Europea ha avvertito che la rapida crescita degli stablecoin potrebbe erodere l'efficacia della politica monetaria nell'area dell'euro, man mano che i fondi migrano dai depositi bancari tradizionali verso token digitali.

Gli economisti della BCE hanno scritto in un working paper pubblicato martedì che la crescita degli stablecoin sta avendo conseguenze tangibili sui livelli di depositi e sull'attività di prestito.

“La nostra analisi mostra che l'aumento dell'interesse per gli stablecoin è collegato a un calo misurabile dei depositi bancari al dettaglio e a una riduzione del credito alle imprese”, hanno scritto i funzionari della BCE, aggiungendo che tali dinamiche possono frenare il volume di credito che affluisce nell'economia reale.

Sebbene gli stablecoin restino piccoli rispetto ai €17 trilioni, ovvero circa $19,7 trilioni, nei depositi bancari dell'area euro, la loro capitalizzazione di mercato è più che raddoppiata negli ultimi tre anni raggiungendo $312 miliardi e si prevede che arrivi a $2 trilioni entro il 2028.

I decisori politici hanno dichiarato che è il ritmo di crescita, più che l'attuale dimensione, a richiedere un esame più approfondito.

La crescita incontrollata degli stablecoin ha conseguenze

Un tema centrale del paper della BCE è l'effetto di sostituzione dei depositi.

Quando famiglie e imprese trasferiscono fondi dai conti bancari agli stablecoin, i prestatori perdono una fonte chiave di finanziamento a basso costo e relativamente stabile.

Il working paper osserva che le banche fanno ampio affidamento sui depositi per sostenere l'erogazione di credito a famiglie e imprese.

Con il calo dei depositi, le banche potrebbero essere spinte verso finanziamenti all'ingrosso o basati sul mercato, che sono tipicamente più costosi e meno prevedibili.

“In altre parole, gli stablecoin possono ridurre la quantità di credito che le banche forniscono all'economia reale”, hanno scritto gli economisti.

L'economia dell'area euro dipende fortemente dalle banche per trasmettere le decisioni sui tassi di interesse alle condizioni finanziarie più ampie.

Se l'adozione degli stablecoin altera le strutture di finanziamento, il legame tra i tassi di politica monetaria e i costi del credito può indebolirsi.

Il documento avverte che gli effetti non sono lineari e dipendono dalla scala di adozione, dal design del token e dal trattamento normativo, fattori che potrebbero rendere più difficile prevedere l'impatto delle mosse di politica.

Inoltre, la BCE ha aggiunto che “possono essere 'importate' nell'area dell'euro condizioni monetarie estere tramite gli stablecoin”, indebolendo potenzialmente l'influenza della banca centrale sulla liquidità e sulle condizioni finanziarie, in particolare nei periodi di tensione.

I banchieri americani hanno preoccupazioni simili

Oltreoceano, i banchieri hanno espresso preoccupazioni simili.

All'inizio del 2026, l'American Bankers Association e diversi gruppi di banche comunitarie hanno inviato lettere al Senato USA avvertendo che gli stablecoin potrebbero minare il modello di prestito finanziato dai depositi.

I vertici bancari hanno avvertito che se gli stablecoin venissero autorizzati a funzionare come strumenti di risparmio fruttiferi di interessi anziché come semplici strumenti di pagamento, la migrazione di capitali potrebbe raggiungere migliaia di miliardi di dollari.

Queste preoccupazioni hanno complicato i progressi sul Clarity for Payment Stablecoins Act, che era stato considerato un pilastro della legislazione USA sulle crypto nel 2026.

I legislatori hanno faticato a conciliare le preoccupazioni del settore bancario con le richieste dell'industria di chiarezza normativa.